Денежный рынок

Ликвидность на счетах в ЦБ держится на уровне 700 млрд. рублей благодаря росту привлечения рублей через инструмент РЕПО с регулятором. Вчера при лимите 310 млрд. рублей, банки привлекли на аукционном РЕПО более 260 млрд. рублей. При этом отдельные кредитные организации привлекали рубли по фиксированным ставкам в ЦБ. Как результат того, что отдельные игроки не смогли выйти на аукционное РЕПО ЦБ и привлечь нужную сумму, ставки на межбанковском рынке резко выросли. Сегодня спрос на РЕПО по-прежнему существенный. Только на первом аукционе банки привлекли 274 млрд. рублей, кроме того, сегодня состоится аукцион недельного РЕПО, лимит по которому Банк России установил в 600 млрд. рублей. Со следующего дня, несмотря на платеж налога на прибыль, мы ожидаем стабилизации денежного рынка. Во-первых, игроки, вчера не сумевшие корректно рассчитать необходимое привлечение от ЦБ, сейчас, вероятно, исправили эту ошибку. Во-вторых, завтра поступят деньги с аукциона недельного РЕПО. С учетом необходимости погашения 141 млрд., привлеченных на прошлой неделе, мы ожидаем высокого спроса на недельном аукционе. Также в четверг состоится депозитный аукцион ВЭБа на 40 млрд. рублей.

MosPrime Rate o/n второй день подряд держится выше 6%, однако уже к обеду ставки на рынке начали снижаться. Мы ожидаем завтра более низких ставок на рынке в диапазоне 5,6-5,9% при высоком привлечении ресурсов от ЦБ.

Валютный рынок

На международном валютном рынке доллар оказался под перекрестным огнем выступлений Б.Бернанке и А.Меркель, в результате пара евро/доллар торгуется на месячных максимумах на отметке 1,337. Глава ФРС заявил, что для более значимого снижения безработицы в США необходимы более высокие темпы роста экономики, для которых, в свою очередь, необходимо сохранять стимулирующую монетарную политику. Такое заявление главы американского регулятора дало повод для спекуляций о возможном QE3. А.Меркель в свою очередь подтвердила принципиальное согласие Германии на функционирование двух фондов – EFSF и ESM - параллельно. Таким образом, евро ежедневно отыгрывает позитив по готовности европейцев увеличить действующий объем помощи до 700 млрд. евро (за вычетом уже задействованной части EFSF), окончательное решение по данному вопросу будет принято в пятницу - субботу на саммите Еврозоны. Уже сейчас очевидно, что решение будет положительным, таким образом, дополнительного стимула для роста в конце недели евро не получит, так как позитив во многом закладывается в текущие котировки.

Рубль продолжил укрепляться, однако, несмотря на удешевление корзины до 33,2495 рублей в моменте, инструмент вернулся на отметку 33,33 рублей, что близко к вчерашним уровням. Дефицит рублей на рынке начнет компенсироваться расходами бюджета и привлечением денег от ЦБ уже с конца текущей недели, поэтому мы не видим значимого потенциала дальнейшего укрепления рубля.

Рынок облигаций

Государственные облигации

Несмотря на сжатие рублевой ликвидности, сектор ОФЗ выглядел устойчиво в ходе вчерашней торговой сессии. Незначительное повышательное движение можно было наблюдать в выпусках средней и длинной дюрации. В частности выпуски 26206, 26205, 26205 прибавили 5-15 б.п. по цене. Стоит отметить, что сектор ОФЗ довольно уверенно выглядит на фоне роста межбанковских ставок – Mosprime o/n вчера подскочил до 6%. Как минимум до среды напряженность с рублевой ликвидностью будет сохраняться, что будет ограничивать серьезные движения в секторе ОФЗ.

Первые индикативные уровни доходности по новым выпускам российских евробондов предполагают премию к кривой US Treasuries в размере 235-245 б.п. Отметим, что по предварительной информации спрос достаточно высок и уже составляет несколько миллиардов долларов. В тоже время относительно диспозиции на вторичном рынке какой-либо серьезной премии не предлагается. Если же брать именно выпуск Russia – 30 с дюрацией около 5,25 года, то данная бумага торгуется на вторичном рынке с доходностью 4,17% годовых, что предполагают более высокий спрэд к кривой UST нежели предлагаемый в рамках первичного размещения. В целом стоит ожидать, что в случае позитивных итогов размещения новых выпусков российских евробондов можно ожидать и благоприятного влияния на некоторые уже торгующиеся выпуски вторичного рынка с более высокой доходностью.

Корпоративные облигации

Во вторичном сегменте корпоративного сегмента наблюдались осторожные покупки по выпускам Газпромнефть3, Новатэк БО1, Норник БО3. В тоже время даже в данных выпусках снижение доходностей составило лишь несколько б.п. В остальных выпусках вторичного сегмента преимущественно сохранялся нейтралитет и низкая активность. Более серьезные движения здесь по-прежнему стоит ожидать в первой половине апреля на фоне прихода пенсионных средств и нормализации общей ситуации с рублевой ликвидностью. Главным риском остается дестабилизация ситуации на зарубежных фондовых площадках, что в определенной степени может сказаться и на секторе рублевого долга посредством влияния на динамику рубля. Если же спокойная обстановка на зарубежных рынках будет и в апреле, то более вероятна позитивная динамика в корпоративном секторе рублевого долга и успешные новые первичные размещения.