МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ситуация на денежном рынке

Новость: На зарубежных денежных рынках вчера наблюдался незначительный рост ставок: годовые межбанковские ставки LIBOR выросли до 2,05% (+2,4 б.п.), что соответственно отразилось на росте TED-спреда с уровня 104 до 109 пунктов и стоимости хеджирования процентного риска (2 года) до 61,75 пунктов (+3 п.).

На денежном рынке РФ без изменений: 3-месячный Mosprime закрепился на уровне 16,5%, ставки овернайт – чуть ниже 9%. Остатки на корреспондентских счетах коммерческих банков в ЦБ РФ незначительно снизились и на начало текущего операционного дня составляли 378,9 млрд руб. против 408,4 млрд рублей на вчерашний день, а на депозитных счетах незначительно выросли со 250,5 млрд руб. до 255,6 млрд рублей. Сальдо по операциям с коммерческими банками с исполнением на начало сегодняшнего дня составило +22,6 млрд руб.

Информация по предоставлению средств кредитным организациям Банком России на предыдущий торговый день

На аукционе по операциям однодневного прямого РЕПО с Банком России 26 марта было размещено 39,5 млрд руб. (лимит – 40 млрд руб.) при объеме спроса 43,4 млрд руб., ставка при размещении сформировалась на уровне 12,04%.

На сегодняшнем аукционе по операциям однодневного прямого РЕПО ЦБР установил лимит предоставления денежных средств в размере 40 млрд руб. и сохранил минимальную процентную ставку на уровне 10,5%.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Мечел ведет переговоры о пролонгации синдицированного кредита на 1,5 млрд долл.

Новость: Вчера Группа Мечел сообщила о том, что ей удалось договориться с синдикатом банков о продлении срока погашения кредита на 1,5 млрд долл., полученного в прошлом году на покупку Oriel Resources. Кредит должен был быть погашен на прошлой неделе, новая дата погашения – 15 мая. Как сообщают сегодняшние Ведомости, за время отсрочки компания рассчитывает договориться о пролонгации 2/3 займа на более длительный срок – как минимум на 3 года, оставшаяся часть (500 млн долл.) будет погашена. Газета также приводит слова одного из кредиторов о том, что в настоящий момент достигнуто согласие по срокам и ведутся переговоры относительно процентной ставки (сейчас – LIBOR+2,9%).

Комментарий: Мы бы хотели сразу сделать акцент на том, что сообщение о «реструктуризации» долга не следует воспринимать как свидетельство наличия проблем с ликвидностью. Насколько мы понимаем, у компании есть возможность исполнить обязательства в полном объеме. Во-первых, не так давно Мечел привлек кредит в Газпромбанке на 1 млрд долл. (500 млн долл. из которого как раз и предполагается направить на частичное погашение синдицированного кредита). Во-вторых, осенью прошлого года ВЭБ одобрил выделение Мечелу кредита на 1,5 млрд долл., и эти средства могли бы быть направлены на рефинансирование. В совокупности линии ВЭБ и Газпромбанка позволяют рефинансировать практически весь короткий долг, погашение которого приходится на 2009 год (2,7 млрд долл.). Другое дело, что кредит ВЭБа, очевидно, предполагал довольно невыгодные условия, и компания предпочла не использовать эту возможность: как пишут Ведомости, ставка по кредиту ВЭБ составляла LIBOR+8%, при этом банк хотел получить в залог приобретенный актив Oriel Resources и 50% добывающего бизнеса Mechel Mining.

В целом мы позитивно оцениваем тот факт, что российские заемщики, имеющие валютные обязательства, предпринимают попытки улучшить структуру долга – помимо Мечела, недавно об аналогичных переговорах с кредиторами заявляла МТС. Если Мечелу удастся договориться о пролонгации долга, общий объем средств, которые нужно будет направить на рефинансирование в этом году, сократится до 1,2 млрд долл.: если кредитная линия ВЭБа все еще доступна для компании, исполнение обязательств в этом году не должно стать проблемой, даже в случае существенного сокращения денежных потоков (делать выводы о масштабах этого сокращения в текущем году, очевидно, можно будет лишь после того, как компания опубликует финансовые результаты за 2008 г.).

Облигации Мечел-2 с дюрацией около года последние несколько недель довольно заметно прибавили в цене, в то же время бумага все еще торгуется с доходностью выше 20%. На наш взгляд, в случае дальнейшего улучшения общего настроения на рынке рублевого долга у выпуска Мечела есть потенциал для дальнейшего роста.