Альфа-Банк: Еженедельный обзор рынка облигаций

[27.03.2006] Альфа-Банк

ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНКИ

Конъюнктура рынка На прошедшей неделе отмечалось укрепление доллара по отношению к большинству валют, на фоне выхода макроэкономических данных в США, усиливших уверенность в дальнейшем росте ставок в США. В частности в середине недели были опубликованы данные по индексу цен производителей, согласно которым стержневой индекс PPI, не учитывающий цены на энергоносители, в феврале вырос на 0.3% (прогноз был +0.1%). В четверг были опубликованы данные по объему продаж на вторичном рынке жилья в США, который неожиданно вырос до 6.91 млн, тогда как ожидания были на уровне 6.50 млн. В итоге в конце недели курс доллара по отношению к евро вырос до отметки 1.1950 $/евро. Российский рынок демонстрировал полную корреляцию с рынком FOREX, американская валюта по итогам недели значительно укрепилась к рублю, достигнув отметки 27.8496 руб/$. Между тем ограничением для дальнейшего роста курса доллара являлась достаточно напряженная ситуация на денежном рынке – к пятнице ставки overnight по однодневным кредитам выросли до 3-4% годовых.

Наши ожидания Ключевым событием текущей недели станет заседание Комитета по открытым рынкам ФРС США, на котором как ожидается, ключевая ставка будет повышена до 4.75% годовых. Основное внимание рынка будет приковано к комментариям представителей ФРС после публикации решения по ставке. На российском рынке можно ожидать ухудшения ситуации с рублевой ликвидностью на фоне налоговых выплат и приближения конца квартала. Курс доллара по отношению к рублю, скорее всего, вернется к годовым минимумам, колеблясь в диапазоне 27.60-27.70 руб/$.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Конъюнктура рынка Рынок госдолга на прошлой неделе проявил устойчивость к негативному давлению со стороны внешних факторов. Лишь в коротком сегменте кривой доходности наблюдалось снижение котировок под воздействием дефицита рублевой ликвидности. В то же время, в дальнем конце кривой наблюдалась поддержка рынка со стороны крупнейших игроков. В результате, несмотря на давление со стороны продавцов, доходности самых дальних ОФЗ так и не преодолели рубеж в 7% годовых. На отчетной неделе в секторе корпоративных облигаций восстановился нисходящий ценовой тренд после коррекции цен вверх, наблюдавшейся неделей ранее. Этому способствовала динамика смежных секторов:
- после уверенного роста котировок суверенных еврооблигаций, на прошлой неделе наметилось снижение цен в рамках следования за КО США и на фоне приближающегося заседания ФРС;
- коррекция рубля относительно доллара США после заметного укрепления во второй декаде марта.

К концу недели усилилось давление на цены рублевых облигаций со стороны денежного рынка. С приближением периода налоговых выплат в конце марта ставки overnight возросли до 3,5-4,5% годовых. На этом фоне наметились продажи в коротком конце кривой доходности. В результате кривая «голубых фишек» приняла практически плоский характер. Однако в отличие от предыдущих периодов падения котировок продажи в 1-ом эшелоне были неактивны. В целом, объемы торгов заметно сократились. Итоги размещений, состоявшихся на прошлой неделе, проходили по уже традиционному сценарию. На фоне незначительно превышавшего спроса эмитенты размещали облигации близко к верхней границе заявленного диапазона доходности. Часть выпусков не была размещена в ходе аукциона, и проводилось доразмещение облигаций.

Наши ожидания На текущей неделе фактор дефицита рублевой ликвидности выйдет на первый план и будет определять динамику рублевого долгового рынка как минимум – в первой половине недели. В случае превышения ставками overnight уровня 5% годовых продажи корпоративных облигаций усилятся. В середине недели внимание инвесторов вновь вернется к смежным секторам – динамика рынка будет определяться реакцией суверенного и валютного секторов на комментарии ФРС после решения ФРС относительно повышения ставки. В этот период волатильность рынка возрастет.

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Конъюнктура рынка На прошлой неделе, в преддверии заседания ФРС под председательством нового главы, на рынке КО США царила напряженность, доходности держались на крайне высоком уровне (4,64- 4,74% годовых). Наибольшие сюрпризы принесли данные по рынку недвижимости. Продажи жилья на вторичном рынке в феврале неожиданно возросли, вызвав опасения, что интенсивный экономический рост позволит ФРС и дальше повышать ставки. Однако на следующий день данные вновь удивили участников рынка – продажи новых жилых домов снизились на 173 тыс. по сравнению с январем. В результате опасения по поводу ускорения темпов экономического роста ослабли, вызвав снижение доходностей 10-летних бумаг до 4,67% годовых. Динамика российского внешнедолгового рынка была обусловлена движением цен казначейских облигаций США, спред суверенных облигаций Россия-30 к 10-летним КО США держался в пределах 109-111 б.п., лишь в пятницу расширившись до 113 б.п. При этом настроение инвесторов в отношении бумаг развивающихся стран в течение недели было достаточно позитивным, и лишь высокие доходности КО США удерживали рынок от роста. Поддержку оказывал рост ведущих мировых индексов, наблюдавшийся в начале недели.

Наши ожидания Неделя будет достаточно активной – участники рынка ожидают повышения ключевой ставки ФРС во вторник и комментариев представителей Комитета по операциям на открытом рынке. Наиболее вероятно, на своем первом заседании Бен Бернанке предпочтет придерживаться стандартных нейтральных формулировок и обратит внимание участников рынка на экономические данные, которые будут предшествовать следующему заседанию. Если заявление ФРС не принесет сюрпризов в виде указания на дальнейшие повышения ставок, по окончании заседания вероятно начало покупок, так как текущий уровень доходностей выглядит привлекательным. Дальнейшую динамику рынка обусловят уточненные данные по ВВП США за 4 квартал 2005 г, производственные заказы в феврале и результаты аукциона 5-летних КО США, намеченного на среду. Обстановка на развивающихся рынках, вероятно, будет позитивной. Ослабление давления со стороны КО США может предоставить возможности для роста. Укрепление национальных валют, снижение ставок и благоприятная ситуация с внешним долгом остаются существенными факторами поддержки для облигаций России, Турции и стран Латинской Америки.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

АЛЬФА-БАНК

Россия

Контакт-центр