Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[27.02.2012]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Ситуация на рынках

Цены на рынке российских еврооблигаций продолжили рост в пятницу на фоне сильной статистики из США и высоких цен на нефть. Суверенные и корпоративные еврооблигации подрожали в среднем на 0,2%.

В пятницу котировки большинства долговых обязательств компаний колебались в рамках бокового тренда на фоне невысоких объемах торгов. При этом в банковском секторе преимущественно преобладали покупки, большинство выпусков подорожали по итогам торгов на 0,2-0,25%. Кроме того, лучше рынка чувствовали себя телекомы. Их котировки подросли в среднем на 0,2%.

Американские индексы завершили пятничные торги разнонаправлено. S&P500 увеличился на 0,17%, Dow Jones снизился на 0,01%. Бразильский индекс Bovespa вырос на 0,19%.

Европейские индексы завершили неделю преимущественно на мажорной ноте. FUTSEE 100 снизился на 0,05%, DAX поднялся на 0,81%, французский CAC 40 повысился на 0,57%.

По итогам пятницы контракт на Light Sweet прибавил 1,80%; Brent подорожал на 1,50%. Сегодня контракт на Light Sweet торгуется $109,37 (-0,36%); Brent стоит $124,67 (-0,64%). Спред между Brent и Light Sweet составляет $15,30.

Драгоценные металлы торговались сильно. Стоимость тройской унции золота составляет $1774,3. Серебро стоит $35,5175 за унцию. Соотношение стоимости золота и серебра сократилось до 49,96.

Ключевая статистика на сегодня:

Индекс цен производителей во Франции (11:45);

Денежная база М3 в Еврозоне (13:00);

Деловое доверие в Италии (13:00).

Новости и статистика

США

Индекс потребительского доверия от Университета Мичигана в феврале, согласно обновленной оценке, составил 75,3 п., что оказалось выше опубликованного ранее значения в 72,5 п. Индекс таким образом продолжает расти уже на протяжении 12 месяцев. На уверенности потребителей в последнем месяце сказалась улучшившаяся ситуация на рынке труда: количество обращений за пособием по безработице находится на низких уровнях (350-360 тыс.), число созданных рабочих мест вне с/х составило в январе рекордные 243 тыс., уровень безработицы упал до 8,3%.

Продажи на первичном рынке жилья в январе оказались лучше прогнозов: 321 тыс. против 315 тыс. ожидавшихся. Сильно в сторону увеличения было пересмотрено значение декабря: с сообщавшихся ранее 307 тыс. до 324 тыс. Январский уровень продаж вырос на 3,5% в сравнении с объемами января 2011 года. Число домов, выставленных на продажу, составило 151 тыс., и надо сказать, этот показатель продолжает снижаться уже на протяжении всего года.

Европа

По обновленной оценке Бюро статистики, ВВП Германии в IV квартале упал на 0,2% (+2,0% в сравнении с IV кварталом 2010 года) – цифры совпали с первой оценкой.

Согласно второй оценке, ВВП Великобритании в IV квартале также не был пересмотрен: -0,2%, как и сообщалось ранее. Промышленное производство снизилось по итогам квартала на 0,8%.

Россия

Положительное сальдо торгового баланса РФ в январе 2012 года, по оценке Минэкономразвития, составило $21 млрд., что в 1,5 раза больше, чем в январе 2011 года. Экспорт в январе вырос до $41 млрд. с $30 млрд. в январе 2011 года, импорт увеличился с $16,3 млрд. до $20 млрд. По словам министра Э. Набиуллиной, высокие цифры по экспорту в январе были во многом обусловлены хорошей внешнеэкономической конъюнктурой.

Новости эмитентов

АИЖК(Ваа1/ВВВ/-) перенесла размещение 8-летних облигаций А21 на 15 млрд рублей. Ранее сообщалось, что 20 февраля АИЖК начала сбор заявок на покупку облигаций. Ориентир по ставке 1-го купона находился в диапазоне 8,75-9,25% годовых, что соответствует доходности на уровне 9,04-9,58% годовых. Выпуск имеет амортизационную структуру погашения: по 20% от номинала через 2 и 3 года после начала размещения, по 15% в 2016-207 и 2019-2020 годах. По займу предусмотрена возможность досрочного погашения 35% и 25% от номинала через 2 и 3 года после начала размещения. Правительство РФ предоставит АИЖК государственные гарантии по облигациям на общую сумму до 44 млрд рублей.

Российские еврооблигации

После нескольких дней движения в «боковике» на прошлой неделе, в пятницу на рынке возобновился рост. Поводом для покупок вновь стала сильная статистика из США, в частности, данные свидетельствующие о росте потребительских настроений.

Выпуск Россия-30 подорожал на 0,2% и достиг 118,9% от номинала, доходность опустилась до 4,1% годовых. Стоимость 5-летнего CDS продолжала падать, она опустилась до 193 б.п. Наиболее сильный рост среди суверенных бумаг показал выпуск Россия-15, который прибавил 0,45%.

В корпоративном секторе вновь наиболее волатильные выпуски показали наибольший рост. Лидером был РСХБ-21, который вырос почти на 1,0%. Рост около 0,7% показал Евраз-18, а Вымпелком-21, Совкомфлот-15 и ВТБ-15 прибавили около 0,5%. Столько же прибавили ТНК-ВР-19, а также Лукойл-19. Среди выпусков Газпрома, наибольший рост показывал Газпром-14 (+0,6%) и Газпром-16 (+0,5%).

Опередить среднерыночный рост смогли также рекомендуемые нами РСХБ-17 (+0,4%), РСХБ-18 (+0,3%) и Газпром-34.

На утро понедельника на рынке складывается нейтральный внешний фон. Несмотря на то, что нефть Brent теряет около 0,7%, уровень в 124,7$/баррель по-прежнему является фактором сильной поддержки рынка. Выпуск Россия-30 прибавляет с утра около 0,1%. Сегодня не ожидается выхода значимой статистики. Однако, остаток недели будет богат существенными для рынка событиями. Так, в среду состоится аукцион по размещению 3-летней ликвидности от ЕЦБ в рамках операций LTRO. В среду же будет опубликована вторая оценка ВВП США за 4 кв. 2011 года. Завершится неделя двухдневным саммитом ЕС в четверг и пятницу. Эти события определят динамику рынка в среднесрочной перспективе.

Облигации зарубежных стран

Украина, Белоруссия и Казахстан

Разнонаправленно завершились торги на рынке еврооблигаций Украины. Суверенные бумаги почти не изменились в цене. В то же время, рост продолжился в корпоративном секторе. Выпуск Метинвест-18 прибавил около 0,5%, а Метинвест-15 вырос на 0,4%. Более чем на 0,7% вырос и выпуск Мрия-16.

Незначительный рост показали и бумаги Белоруссии. Оба выпуска прибавили около 0,2%, Беларусь-15 достиг уровня в 96,5% от номинала, а Бедарусь-18 – около 94,2% от номинала.

В сегменте еврооблигаций казахских эмитентов, вновь наибольший спрос присутствовал на выпуски с отдаленным сроком погашения. Лидером роста в очередной день стал выпуск ККБ-18, который вырос на 1,0% и достиг 86,7% от номинала. В районе 0,75% рост показали выпуски Казмунайга-16 и Казмунайгаз-20.

Европа

На встрече министров финансов стран G20, как и ожидалось, никаких существенных решений принято не было. Напомним, основной темой переговоров была возможность увеличения капитала МВФ посредством дополнительных вливаний, особенно со стороны со стран BRICS. Япония и Китай высказали возможность внести дополнительные средства в МВФ, однако хотят увидеть тоже самое от Европы. В ЕС основным противником увеличения ESM или новых прямых вливаний в МВФ является Германия, которая полагает, что выделенных средств достаточно для решения проблемы. США заявили, что не планируют осуществлять дополнительные взносы в МВФ в 2012 году.

Вопрос о возможном объединении ESM и EFSF в Европе, скорее всего, встанет на повестке дня в течение предстоящего саммита ЕС. Однако, вряд ли Германия согласится на это. В целом, мы полагаем, что саммит ЕС вновь не принесет важных решений для преодоления долгового и экономического кризиса в Европе. Стабилизация ситуации на долговых рынках посредством действий ЕЦБ заметно успокоила политиков еврозоны в их стремлении быстро найти путь выхода из долгового кризиса.

Рынки тем временем ожидают аукциона по размещению 3-летних кредитов от ЕЦБ. По мнению М. Драги, объем спроса на аукционе будет соответствовать тому, который наблюдался в конце декабря (489 млрд. евро). Мы ожидаем, что на кредиты составит от 400 до 500 млрд. евро.

Денежный рынок

Объем средств на корсчетах и депозитах ЦБ РФ понизился на 21 млрд рублей и составляет 961 млрд рублей (982 млрд рублей днем ранее). Сальдо операций с ЦБ РФ по предоставлению ликвидности составляет 283,8 млрд рублей (против 220,7 млрд рублей днем ранее). Чистая ликвидная позиция банков еще немного ушла в минус и составляет -44 млрд рублей (против -26 млрд рублей днем ранее).

Напомним, что в этих числах в конце января чистая ликвидная позиция банковской системы опускалась ниже полутриллиона рублей. В феврале ситуация значительно лучше.

Индикативная ставка Mosprime O/N понизилась на 2 б.п. и составляет 4,66% годовых, ставка Mosprime 3М выросла на 1 б.п. и составляет 6,8% годовых. Средневзвешенная ставка междилерского РЕПО на 2-7 дней понизилась на 2 б.п. – до 4,97% годовых. Ставки o/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 4,25-4,75% годовых.

Спрос на утреннем аукционе однодневного прямого РЕПО составил 4,97 млрд рублей. В результате привлечено было 4,97 млрд рублей под 5,3% годовых. Вечерняя сессия не состоялась, поскольку участие в аукционе принимал только 1 банк. Днем ранее в ходе утренней сессии было привлечено 3,7 млрд рублей под 5,31% годовых. В ходе вечерней сессии было привлечено 3,8 млрд рублей под 5,33% годовых.

Структура задолженности перед Банком России практически не изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы и поручительство не изменился и составляет 497 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе снизилась на 2 млрд рублей и составляет 282 млрд рублей. Объем финансирования посредством РЕПО по фиксированной ставке по-прежнему равен нулю.

Сегодня лимит по прямому однодневному РЕПО составляет 120 млрд рублей. Минимальная процентная ставка по однодневному РЕПО – 5,25% годовых.

Сегодня банкам предстоит выплатить НДПИ и акцизы, что, по нашим оценкам, приведет к оттоку из банковской системы порядка 200 млрд рублей. Мы ожидаем краткосрочного роста спроса на рубль. Ставки на денежном рынке вырастут на 50-75 б.п. вплоть до окончания налогового периода. Завтра банкам предстоит перечислить налог на прибыль (отток порядка 250 млрд рублей), что также будет способствовать сохранения высоких ставок на денежном рынке.

Рублевые облигации

Вторичный рынок

В пятницу котировки большинства долговых обязательств компаний колебались в рамках бокового тренда на фоне невысоких объемах торгов.

При этом в банковском секторе преимущественно преобладали покупки, большинство выпусков подорожали по итогам торгов на 0,2-0,25%. Кроме того, лучше рынка чувствовали себя телекомы. Их котировки подросли в среднем на 0,2%.

Кроме того, бумаги нового выпуска Татфондбанка БО-4 торговались с доходностью около 11,25% годовых. Мы ожидаем роста котировок на вторичном рынке и сохраняем рекомендацию по покупке облигаций эмитента.

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг составил 14 млрд рублей против 16,6 млрд рублей днем ранее. Стоит отметить, что около 80% всего оборота прошло в режиме РПС (около 11 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 127,7 млрд рублей (днем ранее 137,5 млрд рублей). Около 70% всего оборота прошло с бумагами, дюрация которых до трех лет.

Наибольшие торговые обороты прошли с облигациями Зенит БО-1, РЖД-14, РСХБ-14. Лидерами роста цен были: АИЖК А9, Теле2-Санкт-Петербург-3, РСХБ-13, лидеры снижения цен: Еврохим-3, Якутскэнерго БО-1.

Сегодня мы ожидаем сохранения бокового движения цен на рублевом долговом рынке. Сдерживающим фактором для внутреннего рынка будет служить напряженная ситуация с ликвидностью банковской системы на фоне налоговых выплат.

Первичный рынок

Рынок корпоративных облигаций

ТГК-1 (-/-/-) 27 февраля планирует разместить облигации 4-й серии на 2 млрд рублей. Срок обращения выпуска составляет 10 лет. Ставка 1-го купона по облигациям была установлена на уровне 7,6% годовых. На наш взгляд, размещение облигаций ТГК-1 4-й серии будет носить нерыночный характер.

Напомним, что в конце декабря ТГК-1 разместила облигации 3-й серии на 2 млрд рублей. Ставка 1-го купона составляет 10,3% годовых.

Банк Уралсиб (Ba3/BB-/BB-) в марте планирует разместить облигации 4-й серии на 5 млрд рублей. Индикативная ставка 1-го купона находится в диапазоне 9-9,5% годовых, что соответствуя доходности к оферте через 1,5 года на уровне 9,2-9,73% годовых. Срок обращения ценных бумаг – 5 лет, купоны выплачиваются дважды в год. На наш взгляд, участие в займе интересно от середины заявленного диапазона, от 9,5% годовых. В настоящее время на рынке рублевых корпоративных бондов нет бумаг эмитента в обращении.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы полагаем, что на рынке сохраняются основания для роста в среднесрочной перспективе. В этой связи нам интересны некоторые евробонды, которые остаются недооценёнными к настоящему моменту. Среди них:

Евраз-18 (потенциал роста +1,0-1,5%);

Альфа-банк-15 (потенциал роста – 1,0%);

Метинвест-15, Украина (потенциал роста 1,5-2,0%, более подробный анализ финансового состояния Метинвеста см. в нашем специальном комментарии).

Среди банковских выпусков инвестиционно привлекательны и «длинные» евробонды РСХБ, динамика которых отстала от среднерыночной. Мы рекомендуем покупать РСХБ-17 и РСХБ-18 с потенциалом роста в 1,0%.

Тем не менее, мы рекомендуем сохранять часть портфеля в «коротких» еврооблигациях.

Среди них может быть интересен выпуск Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-). В настоящий момент выпуск торгуется с доходностью около 7,0% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. С нашей точки зрения, подобный размер премии не обоснован, даже учитывая более высокие кредитные риски Промсвязьбанка. Мы ожидаем падения доходности на 40-50 б.п., при этом потенциал роста цены выпуска составляет около 1,5-2,0%.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим Номос-банк-13 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 5,0% годовых соответственно.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 12,0%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

В телекоммуникационном секторе, интересен короткий долг Вымпелкома (ВВ/Ва3/-) – выпуск Вымпелком-13, доходность которого составляет около 3,7%.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

В настоящее время на вторичном рублевом рынке интересны облигации ССМО ЛенСпецСМУ БО-02, которые торгуются с доходностью около 12,3% годовых при дюрации 0,7 года. Для сравнения бумаги ЛенСпецСМУ-1 с дюрацией около полугода торгуются с доходностью порядка 9,2% годовых. Мы ожидаем сужения доходности БО-2 на 40-50 б.п.

Татфондбанк БО-03 торгуется сейчас со спредом к своей кривой порядка 50 б.п. (YTP 10,7% годовых к оферте 06.12.12). Рекомендуем покупку бумаг и ожидаем сужения спреда по выпуску.

На наш взгляд, перепроданным является выпуск УБРиР-2, торгующийся под 12% годовых. Рекомендуем покупку бумаг в ожидании снижения доходности на 40-60 б.п. Прямой конкурент СКБ-Банк торгуется с доходностью около 9,5% годовых. На наш взгляд, несмотря на то, что СКБ-Банк имеет кредитный рейтинг на одну ступень выше УБРиР, спред по доходностям слишком широк.

Среди торгующихся на рынке рублевых облигаций МДМ Банка премию к своей кривой (около 30-40 б.п.) предлагает выпуск 8-й серии. Дюрация займа – 1,36 года, доходность к оферте 8,9-9% годовых.

Облигации ЮниКредит Банка 5-й серии торгуется сейчас выше своей кривой на 40 б.п. с доходностью 9,1% годовых. Кроме того, с премией к рынку порядка 35 б.п. торгуется биржевой выпуск БО-1 (9,2% годовых). Мы ожидаем сужения спреда по двум займам.

Мы рекомендуем покупку нового выпуска Татфонбанка БО-4 на вторичном рынке и ожидаем продолжения роста котировок. По итогам последних торгов доходность к оферте (26.02.13) составила 11,25% годовых, тогда как доходность при размещении займа составила 11,58% годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов