Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[27.02.2008]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

–ост цен производителей в —Ўј в €нваре значительно превысил прогноз. ÷ены производителей в —Ўј (индекс PPI) в €нваре выросли на 1% относительно предыдущего мес€ца, в то же врем€ эксперты прогнозировали повышение на 0.4%. —огласно пересмотренным данным, в декабре этот показатель снизилс€ на 0.3%, а не на 0.1%. ”величение цен по сравнению с €нварем 2007 г. стало максимальным с окт€бр€ 1981 г. и составило 7.4% против ожидавшихс€ 7.3%. ѕовышение цен производителей без учета стоимости топлива и продуктов питани€ (индекс Core PPI) в прошлом мес€це составило 0.4% относительно декабр€ и 2.3% по сравнению с €нварем прошлого года. Ёксперты ожидали повышени€ соответственно на 0.2% и 2.2%. —уд€ по базовому показателю, рост инфл€ционного давлени€ незначительно превысил прогнозы и целевой уровень ‘–— – 2%. Ѕолее значительный, чем ожидалось, рост показател€ обусловлен повышением цен на топливо, продукты питани€ и лекарственные препараты. ¬ контексте роста цен на импорт в €нваре, обусловленных, прежде всего, рекордными котировками "черного золота", эскалаци€ цен была прогнозируема, поэтому незначительное превышение прогноза, притом что за прошлый мес€ц показатель по инфл€ции был пересмотрен с понижением, не €вл€етс€ столь уж критичным, хот€ и указывает на тенденцию к ее ускорению. ¬черашние данные по PPI стали причиной дл€ возникновени€ спекул€ций на тему стагфл€ции в американской экономике, однако вр€д ли подвигнут ‘–— к ужесточению денежной политики в ближайшее врем€: по всей видимости, опаса€сь дальнейшего ослаблени€ потребительского довери€, ‘–— в очередной раз прибегнет к снижению ставки на предсто€щем заседании в марте.

Ѕазовые активы

—тавки казначейских об€зательств —Ўј снизились. —лабые данные по американской экономике и значительный рост доходностей в понедельник стали поводом дл€ бегства в защитные активы. ƒоходность 2-летних об€зательств снизилась до 2.00(-0.10)%, 10-летних – до 3.86(-0.04)%.

–азвивающиес€ рынки

јктивность во внешних долгах ≈ћ остаетс€ низкой, однако кредитные спрэды держатс€ на уровне 6-недельного минимума. –оссийские еврооблигации подросли на невысоких объемах торгов, а спрэд Russia'30 сократилс€ до 171(-2) б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ќова€ торгова€ недел€ на локальном долговом рынке вновь началась с продаж. ”плата налогов вызвала рост ставок ћЅ , что усилило негативные настроени€ на рынке. ¬ то же врем€ невысока€ активность помогла наиболее ликвидным выпускам сбавить темпы снижени€.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 598.2 (-53.3) млрд руб. —труктура ликвидности выгл€дит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 491.9 (-78.2) млрд руб., депозиты банков в ÷Ѕ составили 106.3 (+2.5) млрд руб. —тавки денежного рынка вчера плавно подрастали к вечеру, и на сегодн€шнее открытие overnight находитс€ в пределах 5-5.5%. —прос на рубли подрос: объем операций репо ÷Ѕ вырос до 89.4(+36.1) млрд руб. ¬чера состо€лась уплата акцизов и Ќƒѕ», в среду пройдут платежи по налогу на прибыль. ќбъем налоговых перечислений значителен, что может привести к росту ставок ћЅ  свыше 6%. ѕервичный рынок облигаций сбавил обороты, запланированный объем размещений пока составл€ет 11.3 млрд руб. “екущий уровень ликвидности вызывает опасени€ относительно безболезненного прохождени€ "налогового периода". Ѕолее того, ожидание дефицита ликвидности в конце текущего квартала будет подогревать ставки ћЅ .  рива€ ставок LIBOR (USD) сохран€ет прежний вид: 1M LIBOR составл€ет 3.13%, 3M LIBOR – 3.09%, 12M LIBOR – 2.93%. —тавки российских NDF имеют следующий вид: краткосрочный сегмент снизилс€ до 5.5-6%, более дальние ставки выросли до 6-7%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

–ынок рублевого долга продолжает оставатьс€ под властью пессимистичных настроений.  ак всегда, основное снижение котировок происходит в корпоративных выпусках первого уровн€. ¬ то же врем€ платежи по акцизам и Ќƒѕ» существенно сократили рыночную активность. —тавки ћЅ , равно как и объемы репо ÷Ѕ, подросли, однако до "кризисных уровней" этим индикаторам еще далеко. »тоги прохождени€ налогового периода в феврале в услови€х снижени€ рынка рублевого долга станут ориентирами по запасу прочности на денежном рынке перед квартальной уплатой налогов в марте.  ак видно, вчерашн€€ уплата Ќƒѕ» уже вызвала рост ставок на 0.5-1%, а в среду платежи по налогу на прибыль могут спровоцировать виток роста ставок ћЅ  до уровн€ стоимости рефинансировани€ в ÷Ѕ. Ѕолее того, дл€ самого ÷Ѕ итоги конца мес€ца на денежном рынке станут сигналом дл€ дальнейших решений по ставкам. Ќам видитс€ более веро€тным, что ÷ентробанк не пойдет на повышение стоимости рублей (в том числе ставок репо) до начала II квартала. –ешение по ставкам в начале феврал€ уже привело к снижению рынка облигаций до "кризисного" уровн€ конца августа 2007 г., еще большее ужесточение кредитно-денежной политики сулит рынку обвалом.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: