Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[27.02.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА. Внутренний долговой рынок на вчерашних торгах оставался слабым. Торговая активность участников рынка снизилась. По итогам торгового дня биржевые обороты сектора негосударственных рублевых облигаций 5,3 млрд. рублей по сравнению с 10,7 млрд. рублей на предыдущих торгах. На фоне низкой торговой активности, котировки рублевых облигаций двигались разнонаправлено. По итогам дня стоимость наиболее активно торговавшихся облигаций сектора в среднем выросла на 0,04%. В основном интерес инвесторов сосредотачивался в облигациях второго и третьего эшелона, котировки которых преимущественно выросли (Магнит (0,04%), Центртелеком 04 (-0,05%), Магнезит (+0,55%), НОВАТЭК (+0,15%). Наиболее качественные выпуски корпоративного сектора на вчерашних торгах не пользовались особенным спросом, в результате чего по итогам дня их стоимость немного снизилась.

Облигации города Москвы на вчерашних торгах также продемонстрировали отрицательную динамику. Правда, более-менее существенные обороты наблюдались лишь в двух выпусках московского правительства: Москва 39 (-0,05%) и Москва 44 (-0,33%).

На предстоящей неделе на первичном рынке корпоративного долга пройдут шесть аукционов по размещению облигаций на сумму 11,2 млрд. рублей.

На наш взгляд, наиболее интересным, с точки зрения участия, станет аукцион по размещению облигаций «Мосэнерго» на сумму 5 млрд. рублей. Погашение выпуска запланировано на март 2016 год, оферта – 6 лет. Организатор выпуска (Газпромбанк) ориентирует рынок на доходность к оферте в размере 7,6 – 7,9% годовых. Таким образом, премия за кредитный риск эмитента относительно облигаций города Москвы находится на уровне 100 – 130 пунктов. Принимая во внимание кредитное качество эмитента, мы полагаем, что данные уровни доходности являются достаточно привлекательными, а новый выпуск облигаций представляет высокий интерес со спекулятивной точки зрения. Для сравнения, премия по доходности облигаций ФСК ЕЭС относительно Москвы сейчас составляет 90 б.п. Стоит также отметить, что новые облигации Мосэнерго станут наиболее длинными (не считая «РЖД-07») среди корпоративных бондов эмитентов первого эшелона, что повышает потенциал роста стоимости данных облигаций в случае снижения процентных ставок. На этом фоне, мы ожидаем огромного спроса на предстоящем аукционе.

Таким образом, на этой неделе значительный интерес участников рынка будет отвлечен на первичный рынок. Торговая активность на вторичном рынке на предстоящей неделе, скорее всего, снизится. Первичные размещения, а также период налоговых платежей в конце февраля оттянут значительную часть ликвидности, что снизит интерес к рублевым облигациям.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

US-TREASURIES. Вчера рынок казначейских облигаций США отдыхал. Сегодня на торгах в Азии доходности на рынке us-treasuries начинают понемногу расти. Доходности 2-х летних облигаций составляют 4,74% годовых (+1 б.п. к вчерашним уровням, доходности 5-летних us-treasuries составляют 4,65% годовых (+1 б.п.), 10-летних – 4,58%(+0 б.п.), 30-летних – 4,54% (+1 б.п.)

На предстоящей неделе, рынок Казначейских облигаций будет испытывать сильное давление от мощного потока экономической статистики. Сегодня и завтра будут опубликованы данные по продажам недвижимости. Во вторник инвесторы также обратят внимание на публикацию предварительной оценки ВВП США в 4-м квартале. Напомним, что первая оценка оказалась достаточно низкой +1,1% в годовом исчислении. В настоящее время экономисты прогнозируют, что оценка роста ВВП США будет скорректирована до 1,6% в годовом исчислении. В среду будут опубликованы данные по динамике потребительских расходов/доходов, где рынок будет следить за изменением базового индекса потребительских расходов (PCE Core). Ожидается, что его рост составит порядка +0,2%. В среду также состоится публикация индекса деловой активности, который как ожидается, в феврале вырастет до 55,6 пунктов в 54,8 по итогам января.

Котировки РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ вчера практически не изменились во время выходных emerging market. Сегодня с утра еврооблигации «Россия-30» торгуются на уровне 112,7 /112,8 процентов от номинала. Спрэд «России-30» к десятилетним облигациям США остается на уровне 100 б.п. Согласно нашим ожиданиям, потенциал сокращения базового российского спрэда в настоящее время составляет 20-30 б.п.