Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[27.01.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарии и прогнозы

Внешний долг РФ Supply US Treasuries как основной фактор роста доходностей казначейских облигаций.

Внутренний долг РФ В условиях острой нехватки рублевой ликвидности говорить об активности на рублевом рынке не приходится.

Основные новости

Дефицит федерального бюджета России в 2009 г. может превысить 7%, НЕГАТИВНО

Согласно сегодняшнему сообщению газеты Ведомости, дефицит федерального бюджета России в 2009 г., вероятно, достигнет 7-7.6% объема ВВП по сравнению с ожидавшимися нами 5%. Министр финансов Алексей Кудрин рассчитывает, что дефицит федерального бюджета станет более умеренным – на уровне 5% - только в 2010 г.

Мы считаем, что данная новость крайне НЕГАТИВНА для положения рубля. Ослабление фискальной политики сейчас не поддержит экономику; однако оно лишает правительство ресурсов на поддержание роста в 2010-2011 гг. Сложившееся в настоящее время положение, скорее, стимулирует бегство внутреннего капитала, как розничного, так и корпоративного. Это означает, что давление на рубль в этом году усилится, и наш расчетный показатель курса 37.4 руб./USD к концу года не кажется слишком пессимистичным. Дальнейшее ослабление рубля также приведет к росту внутреннего ИПЦ, тем самым укрепляя порочный круг ускорения инфляции и обесценения национальной валюты.

Министерство экономического развития прогнозирует рост ВВП в 2008 году на 6.0%, НЕЙТРАЛЬНО

Вчера Минэкономразвития представило свою первую оценку роста российского ВВП в 2008 году на 6.0% с учетом декабрьского отрицательного показателя в -0.7%.

Мы полагаем, что финальный показатель роста ВВП в 2008 году, скорее всего, будет пересмотрен Росстатом в сторону понижения, так как падение промышленного производства в декабре на 10.3% и в ноябре на 8.7% служат очевидным свидетельством в худшего показателя ВВП. Таким образом, мы придерживаемся нашего прогноза роста ВВП год к году на 5% за полный год и прогнозируем отрицательный рост ВВП в 2009 в -3%.

Внешний долг РФ

Главным фактором, продолжающим оказывать давление на американские казначейские облигации, остается ожидание огромного supply. В настоящее время доходности UST-2 достигли своих максимальных значений (YTM 0.85%) за последние 3 недели в преддверии сегодняшнего аукциона на $40 млрд. В свою очередь, UST-10, упали на 0.5 п.п. до 109.5% от номинала (YTM 2.67%).

Американские фондовые индексы растут второй день подряд на неожиданно хорошей макроэкономической статистике. Так, индекс опережающих индикаторов в декабре вырос на 0.3%. При этом рынок ожидал снижения этого показателя на 0.2%. Стоит отметить, что данный индекс вырос впервые за последние шесть месяцев и означает ожидаемое развитие экономики страны в ближайшие 3-6 месяцев. Хорошие новости пришли и с рынка жилья, где продажи домов на вторичном рынке неожиданно выросли на 6.5%.

Добавила позитива рынкам и новость, что крупнейшему английскому банку Barclays не понадобится привлекать дополнительные средства благодаря рекордной прибыли, несмотря даже на убытки в размере $11 млрд. Сразу же после этого акции банка взлетели на 70%.

С ростом американских фондовых индексов, на валютном рынке заметно укрепился евро, достигший $1.32/евро (+2%).

В суверенном сегменте Rus-30 на фоне внешних позитивных факторов подрос на 2 п.п., торгуясь в районе 90.75-91.3% от номинала (YTM 9.22-9.09%). Спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился на 30 б.п. до 650 б.п. CDS-5 на Россию в понедельник упали примерно на 50 б.п. до уровней 720-750 б.п.

Рынок рублевых облигаций

Как мы и ожидали, активность на рублевом рынке долга в начале этой недели практически отсутствует. Относительно большие объемы прошли в бумагах Газпрома-4 (YTM 12.2%), ВТБ-5 (YTM 14.1%), МТС-3 (YTM 20.7%). Также наблюдался некоторый интерес в бумагах ЕББР-2, СЗТ-5, РСХБ-6, УРСА-7. При этом объемы в бумагах 3-го эшелона по-прежнему отсутствуют. Какие-то объемы в этом сегменте скорее являются исключением из правил.

Вчера банки привлекли на 6-месячном беззалоговом аукционе 198.8 млрд руб. по средневзвешенной ставке 14.59% годовых. По итогам аукциона объем заявок более чем в два раза превысил объем предлагаемых средств, что говорит о высокой потребности банковской системы в рублевой ликвидности. Сегодня ЦБ проведет еще один 5-недельный аукцион на 80 млрд руб. Таким образом, за два дня банки привлекут порядка 280 млрд руб. Однако, по нашему мнению, ситуация с ликвидностью будет оставаться и дальше напряженной из-за проходящих налоговых выплат (150 млрд руб.), а также возврату ранее выданных необеспеченных кредитов в размере 234 млрд руб. Таким образом, фактически, банковская система функционирует на средства РЕПО. Так, накануне банки привлекли уже более 700 млрд руб. На этом фоне в ближайшее время не стоит ожидать снижения однодневных ставок, которые в настоящее время находятся на уровне 20% годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: