Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[27.01.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ситуация на внутреннем долговом рынке вчера кардинально не изменилась. С утра котировки большинства бумаг начали потихоньку сползать вниз на фоне увеличения объема торгов. По итогам дня снижение стоимости большинства бумаг составило 0,1-0,3%. Ставки «overnight» на рынке МБК оставались относительно высокими – 3,0-4,0% годовых. В рамках операции однодневного РЕПО ЦБ вчера предоставил рынку 9,2 млрд. руб. по ставке 6,09%-6,10% годовых. Причем большая часть средств - 7,7 млрд. руб. рынку потребовалась с утра.

РЖД. Ставка 1-го купона по итогам аукциона по размещению облигаций ОАО «РЖД» составила 6,67% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 6,78% годовых. Этот результат соответствует рыночным уровням доходности обращающихся облигаций «РЖД». Напомним, что вчера мы оценивали доходность РЖД-05 на уровне 6,8% годовых. Таким образом, эмитент решил не предоставлять премию в доходности к вторичному рынку.

Новые выпуски Марта-Финанс-02 и Севкабель-Финанс-02 не вызвали у инвесторов особого интереса. С облигациями Марта-Финанс-02 прошло всего 3 сделки на сумму 42 млн. руб., а цена облигаций по итогам дня не изменилась.

Сегодня на ММВБ в обращение на вторичный рынок выйдут облигации РуссНефть-01, 3-я серия облигаций ресторанной сети «Росинтер Ресторантс» и дебютный выпуск «Газбанка». Мы рекомендуем обратить внимание на облигации «РуссНефти», спрэд которых к облигациям Москва-41 при размещении составил около 270 б.п. Исходя из текущих уровней, доходность облигаций РуссНефть-01 должна составить около 9,0% годовых, что соответствует цене около 101,0% от номинала. С утра котировки облигаций «РуссНефти» находились на уровне 100,5 процентов от номинала с доходностью 9,25% годовых. На наш взгляд, спрэд между облигациями РуссНефть-01 и кривой Москвы в перспективе должен сократиться до 150-200 б.п., учитывая планы компании по выходу на международный рынок заимствования.

Сегодня на ММВБ состоится размещение двух новых выпусков на сумму 2,0 млрд. руб. – вполне приемлемый объем для внутреннего рынка в последний торговый день недели. Навес первичного предложения на первичном рынке с размещением облигаций РЖД сократился, поэтому активность участников должна вырасти. Негативный фактор – высокие ставки на МБК, где «overnight» с утра составлял 6,0/7,0% годовых. Среди представленных сегодня выпусков мы выделяем облигации ЭФКО-02 (организаторы ориентируют рынок на доходность 10,75-11,0% годовых к 1,5 годовой оферте) и дебютный выпуск облигаций «Уральской химической компании». Учитывая слабую конъюнктуру рынка, мы рекомендуем инвесторам принимать участие в аукционах в расчете на получение премии в доходности к вторичному рынку.

УРАЛЬСКАЯ ХИМИЧЕСКАЯ КОМПАНИЯ. ОАО «Уральская химическая компания» входит в группу компаний «Уралхимпласт», которая является крупнейшим российским производителем синтетических смол и пластмасс. Основные направления деятельности - производство синтетических смол, конструкционных и специальных пластиков, пластификаторов, пластикатов и компаундов на основе ПВХ, а также пентаэритрита. Компания является единственным в России поставщиком, параформа, полформальдегида и полиэтиленполиамина, а также отдельных марок ионообменных смол. Потребителями продукции компании являются практически все отрасли промышленности. Партнерами и потребителями продукции в частности являются предприятия машиностроения и металлургии, «Сибур-Нефтехим» (завод «Капролактам», г. Дзержинск), комбинат «Магнезит» (г. Сатка), РАО ЕЭС России («Свердловскэнерго», «Новосибирскэнерго») и многие другие.

ОАО «Уральская химическая компания» на наш взгляд является относительно устойчивым предприятием, а кредитные риски эмитента кажутся умеренными. Выручка компании росла уверенными темпами в период 2001-2004 гг. По показателям за 2003г. выручка компании увеличилась на 65.2% до 2,2 млрд. руб., а в 2004 г. этот показатель составил 2,6 млрд. руб., демонстрируя 16% рост. Чистая прибыль компании по итогам 2004 года упала на 54%. EBITDA в 2004 году выросла на 46,6%, по сравнению с 4,4 % уменьшением годом ранее и составила 180 млн. руб. Операционная рентабельность по итогам 2004 года выросла до 6% с 4.5% в 2003 году. Совокупный долг составил 442,7 млн. руб., Долгосрочная составляющая долга во всей сумме долга составляет 8%.

Организаторы выпуска ориентируют рынок на ставку первого купона УХК-01 в районе 10,0% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 10,38%.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. Падение цен казначейских облигаций вчера продолжилось, однако рост доходностей оказался не столь существенным как по итогам предыдущего дня. Доходность 10-летних облигаций выросла к текущему моменту до уровня 4,51% годовых (+4 б.п. по сравнению с вчерашними уровнями). 30-летниие us-treasuries торгуются на уровне 4,70% годовых (+4 б.п. к вчерашним уровням). Инверсия на участке 2-5 лет кривой доходности us-treasuries сохранилась: доходности 2-х летних облигаций торгуются с доходностью 4,46% годовых, а доходность 5-летних бумаг сейчас на 5 б.п. ниже.

ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА. Вчера Бюджетный Комитет Конгресса сообщил, что повысил прогноз дефицита бюджета США в 2006 финансовом году на $23 млрд. По оценкам Комитета, расходы бюджета, без не учета расходов на ведение военных операций в Ираке и Афганистане, превысят его доходы на $337 млрд. долл. Одна из форм финансирования дефицита бюджета – выпуск новых долгов, что в свою очередь может привести к дополнительному давлению на котировки us-treasuries.

Снижение котировок us-treasuries, которое произошло на этой неделе, на наш взгляд, отражает техническое движение и коррекцию текущих доходностей в преддверии заседания FOMC. Сейчас ФРС близка к завершению цикла повышения учетной ставки, поэтому на рынке возникает некоторая неопределенность относительно того, когда именно остановится ФРС. На этой неделе рост доходностей отразил резкий рост уверенности рынка в том, что учетная ставка будет повышена на ближайшем заседании. Согласно ожиданиям, в этом году состоится еще одно повышение. Фьючерсы на ставку Fed Funds с исполнением в декабре торгуются с доходностью 4,75% годовых.

Котировки еврооблигаций EMERGING MARKETS вчера стабилизировались на фоне негативной динамики базовых активов. Индекс EMBI+ снизился на 0,08%, а спрэд индекса сузился на 2 б.п. до уровня 215 б.п.

Котировки РОССИЙСКИХ СУВЕРЕННЫХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ продолжили снижение. Индекс EMBI+ снизился на 0,25%, а его спрэд сузился еще на 2 б.п. и составил 106 б.п. Сегодня с утра котировки еврооблигаций «Россия-30» стоят на уровне 112,5 процентов от номинала при спрэде к десятилетним КО США на уровне 107 б.п.

Сегодня состоится публикация предварительной оценки ВВП США за 4-й квартал, что может оказать сильное влияние на динамику внешних долговых рынков. Согласно опросу REUTERS, экономисты ожидают роста ВВП США на уровне 3,1% годовых.
В понедельник - вторник участники рынка, возможно, снизят активность в преддверии заседания ФРС США, которое в последний раз пройдет под председательством А. Гринспена. Кроме того, в ближайшее время на рынок будет оказывать давление со стороны первичного предложения – в начале февраля Казначейство проведет refunding series по размещению новых эталонных выпусков в т.ч. 30-летних бумаг. Совокупный объем предложения составит около $70 млрд.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

нет связанных эмитентов

Контакт-центр