Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[27.01.2005] Мария Субботина, Промсвязьбанк

Рынок ГКО-ОФЗ. Как и ожидалось, котировки по большинству торгуемых бумаг вчера снизились на низких объемах, что было вызвано, с одной стороны, ростом доллара к рублю по итогам дня, а с другой стороны, неудачными итогами по размещению первого эталонного выпуска 25057, на котором спрос был ниже предложения более чем в 2 раза, а разместить удалось на 2,17 млрд. руб. из предлагаемых 8 млрд. руб. несмотря на то, что доходность составила 7,84% по цене отсечения и 7,7 по средневзвешенной, т.е. премия к кривой ОФЗ практически не было.Уровень доходности на рынке существенных изменений не претерпел. Мы ожидаем, что в ближайшие дни динамика рынка будет определяться в первую очередь ситуацией на валютном рынке, а объемы торгов останутся, скорее всего, незначительными до конца недели. Мы считаем, что наиболее вероятен незначительный рост котировок и снижение доходности на 0,02-0,06 п.п. на фоне роста рубля.

Доходности к погашению: 2005-07 – 2,70-6,68%, 2008-18 – 6,60-8,08%.

Рынок корпоративных облигаций. Как и ожидалось, высокая активность на валютном рынке, снижение рубля, ожидания налоговых выплат в пятницу, а также снижение рынка госбумаг на фоне вчерашнего аукциона ограничили активность на рынке. Объем торгов существенно снизился, однако это произошло в основном за счет невысоких оборотов по облигациям Москвы и 1 эшелона, в то время как объем торгов во 2 и 3 эшелоне пока довольно высок, хотя количество сделок по сравнению со средним уровнем прошлой недели сократилось в 1,5 раза. Уровень доходности рынка в целом остался неизменным по сравнению со вторником, однако по сравнению с прошлой неделей доходности в целом снизились на 0,02-0,1 п.

Рынок остается малоликвидным в связи с тем, что большинство участников ждет аукционов по размещению облигаций Москвы 2 февраля. Спрос со стороны нерезидентов на аукционе будет определяться, прежде всего, ожиданиями долгосрочной тенденции движения рубля к доллару, которая определиться только 3 февраля, когда будут известны итоги заседания ФРС, поэтому мы ожидаем, что итоги аукциона сами по себе вряд ли внесут определенность на рынок. В любом случае, потенциальный спрос на бумаги остается высоким, т.к. рублевая ликвидность находится на высоком уровне, а налоговые выплаты пройдут, скорее всего, за счет ликвидации длинных долларовых позиций на валютном рынке, поэтому мы ожидаем начала роста рынка на следующей неделе.

Наибольшим потенциалом роста обладают в настоящее время облигации 1 эшелона и Москвы, которые снизились наиболее существенно в январе, и ряд выпусков 2 и 3 эшелона: Джей Эф Си, Акрон-1, ПитИнв-1. Явно растет интерес к облигациям ВБД, доходность которых привязана к инфляции. Кроме того, информация о том, что Danone все-таки заинтересована в увеличении пакета акций компании, также будет способствовать росту спроса на эти бумаги. Вполне возможно, что аутсайдером сегодняшнего дня окажутся бумаги Русского стандарта в связи с тем, что стало известно о том, что сделка с BNP Paribas расстроилась окончательно.

Сообщение о том, что Газпром может разместить два новых выпуска еврооблигаций на сумму $ 1,9 может оказать лишь кратковременное снижение котировок рублевых бумаг Газпрома, т.к. рынки готовились к большему объему возможных заимствований, к тому же на фоне роста рубля рублевые бумаги сохранят свою относительную привлекательность по сравнению с валютными.