ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[27.01.2005] ИБГ НИКойл

Treasuries сделали вчера попытку пойти вверх в цене после сильных продаж вторника, однако это им не удалось, и к сегодняшнему утру T’15 снова оказались на уровне 4,2%. Таким образом, американские бонды остаются внутри краткосрочного диапазона 4-4,4%, имея среднесрочную перспективу выйти из него в направлении вверх.

Россия’30 открылась ниже предыдущего закрытия котировкой 104, в первой половине дня вяло колебались около этого уровня, а к вечеру начала укрепляться, сократив свой спред к T’15 и закрывшись в точке 104,25. Текущая цена на покупку России’30 составляет 104,312, доходность – 6,36 (-0,04)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 214 (-4) бп. Этот уровень спреда является новым историческим минимумом, будучи ниже предыдущего на 1 бп.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при низкой активности облигации открылись близко к закрытию понедельника ценой 166, затем на некоторое время ушли под этот уровень, тестируя 165,5, но к вечеру вновь чуть-чуть укрепились. Закрытие произошло по цене 166, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия'28 стоит сейчас 166,063 на покупку, что соответствует доходности 6,98 (-0,02)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 177,44 (+18 бп).

Корпоративный сектор стоял в среду на месте, поскольку динамика суверенных бумаг была очень вялой. Сегодня стало окончательно ясно, что сделка по покупке Банка Русский Стандарт французской группой BNP-Paribas сорвана, что должно негативно отразиться на стоимости облигаций банка. В настоящий момент выпуск РусСтанд’07 торгуется с доходностью 7,75%, тогда как облигации ХКФ’08 имеют доходность порядка 8,5%. Мы рекомендуем эксплуатировать этот спред, продавая РусСтанд’07 против покупки в ХКФ’08.

Список привлекательных корпоративных выпусков на вторичном рынке не изменился и выглядит следующим образом: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Система’08, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07. Из облигаций Газпрома очень дешево выглядит выпуск Газпром’34 при оценке его к put- опциону, однако компания объявила сегодня, что она готовит два новых выпуска объемами 750 млн и 1 млрд долл. Ожидание дополнительного предложения вряд ли позволит существующим бумагам Газпрома расти относительно рынка.

Что касается первичных размещений, то ВТБ объявил сегодня, что доходность его нового 10-летнего бонда к 5-летнему call-опциону составит приблизительно 6,4%, что очень неплохо, поскольку соседний ВТБ’11 торгуется с доходностью 6,25%. Объем нового выпуска пока оценивается в 500 млн долл. Мы советуем участвовать в размещении со спекулятивными целями в расчете на сокращение доходности в течение нескольких дней после выхода бонда. Закрытие книжки и прайсинг может произойти завтра.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 174,84 (-2 бп).

Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – на месте, Турция – вверх, Венесуэла – на месте. Спред R’30-Mex’15 – 76 (-2) бп. Нефть (URALS) – 41,42 (-0,42) долл/б – слабо вниз.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентствами Moody’s и S&P.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в феврале; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике.

Вывод: сегодня фактором риска на рынке Treasuries будет выход данных по покупкам товаров длительного пользования в декабре. Рынок ожидает роста заказов (без транспорта) на 1,3%. Новость выйдет в 16:30мск. Тем временем, наши рекомендации не меняются: мы советуем продавать дорогие суверенные выпуски против покупки корпоративных бондов со средней дюрации.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные выпуски.

Продавать РусСтанд’07 против покупки ХКФ’08.

Также приобретать в корпоративном сегменте недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Система’08, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07.