Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[26.12.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Возможно появление спроса на бумаги из «белого списка»

Главной новостью вчерашнего дня стала публикация правительственной комиссией списка системообразующих предприятий – всего в «белый список» попало 295 компаний. На сайте правительства в очередной раз отмечается, что:

- включение в перечень еще не гарантирует финансовую поддержку компании, а многозначительная фраза о том, что будут «минимизироваться негативные социально-экономические последствия от прекращения деятельности таких предприятий» красноречиво свидетельствует в поддержку этого тезиса;

- список неокончательный и будет корректироваться;

- попавшие в список компании будут проходить постоянный мониторинг соответствующими рабочими группами, в ходе которого может быть принято решение об (внимание!) оздоровлении компании, либо о продолжении мониторинга;

- помимо кредитования другие меры поддержки компаний включают госгарантии, субсидирование процентных ставок, реструктуризацию налоговой задолженности, госзаказ, изменения таможенно-тарифной политики и т.д.

Несмотря на это, в ближайшие дни мы ждем небольшого роста спроса на рублевые инструменты пограничных эмитентов, то есть тех компаний, чье попадание в список было неоднозначным. Ниже мы приводим укороченный белый список из компаний, имеющих рублевый или валютный публичный долг или зарегистрированные, но неразмещенные эмиссии. Всего мы насчитали 111 таких компаний, поскольку пока не знаем, что за предприятие скрывается под названием ООО «Авиакомпания».

Рынок субфедеральных займов стагнирует

Помимо общего негативного тренда на российском долговом рынке, мы отмечаем заметное охлаждение инвесторов к субфедеральным и муниципальным долгам, которые вследствие очень низкой ликвидности могут терять за день в цене сразу несколько фигур.

В среднем муниципальные и субфедеральные займы имеют дюрацию 1.85 года, и доходность муниципального сектора в 17% в глазах инвесторов не выглядит адекватной компенсацией по сравнению с более ликвидными и доходными корпоративными выпусками, где средняя дюрация составляет 0.85 года, а доходность уже превышает 30%.

Среди длинных займов, (например, Самарская область) можно найти бумаги с доходностью 24% и выше, однако покупать сейчас облигации с погашением в 2012-2013гг. желающих найдется немного. Мы считаем, что этому сектору еще предстоит подвергнуться переоценке в силу своей более высокой инерционности и низкой ликвидности, поэтому рекомендуем пока воздержаться от покупок субфедеральных бумаг.

Корпоративный сектор – избавление от проблемных долгов

Как нам показалось, в предпраздничные дни инвесторы занимаются оптимизацией структуры своих портфелей с точки зрения списания безнадежного долга – на рынке сейчас проходит много сделок по дефолтным или проблемным активам за символическую плату (Эйр Юнион, РБК, Еврокоммерц). Участники предпочитают отдать бумагу за бесценок, нежели брать ее с собой в новый год. Вчера сразу 4 эмитента сообщили об успешно пройденных офертах, однако за исключением Разгуляя, полностью выкупившего по встроенному исполненному опциону call биржевой выпуск объемом 2 млрд руб., совокупный объем оферт составил всего 350 млн руб.

Денежный рынок

Сегодня ЦБ в восьмой раз ослабил курс рубля по отношению к корзине, и сейчас корзина стоит 34.31 рубля. Реакции на долговом рынке практически не последовало. На денежном рынке наступило предпраздничное затишье, объем привлеченного РЕПО у ЦБ вчера составил всего 52.6 млрд. руб. Ставки overnight по-прежнему составляют 8%, 3-месячные ставки колеблются в районе 22 %.

Корпоративные новости

Положительная динамика частных депозитов в декабре 2008 г.

Вчера зампред ЦБ РФ Геннадий Меликьян заявил журналистам о том, что отток вкладов населения в ноябре составил 0.7 %; в декабре будет зафиксирован приток на уровне 5%. Учитывая что по итогам сентября-ноября 2008 г. банки потеряли 481 млрд руб., или 8% вкладов от августовского уровня. Приток вкладов в декабре (по версии ЦБ РФ) наполовину компенсирует отток вкладов в сентябре-ноябре.

Можно констатировать, что совместными усилиями банкам и ЦБ РФ удалось избежать массового оттока вкладов из банковской системы, что системно имеет огромное положительное значения для всего банковского сектора в виду того, вклады физлиц будут основным источником фондирования для российских банков.

Мы не ожидаем, что подобные заявления перед самым началом долгих новогодних каникул окажут какое-либо влияние на сектор банковских облигаций.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: