Внутренний рынок

Премии при исполнении обязательств по оферте растут

Вчера на рынке наблюдалось разнонаправленное движение котировок корпоративных бумаг, однако большинство наиболее ликвидных выпусков закрылось в минусе. Газпром-A4 потерял 0.05% в цене, а его доходность к погашению в феврале 2010 г. выросла до 6.66% (+2 б.п.). Лукойл-02 с погашением в ноябре 2009 г. снизился на 0.09%, доходность к погашению выросла до 7.05 (+5 б.п.). Котировки облигаций РЖД-06 выросли на 0.03%, их доходность к погашению в ноябре 2010 г. снизилась до 7.02% (-1 б.п.). Несмотря на проходившие вчера выплаты по акцизам, налогу на добычу полезных ископаемых, активность инвесторов была высокой. К концу дня общий торговый оборот негосударственного сегмента составил 17.86 млрд руб.

Первичные размещения
Мы обращаем внимание на аукцион по первичному размещению дебютного выпуска облигаций Мострансавто-Финанс в размере 7.5 млрд руб. В ходе аукциона ставка первого купона была установлена на уровне 12.8%, что соответствует доходности в 13.21% к 2-летней оферте. Напомним, что ориентир по доходности организатора был 11.46-11.67 %. Особенность выпуска заключается в наличии дополнительно полугодовой оферты(13.2%) на выкуп со стороны ОАО Мособлтрастинвест (МОИТК).

Прохождение оферт
Вчера прошло исполнение оферты по облигациям серии 01 Факторинговой Компании "Еврокоммерц". По цене 100% от номинала прошло сделок на сумму 975.5 млн. руб. из выпуска объемом 1.0 млрлд. руб. Но самое интересное, что порядка 688 млн. руб. прошло по цене 96.05 - 96.35% от номинала (доходность - около 17% годовых). По цене 100% от номинала доходность составляет 12.36% годовых. Т.е. эмитент, желая оставить выпуск на рынке заплатил очень высокую премию - порядка 460 б.п. По нашим расчетам, это "промежуточный" максимум для более - менее рыночных выпусков. Это плата за конъюнктуру. Риски эмитента здесь ни при чем. Чем больше будет таких оферт, тем хуже будет конъюнктура на вторичном рынке. В следующем году эмитентам предстоит пройти оферт на сумму порядка 482.5 млрд. руб.

Также вчера прошла оферта по выпуску облигаций Инмарко-01. Однако, в отличие от Еврокоммерц, Инмарко пришлось выкупить всего лишь 18.5% всего объема выпуска в обращении (по нашей оценке 1 млрд руб.).

Денежный рынок
Несмотря на то, что выплаты по акцизам, налогу на добычу полезных ископаемых не оказали негативного влияния на рыночные настроения, они нашли отражение в денежном рынке. Во вторник объем средств, предоставленных ЦБ в рамках операций РЕПО, составил 38.3 млрд руб. по сравнению с 23.11 млрд руб. предыдущего дня. К концу дня ставки overnight находились на уровне 4.3-4.8%.