Еврооблигации

Во вторник американские казначейские облигации продемонстрировали существенный рост, что стало реакцией на снижение ВВП США в третьем квартале, итоги состоявшегося размещения пятилетней облигации и новые меры ФРС по борьбе финансовым кризисом.

Рублевые облигации

Во вторник цены большинства рублевых облигаций в основном остались либо на прежнем уровне, либо снизились. Вряд ли стоит ожидать от рынка лучшей динамики. Спрос ограничивают не только пессимистичные прогнозы развития мировой и российской экономики, но и многочисленные выплаты, которые предстоят банкам на этой неделе.

Валютный рынок

Резкий рост курса евро к доллару, начавшийся еще накануне в связи с поддержкой Citigroup, вчера получил продолжение благодаря новым мерам по поддержке кредитования объемом $800 млрд. и, как следствие, некоторому снижению нервозности на финансовых рынках.

Валютные облигации

Во вторник американские казначейские облигации продемонстрировали существенный рост, что стало реакцией на снижение ВВП США в третьем квартале, итоги состоявшегося размещения пятилетней облигации и новые меры ФРС по борьбе финансовым кризисом. Последнее, пожалуй, стало решающим фактором, учитывая, что программа поддержки ипотечного рынка, в рамках которой ФРС собирается выкупить долговые обязательства, гарантированные Fannie Mae, Freddie Mac и Ginnie Mae на $600 млрд., может обернуться резким увеличением спроса на US Treasuries в связи необходимостью приведения в соответствие дюрации портфелей и хеджирования процентных рисков.

Интерес к гособлигациям проявился и в ходе состоявшегося вчера размещения пятилетних бумаг. Спрос на них более в 2,44 раза превысил предложение (средний коэффициент bidto-cover за последние 4 аукциона – 2,19), хотя оно было рекордным за последнее время - $26 млрд. Сравнительно высоким оказался объем поданных заявок со стороны иностранных инвесторов: они выкупили более трети выпуска.

Макроэкономическая статистика по рынку в США в целом оказалось неоднозначной. Пересмотренные данные по ВВП США совпали с ожиданиями рынка (снижение на 0,5%). Тогда как уровень персонального потребления снизился на 3,7% (ожидалось снижение на 3,2%). Стоимость домов в 20 городах США, согласно опубликованному индексу Case-Shiller снизилась на 17,4% в сентябре, что оказалось хуже ожиданий, поскольку рынок оценивал снижение на 16,9%.

Неопределенность экономических прогнозов и серьезные риски спада в мировой экономике делают маловероятным снижение доходности суверенных еврооблигаций. И хотя вчера они вновь выросли, сделок с ними, как и накануне, было немного, а повышение цен оказалось незначительным – в пределах спредов между котировками.

Российская тридцатка подорожала на 75 б.п. до 82% номинала, при этом ее спред к базовому активу не изменился - 790 б.п., а доходность снизилась до 11,06% годовых. Последние сделки с ВТБ, 18 прошли по цене 60,5% от номинала - на 1,75 п.п. выше предыдущего закрытия. На 1 п.п. подорожал выпуск Газпром, 20. В результате доходность облигации в опустилась до 18,79% годовых, а спред – до 17,75 п.п.

Сегодня ожидается большой блок макроэкономической статистики: в 16:30 выйдут данные по заказам на товары длительного пользования в США, также данные по персональным доходам и расходам населения, данные по уровню персонального потребления и безработице. В 18:00 выйдет статистика по продажам новостроек в США. Отметим, что часть блока макростатистики перенесена на сегодня, поскольку, завтра в Штатах отмечается День благодарения, и рынки работать не будут.

Рублевые облигации

Во вторник цены большинства рублевых облигаций в основном остались либо на прежнем уровне, либо снизились. Это относится и к первому эшелону, где локальных минимумов достигли бумаги ГАЗПРОМ А4, и ко второму, среди которых сравнительно сильно подешевели бумаги ВБД ПП 2об, Мечел 2об, МОЭСК-01, Башкирэн3в.

Вряд ли стоит ожидать от рынка лучшей динамики. Спрос ограничивают не только пессимистичные прогнозы развития мировой и российской экономики, но и многочисленные выплаты, которые предстоят банкам на этой неделе. В понедельник состоялось погашение беззалоговых кредитов на 387,73 млрд. рублей, во вторник – уплата акцизов и налога на добычу полезных ископаемых, а сегодня предстоит возврат в бюджет 162,359 млрд. рублей, размещенных ранее на депозиты банков. Наконец, в пятницу предстоит еще один крупный платеж - налог на прибыль.

Над рынком также довлеют кредитные риски. Если для бумаг первого эшелона это не стало серьезной проблемой (отчасти благодаря господдержке, отчасти, благодаря небольшому числу относительно надежных бумаг), то для остальных выпусков начавшийся пересмотр кредитных рейтингов и рост числа дефолтов – основная причина роста доходности.

Тем не менее, мы считает резкое снижение цен до конца года маловероятным. Благодаря денежным вливаниям в банковскую систему (в начале следующего месяца Банк России запланировал аукцион беззалогового кредитования на срок шесть месяцев, а во вторник, 2 декабря - на срок пять недель), а также бюджетным выплатам в конце года, рублевые облигации, скорее всего, смогут избежать сильного падения и на этот раз.

Валютный рынок

Резкий рост курса евро к доллару, начавшийся еще накануне в связи с поддержкой Citigroup, вчера получил продолжение благодаря новым мерам по поддержке кредитования объемом $800 млрд. и, как следствие, некоторому снижению нервозности на финансовых рынках. ФРС поможет участникам рынка удовлетворить потребности домашних хозяйств и малого бизнеса, поддержав выпуск ценных бумаг, обеспеченных кредитами студентам, кредитами на покупку автомобилей, кредитными картами. Через Федеральный резервный банк Нью-Йорка ФРС предоставит держателям таких бумаг не менее $200 млрд. Более того, начиная со следующей недели, ФРС начнет выкупать прямые обязательства спонсируемых государством ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac на $600 миллиардов.

В случае дальнейшего укрепления евро, а учитывая, как легко он прошел отметку $1,30, это представляется вполне возможным, курс рубля, скорее всего, укрепится не только относительно доллара, но и бивалютной корзины. О такой возможности свидетельствуют и новые меры ЦБ, направленные на искусственное снижение волатильности. В частности, на 26 ноября была установлена величина предельного отклонения значения курсов пары доллар-рубль на уровне 1,65% от центрального курса, который определяется как средневзвешенный курс по итогам торгов предыдущего дня расчетами «завтра». Помимо этого, участникам рынка будет необходимо осуществить предварительное депонирование средств в размере 4% от планируемого объема операций с долларом расчетами «завтра». Учитывая, что эти меры напрямую касаются курса рубля к доллару и в дальнейшем его регулирование может стать главной целью валютной политики, спекулятивное давление на курс рубля в краткосрочной перспективе должно ослабнуть.

Новости эмитентов

Розничная торговля

Вчера Игорь Шувалов провел совещание с представителями 10 крупнейших торговых сетей: Х5 Retail Group, Магнита, Дикси, Седьмого континента, Копейки, Виктории, Мосмарт, Ленты, Холидей, О'кей. В ходе встречи обсуждалось, как выполняются решения правительства по поддержке отрасли.

По данным газеты Ведомости, денежные средства были обещаны всем. По словам представителей банка ВТБ, на сегодняшний день в банк поступили заявки от всех участников правительственной программы кредитования ритейла на общую сумму около 30 млрд. руб. Пока ведущие российские банки открыли кредитные линии только четырем компаниям – Х5 Retail Group (7 млрд. руб. от ВТБ), Магниту (2,5 млрд. руб. от ВТБ), Седьмому континенту (2,5 млрд. руб. от ВТБ), Мосмарт (1,5 млрд. руб. от Сбербанка).

Также было заявлено, что X5 Retail Group и Магниту могут быть выданы средства в размере 10 млрд. руб. на сделки по слиянию и поглощению. Напомним, что и раньше появлялась информация, что крупнейшие сети за счет выданных средств будут «помогать» более мелким компаниям, не исключены покупки долей в них.

Комментарий: Таким образом, мы считаем, что все перечисленные в программе поддержки розничные компании получат денежные средства, вопрос будет заключаться только во времени. Российский ритейл остается одной из наиболее социально значимых отраслей российской экономики, который, скорее всего, и в дальнейшем не останется без помощи государства.