Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[26.11.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика
 
Ѕывший глава ‘–— —Ўј јлан √ринспен за€вил, что инвесторы начинают понимать, что падение цен на жилищном рынке еще не закончилось. "–ынки начинают осознавать тот факт, что снижение цен на дома не прекращаетс€, – за€вил ј.√ринспен в п€тницу. –  ризис на рынке subprime стал ударом, которого никто не ожидал. Ётот рынок был самым слабым звеном в международной финансовой системе". ѕо данным Ќациональной ассоциации риэлтеров —Ўј, цены на дома упали в прошлом квартале в трети американских городов, продажи сократились на 14% из-за ужесточени€ правил кредитовани€. Ёти данные свидетельствуют о том, что кризис на рынке жиль€ может продолжитьс€ в следующем году. ∆илищный рынок падал три года перед рецессией 1991 г. "ћне не в чем раскаиватьс€, – сказал ј.√ринспен. – ѕузырь на жилищном рынке не €вл€етс€ результатом наших действий, так как носит глобальный характер". –анее он за€вил, что веро€тность рецессии в —Ўј составл€ет менее 50%, а цены на дома еще не достигли дна.

Ѕазовые активы

¬ п€тницу крива€ доходности казначейских об€зательств —Ўј подн€лась лишь в коротком сегменте, реагиру€ на подъем на фондовых площадках. “ем не менее, текущий фьючерс fed fund сохран€ет 70% веро€тности снижени€ ставки рефинансировани€ ‘–— в декабре, что удерживает доходности “reasuries на столь минимальных отметках. Ќас ожидает насыщенна€ макростатистикой недел€, и в случае дальнейших намеков рецессии в экономике Ўтатов ставки “reasuries продолжат опускатьс€. ƒоходность 10-летних об€зательств составл€ет 4.00%, 2- летних – 3.07%.

–азвивающиес€ рынки

–ост ставок базовых активов не привел к росту "аппетита" инвесторов к риску.  редитные спрэды ≈ћ остались на уровне окт€бр€ 2005 г. ќжидание снижени€ ставки ‘–— 11 декабр€ не позвол€ет рисковым долгам продолжать снижение в ценах, а расширение спрэдов происходит за счет снижени€ доходности “reasuries. —прэд Russia'30 составл€ет 174 б.п., спрэд EMBI в п€тницу составил 258 б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок реагирует снижением котировок как на негативный фон на внешних долговых рынках, так и на ухудшение конъюнктуры денежного рынка. ¬ зоне риска остаютс€, прежде всего, выпуски первого уровн€. “екуща€ недел€ не сулит инвесторам поблажек: рублева€ ликвидность останетс€ в дефиците.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность в начале недели подросла до 546.9(+12.1) млрд руб. ќстатки на корсчетах банков составили 457.4(+14.5) млрд руб., тогда как депозиты в ÷Ѕ снизились до 89.5(-12.1) млрд руб. —тавки денежного рынка стабильны, однодневные ћЅ  обход€тс€ не дороже 6-6.5%. Ќапр€женна€ ситуаци€ на денежном рынке на текущей неделе сохранитс€. —егодн€ пройдут платежи в счет акцизов и Ќƒѕ», в среду предстоит уплата налога на прибыль. ѕомимо этого запланированный объем первичного рынка облигаций составл€ет 26 млрд руб., 20 млрд руб. из которых – выпуск √азпромбанка. “екущий уровень ликвидности указывает на неизбежный рост ставок и увеличение объемов рефинансировани€ у ÷Ѕ. —тавки LIBOR в п€тницу остались неизменными вдоль всей кривой. 1M LIBOR составил 4.79%, 3ћ LIBOR – 5.04%, 12ћ LIBOR – 4.44%. —тавки российских NDF подросли до 7% в краткосрочном сегменте, против 1-3% накануне. ƒолгосрочный сегмент также не превышает 7%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок реагирует снижением котировок как на негативный фон на внешних долговых рынках, так и на ухудшение конъюнктуры денежного рынка. ¬ зоне риска остаютс€, прежде всего, выпуски первого уровн€. “екуща€ недел€ не сулит инвесторам поблажек: рублева€ ликвидность останетс€ в дефиците. ¬ п€тницу сектор государственных выпусков продолжилось снижение цен. ѕо итогам недели котировки ќ‘« опустились на 50 п.п. на дальнем конце кривой, краткосрочные выпуски стали дешевле в среднем на 20 п.п. ћинувший аукцион ќ‘« 46021 не принес ожидаемой поддержки госбумагам, объем спроса был невелик. ¬ "фишках" продолжилось ценовое снижение. «а исключением сильно "дешевой" кривой ј»∆  большинство высоколиквидных бумаг планомерно снижалось в ценах. “ак, крива€ √азпрома опустилась в цене на 50-60 п.п., выпуски Ћ” ќ…Ћа – на 70-100 п.п. –ынок рублевых облигаций испытывает давление практически со всех сторон. –асширение спрэдов российских евробондов значительно, что добавл€ет пессимизма рынку. “ем временем, основной проблемой остаетс€ негативна€ конъюнктураденежного рынка. Ќесмотр€ на то что ставки ћЅ  на прот€жении недели не превышали 6-6.5%, объемы сделок по получению ликвидности в ÷Ѕ растут. ¬ п€тницу объем сделок –≈ѕќ ÷Ѕ составил 109.25 млрд руб. ѕри этом, суд€ по средней ставке сделок, около трети обеспечени€ составили высокодоходные бумаги. Ёто в очередной раз подтверждает острую необходимость финансовой системы в рубл€х. “екуща€ недел€ будет более напр€женной: две значительные уплаты налогов (сегодн€ и в среду), а также "очередной" выпуск √ѕЅ объемом 20 млрд руб. могут существенно сократить ликвидность и, несмотр€ на широкий спектр инструментов рефинансировани€ в ÷Ѕ, вызвать рост ставок ћЅ .

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходный сегмент рынка снижаетс€ вслед за бенчмарками. “очечные покупки сохран€ютс€, однако объемы таких сделок не способны изменить сохран€ющуюс€ тенденцию к отказу от высоких кредитных рисков. Ќа наш взгл€д, ожидать роста спроса на бумаги второго уровн€, включенные в список обеспечени€ ÷Ѕ, бессмысленно, поскольку покупка этих выпусков в большей мере сопр€жена с высоким рыночным риском.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: