ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок Курс евро по итогам прошедшей недели вырос против доллара почти на 2 цента, составив 1,4836. Основным драйвером роста евро против доллара стали ожидания понижения ставки рефинансирования ФРС США на декабрьском заседании.

На рынке евро-доллар сохраняется устойчивый растущий тренд, и мы полагаем, что на предстоящей неделе пара евро-доллар продолжит рост в рамках этого тренда. На внутреннем валютном рынке курс доллара упал по отношению к рублю на 15 копеек до 24,345. Падение произошло вследствие негативной динамики американской валюты против евро на FOREX. Учитывая высокую корреляцию рынков доллар-рубль и евро-доллар мы предполагаем, что по итогам предстоящей недели доллар снизится против рубля.

Денежный рынок Ставки на денежном рынке подросли. MIACR (overnight) по итогам недели составила 5,80%, прибавив 0,41 п.п. На предстоящей неделе кредитным организациям предстоит заплатить несколько крупных налогов – НДПИ, ½ суммы акцизов, налог на прибыль. На наш взгляд, средние ставки межбанковского рынка будут достаточно высокими, на уровне 6,0-8,0%.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Доходность десятилетней ноты снизилась по итогам прошедшей недели до 4,05%, потеряв 17 б.п. Столь значимое снижение ставки было связано с возобновившейся тенденцией «flight to quality», причина которой – ухудшение показателей макроэкономической статистики США.

На наш взгляд, рынок UST уже в достаточной степени перекуплен, и инвесторы могут расширить круг «безопасных активов». Тем не менее, мы не ждем резкого снижения спроса на  Treasuries в ближайшее время. Согласно расчетам OECD, потери финансового сектора от «subprime» могут достигнуть $300 млрд., в то время как объем списаний активов крупнейшими банками пока что составил лишь $50 млрд.

Российские еврооблигации Котировки российских евробондов существенно не изменились по итогам прошедшей недели, составив 112,38% от номинала. Суверенный спред расширился вследствие резкого снижения ставки базового актива – 172 б.п. (+22 б.п.). Мы полагаем, что на предстоящей неделе цена российских еврооблигаций значительно не изменится. Russia30 достаточно привлекательна на фоне высоких цен на нефть, низкой долговой нагрузке РФ и отсутствия нового предложения суверенных евробондов, чтобы выдержать clearance sale активов EM.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Цены на рынке рублевых долгов цены вновь снизились на прошлой неделе. В государственном секторе снижение составило около 0,3 п.п. по оценке. Субфедеральные и корпоративные облигации потеряли до 1 п.п.

Из внутренних факторов негативное влияние на цены оказал дефицит ликвидности и рост ставок МБК. Из внешних – бегство в качественные активы («flight to quality»). На прошлой неделе состоялось размещение ОФЗ 46021, объемом 6 млрд. рублей. Спрос был слабым. Минфин не стал ронять рынок, разместив облигаций на 4,5 млрд. рублей практически без премии.

У нас нейтрально-негативный взгляд на рынок рублевых долгов на предстоящей неделе. Мы полагаем, что высокие ставки МБК продолжат оказывать давление на рублевые долги.