ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[26.11.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Прошедшим днем активность вновь была очень невысокой в корпоративном секторе, хотя первичные размещения не давали участникам окончательно расслабиться. Остатки на корсчетах немного сократились, оставаясь на очень высоком уровне 287,1 млрд руб.; 1- дневная ставка MIBOR также понизилась до 1,17%; курс рубля по отношению к доллару сделал еще один заметный шаг вверх, укрепившись на 9 копеек. Рост рубля не оказал большого влияния на рынок, который остался на месте и даже имел едва заметную тенденцию к снижению цен.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1115,5 (-5,6).

Большого шума наделала вчера государственная бумага ОФЗ 48001, которая, неожиданно появившись на бирже, показала большие обороты (3,6 млрд руб.), а также исключительно высокую доходность 11,82% к погашению в 2018 году. Как нам удалось выяснить, бумага является амортизационной, купонный доход по ней выплачивается раз в год по ставке 10% годовых. Скорее всего, новый выпуск является результатом секьюритизации задолженности Минфина перед ЦБ, и в этом смысле он очень напоминает аналогичные бумаги ОФЗ 46011-46013. Будущее этого бонда на рынке зависит от того, сколько его будет продано инвесторам, заявленный пока общий объем выпуска составляет 24 млрд руб. Годовой купон делает бумагу малопривлекательной, однако все будет зависеть от уровня ее доходности. По сложившемуся на конец дня рынку доходность ОФЗ 48001 составляла 10,75/9,57%, что до сих пор предоставляет премию к похожей по дюрации ОФЗ 46014. Если завтра будет возможность купить эту бумагу с премией порядка 2%, т.е. с доходностью около 10%, это стоит сделать небольшим объемом в расчете на сугубо спекулятивную прибыль.

В муниципальном секторе происходила легкая подвижка выпусков после позавчерашнего апгрейда рейтингов нескольких регионов РФ агентством Moody’s. Влияние этого события было очень слабым. Именно поэтому нам представляется, что хотя бы в облигациях Коми-7, которые выглядят на графике недооцененными даже и без апгрейда, сохраняется неплохой апсайд. Бумага проходит сейчас через стадию первичной фиксации прибыли держателями крупных блоков, однако после этого ее доходность достигнет, по крайней мере, 11%. Размещение облигаций Мечел-СГ оказалось очень удачным. Поскольку эмитенту остро необходимы деньги для участия 22 декабря в аукционе по продаже пакета акций ММК, он пошел навстречу рынку и предоставил хорошую премию к справедливому положению бумаги. Те, кто последовал нашему совету и получил бумаги на аукционе, определенно останутся в плюсе после регистрации выпуска, поскольку мы ожидаем снижения доходности разместившегося выпуска до уровня порядка 10%. Наш взгляд на перспективы рынка в целом не изменился: в условиях крепкого бокового движения остается актуальной задача поиска относительно недооцененных выпусков (мы рекомендуем Коми-7, Мегафон-2, Газпром-3, 5 (на форвардах), РусСтанд-2, ТВЗ, Якутскэнерго),
вложение средств в высокодоходные короткие облигации с контролируемым кредитным риском (Мечел, ОСТ, Маир, ДжЭфСи, ПИТ- 1), а также участие в первичных размещениях.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Наиболее привлекательными среди рублевых выпусков являются бумаги Коми-7, Мегафон-2, Газпром-3, РусСтанд-2, ТВЗ, Якутскэнерго. Сохраняют перспективы роста Мечел-ТД, Интербрю, Башкортостан-4.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Мечел, ОСТ, Маир, ПИТ-1, Парнас.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: Алтайэнерго, Кристалл, ДжЭфСи, Росинтер.