Банк Зенит: Ежедневный обзор российского долгового рынка

[26.11.2004] Банк Зенит

Во вчерашней серии размещений наиболее интересным, пожалуй, стал выпуск Стальной Группы Мечел на 2 млрд. рублей. Результаты аукциона в целом повторили общую тенденцию, преобладающую на первичном рынке в последние дни: в условиях избыточного спроса инвесторов, понятие премии за первичное размещение постепенно сходит на нет. В частности, выпуск СГ Мечел разместился под доходность к полуторалетней оферте в размере 10.97% годовых – при том, что доходность к погашению по облигациям ТД Мечел, практически совпадающим по дюрации, по состоянию на 24.11.04 составляла 11.27% годовых. Таким образом, новый займ Мечела разместился с дисконтом порядка 30 б.п. по доходности – тем самым создав повод для покупки в облигациях ТД Мечел: по итогам дня котировки выросли на 13 б.п. В то же время, доходность снизилась лишь до 11.17% годовых – вероятно, что сегодня рост котировок по бумаге продолжится.

Помимо облигаций ТД Мечел, довольно активно вчера торговались облигации Куйбышевазота: по бумаге прошло 20 сделок общим объемом 172 млн. рублей, котировки опустились на 10 б.п., доходность к оферте выросла на 35 б.п. до 11.5% годовых. Учитывая довольно высокое кредитное качество эмитента (оценка финансов согласно методике Банка Зенит соответствует минимальной группе риска), Куйбышевазот представляет одну из наиболее привлекательных возможностей для покупки среди выпусков короткой дюрации.

В субфедеральном сегменте вчера преобладали неагрессивные продажи по московским сериям – Москва-39 снизилась в цене на 12 б.п., Москва-29- на 14 б.п., а Москва-28 – на 41 б.п. В то же время, наблюдался спрос по некоторым сериям второго эшелона – в частности, Коми-7 по цене последней сделки прибавили 30 б.п. На фоне очередных исторических максимумов курса евро на FOREX, вчера преодолевшего отметку 1.33 долл., курс доллара к рублю не остается в стороне: сегодня утром котировки опустились еще на 6 копеек до 28.25 руб./долл. В то же время, прошедшие дни на рынке рублевого долга уже показали, что рынок сейчас практически полностью игнорирует складывающийся позитивный фон – он скорее подогревает ажиотаж инвесторов на первичных размещениях. Мы рекомендуем инвесторам сосредоточится на недооцененных выпусках второго-третьего эшелонов рынка, сохраняющих потенциал сужения спрэдов: Илим Палп Финанс, ЦТК-4, ЮТК-3 (when and if), ТД Мечел, Коми-7.