ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[26.11.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. В четверг в США праздновали День Благодарения, поэтому на рынке абсолютно ничего не происходило. Однако как только торговля облигациями казначейства началась сегодня утром, доходность T’14 начала расти, достигнув уровня 4,24%. В среду в США были опубликованы данные по продажам товаров длительного пользования за октябрь, а также недельное количество первичных обращений за пособиями по безработице. Первые оказались хуже ожиданий, а вторые – лучше, в результате чего новости большого влияния на рынок не оказали. Облигации казначейства были малоподвижными и вяло колебались в диапазоне доходности 4,17-4,19%. Российские еврооблигации также вяло следовали за ними с постоянным спредом.

Россия’30 открылась чуть выше предыдущего закрытия котировкой 102, быстро выросла с утра до 102,25, развернулась, очень активно скорректировалась до 101,75, а затем постепенно восстанавливалась, закрывшись в точке 101,95. Текущая цена на покупку России’30 составляет 101,125, доходность – 6,7 (-0,03)% годовых. Спред Россия'30 - T'14 равен 244 (+5) бп. Торговля в России’28 шла следующим образом: при невысокой активности облигации открылись над закрытием вторника ценой 162,5, в середине дня показали топ 163, а затем постепенно растеряли этот рост, остановившись на границе 162. Закрытие произошло по цене 162,5, к сегодняшнему утру цены сильно упали - Россия'28 стоит сейчас 160 на покупку, что соответствует доходности 7,35 (+0,16)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 173,10 (-34 бп).

Корпоративный сектор находился в серду в режиме стагнации после заметного роста последних недель. Поджатие спредов корпоративных выпусков к суверенной кривой на время прекратилось, поскольку участники, имеющие в переоценке прибыль по 3-5 фигур предпочитают эту прибыль фиксировать. Список недооцененных корпоративных выпусков не изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Евраз’09, Северсталь’14, ММК’08, Вымпелком’09, Газпромбанк’08, Газпром’34.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 172,77 (-30 бп).

Другие рынки: Бразилия – вверх, Мексика – на месте, Турция – слабо вверх, Венесуэла – вверх. Облигации казначейства США T’14 4,23% (+0,03) %годовых – слабо вниз. Нефть (URALS) – 38,33 (+0,04) долл/б – на месте.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; суверенный спред бондов РФ шире реально достижимого уровня 220 бп.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в декабре; фундаментальная переоцененность Treasuries.

Вывод: Treasuries демонстрируют явное желание пробить верхнюю границу своего краткосрочного диапазона 4-4,25%. Если это событие произойдет, станет очень вероятным развитие среднесрочного тренда роста ставок в направлении предыдущих топов, находящихся на уровне 4,85-4,87%. В такой ситуации, несмотря на довольно широкий суверенный спред российских бумаг, мы бы не советовали держать на позиции длинные суверенные облигации.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать НИКойл’07, Евраз’09, ММК’08, Вымпелком’09, Газпромбанк’08 с инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и получение спекулятивной прибыли в благоприятной рыночной ситуации.