Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[26.10.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок внешних долгов

Главные событие вчерашнего дня, сопроводительный комментарий FOMC после ожидаемого сохранения ставки Fed funds на уровне 5.25%, оказал поддержку долговым рынкам. Инвесторы использовали мягкую оценку американских банкиров, предполагающую постепенное снижение инфляционного давления и умеренные темпы экономического роста, как повод для положительной коррекции рынка после того, как доходность 10Y UST достигла локальных максимумов 4.83%. Дополнительную поддержку оказало снижение продаж на вторичном рынке жилья США, которое может дать намек на выходящую в пятницу первую оценку ВВП США за третий квартал (ожидается рост на 2.0%). Таким образом, исход заседания FOMC оказался практически идеальным для долгового рынка: смягчение инфляции при плавном замедлении роста. Однако пока вероятность снижения краткосрочных процентных ставок не ликвидировало инверсию кривой доходности в 10-летнем секторе американской кривой. Спрэд доходности здесь составляет около 8б.п. и мы считаем привлекательной стратегию на покупку этого спрэда до конца года. Рост американского рынка оказал поддержку европейскому сегменту, который ранее находился под давлением сильных данных. Европейские облигации продолжат отставание от своих американских аналогов.

Мягкий комментарий ФРС и готовность сохранять процентную ставку на текущем уровне подогрели аппетит международных инвесторов на высокорисковые активы, способствуя дальнейшему сокращению спрэда EMBI+ до 184 б.п., который находится всего в 10 б.п. от своего исторического минимума 174 б.п., зарегистрированного 1 мая 2006 года. Заявление о возможном смягчении инфляционного давления в США оказало поддержку, прежде всего, кредитам с высокой бэтой, которые обычно торгуются лучше рынка в периоды роста. К таким активам стоит отнести облигации Аргентины, Венесуэлы, Турции и Эквадора, индикативные выпуски этих стран прибавили более фигуры, тогда как и индикативные бумаги Бразилия’40 выросли только на 0.7 п.п. Дополнительную поддержку u1085 нефтеэкспортерам оказал резкий рост цен на нефть после снижения запасов нефти и бензина в США. Долги Эквадора также пользовались спросом, благодаря ожидаемой победе либерального кандидата в президенты Альваро Нобоа. Наиболее ликвидные в Азии, еврооблигации Филиппин, прибавили всего 50 б.п., но индикативный выпуск 2025 года достиг нового исторического максимума на отметке 136.875%. Мы считаем, что конъюнктура складывается крайне благоприятно для дальнейшего роста EM. По-прежнему отдаем предпочтение высокодоходным бумагам с рейтингом ниже «ВВ», а также кандидатам на повышение рейтинга – Перу, Колумбии и Филиппинам. Хуже рынка, на наш взгляд, будут торговаться развивающиеся активы Восточной Европы, а также бумаги с инвестиционным рейтингом латиноамериканского региона.

Российские суверенные еврооблигации показали умеренную динамику, не успев полностью отыграть позитивный исход заседания FOMC, что привело к увеличению спрэда EMBI+ до 108б.п., однако мы предполагаем, что отставание будет ликвидировано на сегодняшних торгах. Многие инвесторы вернутся на рынок после выжидательных торгов, мы ожидаем увеличение объемов и активности, прежде всего, в корпоративном сегменте, который по- прежнему выглядит привлекательнее низкодоходных государственных бумаг. Некоторый перерыв в первичных размещениях должен усилить интерес к вторичному рынку. Как и на внешнем рынке, здесь в центре внимания будут находиться наиболее доходные бумаги. Интересными нам представляются длинные телекомы, металлургия (особенно, Северсталь и ТМК), а также высокодоходные банковские выпуски. В банках рекомендуем новые субординированные ноты Промсвязьбанка, бумаги Росбанка’09, Русского Стандарта’10, который торгуется ниже номинала, а также ХКФ-банка.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: