Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[26.10.2005] Банк ЗЕНИТ

Динамика базовых активов. Понимание инвесторами того, что ФРС продолжит повышение ставки, привело к продолжению падения бумаг. Объявленный днем ранее как преемник Гринспена Бен Бернанке во вторник заявил, что инфляция, похоже, остается зависящей от энергетического сектора, и монетарная политика Центробанка сохранит свою гибкость. Таким образом, Бернанке продемонстрировал желание продолжать курс Гринспена в борьбе с инфляцией, и вся дискуссия вокруг его мягкой позиции по отношению к инфляции и повышению ставки может так и остаться на уровне рассуждений. Кроме того, рост нефтяных цен (+3.5%), ассоциирующийся с ускорением инфляции, укрепил в умах участников факт дальнейшего ужесточения монетарной политики.

Что же касается макроэкономических индикаторов, то публикация индекса потребительского доверия носила нейтральный характер, поскольку, несмотря на более сильное снижение в октябре (85 п., ожидания 88 п.), предыдущее значение было пересмотрено в сторону повышения (с 86.6. п. до 87.5 п.). При этом неплохое состояние экономики в сентябре подтверждают и продажи существующих домов (7.28 млн. при ожиданиях 7.2 млн.). В итоге доходности 2-летних и 10-летних бумаг выросли на 9 б.п. до 4.34% и 4.54% соответственно.

Динамика Treasuries подтверждает наши ожидания, и мы верим, что несгибаемая позиция ФРС продолжит оказывать прессинг на инвесторов.

Развивающиеся рынки. Вопреки обвалу на рынке базовых активов, развивающиеся рынки смогли удержаться на прежних уровнях, что привело к резкому сужению спрэдов. Бразилия-40 закрылась на достигнутых ранее 119.5% (YTM 8.07%), спрэд EMBIG Brazil сократился на 10 б.п. Анонсированное МВФ новое соглашение с Турцией, позволит последней уже до конца года получить займ $1.6 млрд. Кроме того, фонд согласился на некоторые послабления в принятии социальной реформы, являющейся одним из ключевых вопросов в переговорах с фондом. Все это позволило турецким бумагам сузить спрэд на 11 б.п., рост цен на энергоносители определил сужение спрэдов Мексики и Венесуэлы на 8 б.п. и 11 б.п. соответственно. В результате спрэд EMBIG сузился на 9 б.п. до 249 б.п.

Российский сегмент. Агентство Moody’s решило не затягивать до ноября с принятием решения о рейтинге, и вчера, ближе к закрытию сессии, повысило долгосрочный рейтинг России до уровня Ваа2 со стабильным прогнозом. В пресс-релизе, посвященном событию, агентство отметило мощный рост золотовалютных резервов и стабилизационного фонда, улучшение коэффициентов ликвидности и долговой нагрузки, намерения правительства продолжать досрочные погашения внешнего долга и ожидания, что рост государственных расходов будет ограниченным. Ключевыми задачами для правительства Moody’s видит рост конкурентоспособности экономики, судебную реформу, а также борьбу с коррупцией. Новость оказала поддержку рынку, и Россия-30 выросла на 50 б.п. 111.552-111.656% (YTM 5.65%), а спрэд к 10-летним казначейским бумагам сузился до 111 б.п. В целом решение Moody’s было ожидаемо рынком, и наиболее оптимистичным выглядело бы присвоение «позитивного» прогноза. Однако мы считаем, что и такой рейтинг может в определенной степени оказать поддержку евробондам, и, вероятно, позволит российскому спрэду стабилизироваться в диапазоне 110-120 б.п. Тем не менее, пессимистическая картина рынка Treasuries, по всей видимости, продолжит создавать негативную ауру вокруг развивающихся рынков, поэтому говорить о новой волне оптимизма в российском сегменте пока не приходится.

Что же касается корпоративного сектора, то, скорее всего, в ближайшее время произойдет повышение рейтингов квазисуверенных компаний (Газпром, ВТБ). В то же время, вряд ли это сильно повлияет на их еврооблигации, поскольку, согласно новой методике, бонды компаний уже имеют рейтинг на уровне Ваа2. Вчера же решение Moody’s и отсутствие ликвидности в позднее для российского сегмента время позволило выпускам не растерять продемонстрированный в первой половине дня рост, что предопределило сужение спрэда индекса RUBI на 8 б.п. до 199 б.п. Тем не менее, в корпоративных бумагах мы продолжаем, на фоне сложной ситуации на рынке базовых активов, искать возможности инвестирования в спрэды между различными эмитентами: интересным в этой связи для нас остается спрэд Вымелкома-09 к МТС (40 б.п. к кривой МТС). Кроме того, спрэд кривой Сибнефти к кривой бондов Газпрома (30-50 б.п.), на наш взгляд, также остается привлекательным.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр