Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[26.10.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
ƒинамика базовых активов. ѕонимание инвесторами того, что ‘–— продолжит повышение ставки, привело к продолжению падени€ бумаг. ќбъ€вленный днем ранее как преемник √ринспена Ѕен Ѕернанке во вторник за€вил, что инфл€ци€, похоже, остаетс€ завис€щей от энергетического сектора, и монетарна€ политика ÷ентробанка сохранит свою гибкость. “аким образом, Ѕернанке продемонстрировал желание продолжать курс √ринспена в борьбе с инфл€цией, и вс€ дискусси€ вокруг его м€гкой позиции по отношению к инфл€ции и повышению ставки может так и остатьс€ на уровне рассуждений.  роме того, рост нефт€ных цен (+3.5%), ассоциирующийс€ с ускорением инфл€ции, укрепил в умах участников факт дальнейшего ужесточени€ монетарной политики.

„то же касаетс€ макроэкономических индикаторов, то публикаци€ индекса потребительского довери€ носила нейтральный характер, поскольку, несмотр€ на более сильное снижение в окт€бре (85 п., ожидани€ 88 п.), предыдущее значение было пересмотрено в сторону повышени€ (с 86.6. п. до 87.5 п.). ѕри этом неплохое состо€ние экономики в сент€бре подтверждают и продажи существующих домов (7.28 млн. при ожидани€х 7.2 млн.). ¬ итоге доходности 2-летних и 10-летних бумаг выросли на 9 б.п. до 4.34% и 4.54% соответственно.

ƒинамика Treasuries подтверждает наши ожидани€, и мы верим, что несгибаема€ позици€ ‘–— продолжит оказывать прессинг на инвесторов.

–азвивающиес€ рынки.
¬опреки обвалу на рынке базовых активов, развивающиес€ рынки смогли удержатьс€ на прежних уровн€х, что привело к резкому сужению спрэдов. Ѕразили€-40 закрылась на достигнутых ранее 119.5% (YTM 8.07%), спрэд EMBIG Brazil сократилс€ на 10 б.п. јнонсированное ћ¬‘ новое соглашение с “урцией, позволит последней уже до конца года получить займ $1.6 млрд.  роме того, фонд согласилс€ на некоторые послаблени€ в прин€тии социальной реформы, €вл€ющейс€ одним из ключевых вопросов в переговорах с фондом. ¬се это позволило турецким бумагам сузить спрэд на 11 б.п., рост цен на энергоносители определил сужение спрэдов ћексики и ¬енесуэлы на 8 б.п. и 11 б.п. соответственно. ¬ результате спрэд EMBIG сузилс€ на 9 б.п. до 249 б.п.

–оссийский сегмент.
јгентство MoodyТs решило не зат€гивать до но€бр€ с прин€тием решени€ о рейтинге, и вчера, ближе к закрытию сессии, повысило долгосрочный рейтинг –оссии до уровн€ ¬аа2 со стабильным прогнозом. ¬ пресс-релизе, посв€щенном событию, агентство отметило мощный рост золотовалютных резервов и стабилизационного фонда, улучшение коэффициентов ликвидности и долговой нагрузки, намерени€ правительства продолжать досрочные погашени€ внешнего долга и ожидани€, что рост государственных расходов будет ограниченным.  лючевыми задачами дл€ правительства MoodyТs видит рост конкурентоспособности экономики, судебную реформу, а также борьбу с коррупцией. Ќовость оказала поддержку рынку, и –осси€-30 выросла на 50 б.п. 111.552-111.656% (YTM 5.65%), а спрэд к 10-летним казначейским бумагам сузилс€ до 111 б.п. ¬ целом решение MoodyТs было ожидаемо рынком, и наиболее оптимистичным выгл€дело бы присвоение Ђпозитивногої прогноза. ќднако мы считаем, что и такой рейтинг может в определенной степени оказать поддержку евробондам, и, веро€тно, позволит российскому спрэду стабилизироватьс€ в диапазоне 110-120 б.п. “ем не менее, пессимистическа€ картина рынка Treasuries, по всей видимости, продолжит создавать негативную ауру вокруг развивающихс€ рынков, поэтому говорить о новой волне оптимизма в российском сегменте пока не приходитс€.

„то же касаетс€ корпоративного сектора, то, скорее всего, в ближайшее врем€ произойдет повышение рейтингов квазисуверенных компаний (√азпром, ¬“Ѕ). ¬ то же врем€, вр€д ли это сильно повли€ет на их еврооблигации, поскольку, согласно новой методике, бонды компаний уже имеют рейтинг на уровне ¬аа2. ¬чера же решение MoodyТs и отсутствие ликвидности в позднее дл€ российского сегмента врем€ позволило выпускам не растер€ть продемонстрированный в первой половине дн€ рост, что предопределило сужение спрэда индекса RUBI на 8 б.п. до 199 б.п. “ем не менее, в корпоративных бумагах мы продолжаем, на фоне сложной ситуации на рынке базовых активов, искать возможности инвестировани€ в спрэды между различными эмитентами: интересным в этой св€зи дл€ нас остаетс€ спрэд ¬ымелкома-09 к ћ“— (40 б.п. к кривой ћ“—).  роме того, спрэд кривой —ибнефти к кривой бондов √азпрома (30-50 б.п.), на наш взгл€д, также остаетс€ привлекательным.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: