ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка валютных облигаций

[26.10.2004] ИБГ НИКойл

В понедельник американские облигации казначейства сделали попытку развить успех пятницы и «продавить» доходность 10-летних выпусков через полосу 4-3,7%. В первой половине дня это им фактически удалось: доходность T’14 достигла 3,93%, что можно было назвать уверенным преодолением указанного барьера. Однако к вечеру покупатели бондов столкнулись с сильным противодействием продавцов, фиксирующих прибыль в длинных позициях, в результате чего доходность Treasuries отошла вверх к уровню 3,97%. На российском рынке участники также продавали суверенные облигации, поскольку цена 100 в России’30 показалась им очень привлекательной для сокращения позиции.

Россия’30 открылась немного ниже предыдущего закрытия котировкой 100,15, в первой половине дня выросла до 100,5, однако дальше подняться не смогла, начала падать и продолжала двигаться вниз весь день, закрывшись в точке 99,75. Текущая цена на покупку России’30 составляет 99,813, доходность – 6,84 (+0,07)% годовых. Спред Россия'30- T'14 равен 286 (+7) бп – шире справедливого уровня (275 бп). Торговля в России’28 шла следующим образом: при невысокой активности облигации открылись под закрытием пятницы ценой 157,75, в первой половине дня активно росли, достигнув дневного топа 160,25, а затем вяло развернулись, стали сползать вниз, но ниже 159 не пошли. Закрытие произошло по цене 159,5, к сегодняшнему утру цены немного понизились - Россия'28 стоит сейчас 159 на покупку, что соответствует доходности 7,42 (+0,0)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 170,69 (-86 бп).

Корпоративный сектор упал в понедельник в цене значительно слабее, чем суверенные бумаги. Никакой фиксации прибыли в выпусках заметно не было, просто во многих бумагах немного ухудшились котировки. На этом фоне очень хорошо выглядел ВТБ’11, котировки на покупку которого, наоборот, улучшались. Список недооцененных выпусков мало изменился и выглядит следующим образом: ВТБ’11 и ’08 (покупать обязательно, апсайд относительно кривой порядка 100 бп сокращения доходности), РусСтанд’07, Петрокоммерц’07, АЛРОСА’08, Роснефть’06, ВБД’08, Газпром’34, Северсталь’09, Газпром’10.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 169,65 (-31 бп).

Другие рынки: Бразилия – вниз, Мексика – на месте, Турция – резко вниз, Венесуэла – резко вниз. Облигации казначейства США T’14 3,96% (+0,01) %годовых – на месте. Нефть (URALS) – 43,85 (-0,52) долл/б – вниз.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; перспектива подъема рейтинга РФ агентством Moody’s.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries.

Вывод: рыночные условия улучшаются, поскольку спред России’30 к T’14 расширился до солидных 286 бп. Тем не менее, риск падения Treasuries сохраняется и нам хотелось бы видеть заметно больший запас по спреду, чтобы рекомендовать покупки суверенных бондов. По всей видимости, уровень спреда порядка 295-300 бп мог бы служить таким сигналом. Тем временем, мы продолжаем советовать инвесторам приобретение недооцененных корпоративных бумаг.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

В суверенных бумагах находиться в стороне от рынка.

В корпоративном сегменте покупать ВТБ’11 и ’08, Евраз’09, Северсталь’09, АЛРОСА’08, Система’11, Газпром’34 с инвестиционным временным горизонтом.