ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[26.10.2004] ИБГ НИКойл

Прошедшим днем торговая активность была довольно низкой, что, впрочем, довольно естественно для начала недели. Остатки на корсчетах сократились до 246,1 млрд руб.; 1-дневная ставка MIBOR слабо понизилась, составив 1,44%; курс рубля по отношению к доллару вырос на 13 копеек, перейдя на новый уровень 28,86 руб/долл. Первая половина понедельника прошла на очень позитивной ноте – большинство качественных облигаций уверенно росли в цене, однако к вечеру задор покупателей иссяк, и котировки заметно откатились назад.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1114,8 (+1,9).

В государственном секторе торговля началась с утра ростом цен на наиболее длинные облигации. ОФЗ 46014 выросла на 40 бп, потянув за собой привязанные к кривой госбумаг выпуски Москвы. 10-летняя Москва-39 повысилась в цене на 50 бп, показав хорошие торговые обороты (порядка 400 млн руб). Однако во второй половине дня верх над покупателями взяли продавцы, что привело к падению ОФЗ 46014, которая по итогам дня не выросла, а даже понизилась на 15 бп. Соответственно, Москва-39 потеряла основную часть своих утренних достижений, оставшись, впрочем, в позитивной области.

Несмотря на вечерний откат назад, утренний позитивный импульс был очень хорошо воспринят относительно недооценной Якутией-5, которую мы уже неоднократно рекомендовали на покупку. Выпуск вырос на 75 бп по сравнению с ценой предыдущего дня, сейчас его доходность к погашению составляет 11,31%. В настоящий момент Якутия-5 оказалась адекватно оцененной по сравнению со своими же соседними выпусками, поэтому мы исключаем ее из списка приоритетной покупки. Однако фиксация прибыли в бумаге не выглядит обязательной, поскольку мы ожидаем дальнейшего ее роста вместе со всем рынком рублевых облигаций.

В корпоративном секторе большинство наиболее качественных бумаг торговались совершенно аналогично московским выпускам, поднявшись с утра и отступив назад к вечеру. На этом фоне выделялся устойчивый рост выпуска РусСтанд-3, который поднялся в цене на 50 бп при хорошей активности. Доходность бумаги к оферте через 10 мес. составила 8,11% годовых. Это движение обещает гораздо больший непосредственный апсайд выпуску РусСтанд-2, который продолжает выглядеть заметно дешевле своего собрата с доходностью порядка 9,2% к погашению через 19 мес.

В целом, ситуация на рынке изменилась за день очень мало: рост рубля, крепость евробондов и обилие дешевых рублей обещают рынку параллельный сдвиг в доходности вниз, глубину которого мы в краткосрочной перспективе оцениваем равной 30 бп – ровно столько нужно ОФЗ 46014, чтобы достигнуть с сегодняшних позиций апрельского минимума доходности 7,5%. Соответственно, наилучшей стратегией в таких условиях является взятие максимального плеча, т.е. покупка выпусков с наибольшей дюрацией, в первых рядах которых стоят ОФЗ 46014 и 46002, Москва-38 и 39, ТНК-5, Мегафон-2, УрСИ-6, Газпром-3 и т.д. Однако тем, кто не совсем уверен в возможности предстоящего ралли, мы можем посоветовать добавление к портфелю менее ликвидных бумаг, которые до сих пор выглядят недооцененными относительно рынка: это безусловно ТВЗ, Дальсвязь, а также ММБ-1, Мечел-ТД, РусСтанд-2.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Пополнять позицию длинными облигациями, в числе которых наиболее привлекательны: ОФЗ 46014, 46002, Москва-38 и 39, Газпром-3, ТНК-5, Башкортостан-4, МО-4, ТВЗ, Дальсвязь, РусСтанд-2, Мегафон-2, ВолгаТел, УрСИ-6, Мечел-ТД.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ОСТ, ИлимПалп, Маир.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ОМЗ-4, Алтайэнерго, Кристалл, ДжЭфСи.