- Среди облигаций, входящих в нашу модель, еврооблигации пострадали сильнее из-за мирового финансового кризиса, чем рублевые бумаги. Доходность еврооблигаций с 26 августа увеличилась на 200-900 б. п., в то время как валютная доходность рублевых обязательств выросла всего на 150-400 б. п.

- Стоимость хеджирования за этот период скорректировалась вниз на 50-150 б. п. после роста в августе на 150-300 б. п.

- Форма кривой NDF стала еще более плоской: ставки по контрактам сроком до одного года выросли на 60-150 б. п. вслед за ставкой LIBOR USD. Ставки более долгосрочных форвардных контрактов практически не изменились, несмотря на повышение ставок долларовых свопов на 5-45 б. п., что может отражать более оптимистичные ожидания в отношении курса рубля.

- Распродажа на рынке валютных обязательств усугубила переоцененность большинства рублевых бумаг относительно внешнего рынка. Исключением являются внутренние облигации РСХБ и ХКФ Банка, выпуск Банк Русский Стандарт-6, а также выпуск ВымпелКом-1, привлекательность которого относительно еврооблигаций компании даже увеличилась. Следует отметить, однако, что выставляемые котировки по большинству инструментов являются скорее индикативными и имеют мало отношения к сделкам.

- На некоторое время мы воздержимся от рекомендаций на основании модели оценки относительной стоимости. В настоящее время ценообразование долговых инструментов не имеют рационального обоснования, поэтому применение каких-либо моделей невозможно, пока ситуация на рынке не нормализуется.