Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[26.09.2007]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Внутренний рынок
Под прессом нехватки рублевой ликвидности

На внутреннем рынке во вторник ситуация ухудшилась. За последние два дня торгов мы могли наблюдать рост спроса на облигации, вызванный заявлениями правительства и действиями ЦБ РФ (биды по ОФЗ). Вчера определяющим был другой фактор – налоговые выплаты (акцизы и налог на добычу полезных ископаемых) спровоцировали нехватку рублевой ликвидности. Ставки на МБК выросли до 9-10 % (overnight) Объем средств, предоставленный ЦБ коммерческим банкам в рамках аукционов РЕПО, составил 66.5 млрд руб., ставки РЕПО выросли до 6.34 %. Напомним, что во время августовского периода налоговых платежей ставки на вечерних аукционах РЕПО не поднимались выше 6.13 % (за исключением сделок на крайне незначительных объемах).

В результате направление движения котировок рублевых облигаций после двухдневного роста сменилось на разнонаправленное. Объемы продаж также незначительно уменьшились. Объем продаж в сегменте негосударственных бумаг составил около 10.4 млрд руб. по сравнению со средним объемом прошлой недели – 11 млрд руб., из которых порядка 1 млрд руб. составили выплаты по погашению облигаций Сатурн-1. Некоторые выпуски по-прежнему пользовались спросом – некоторые из ОФЗ и отдельные выпуски облигации эмитентов второго и третьего эшелонов. Например, котировки ОФЗ 46002 с погашением в августе 2012 г. выросли на 0.25 %, доходность снизилась до 6 % (-8 б. п.). Несмотря на это, по итогам дня большинство ликвидных выпусков закрылось в минусе. Вероятно, ряд участников рынка предпочли зафиксировать прибыль после двухдневного ралли. В частности, выпуск РЖД-06 с погашением в ноябре 2010 г. потерял 0.15 %, его доходность повысилась до 7.26 % (+6 б. п.).

Размещение Ситроникса
Аукцион по размещению Ситроникса несомненно стал самым важным событием вторника. По нашим предварительным оценкам, приведенным накануне аукциона, справедливый уровень доходности составляет не менее 10.5 %.

При этом результаты размещения выпуска оказались более удачными для Ситроникса: ставка купона была установлена в размере 10 %, что соответствует доходности к 1.5-годовой оферте в размере 10.25 %. Переподписка составила всего 380 млн руб.

На наш взгляд, результаты аукциона можно считать довольно хорошими для эмитента, принимая во внимание текущие рыночные условия и сложную ситуацию на денежном рынке. Тем не менее, Ситроникс сумел разместить весь объем выпуска во время основной сессии ММВБ, без проведения доразмещения в ходе РПС.

По словам организатора займа (Тройка Диалог), выпуск непременно попадет в котировальный список «В» на ММВБ. В случае если это действительно произойдет, инвесторам не придется держать бумагу на протяжении 1.5-2 месяцев и, возможно, они смогут рассчитывать на фиксирование полученной в ходе размещения комиссии уже на следующей неделе. Таким образом, мы думаем, что довольно скоро узнаем, действительно ли предложенная Ситрониксом премия была достаточной для привлечения внимания игроков на рынке к выпуску. На наш взгляд, незамедлительного роста котировок выпуска после того, как начнутся торги на вторичном рынке на следующей неделе, не последует.

Оферта Сатурн-1
Еще одним событием, которое должно было привлечь интерес инвесторов, вчера стало прохождение оферты по выпуску облигаций Сатурн-1. Эмитент исполнил оферту, погасив около двух третей от общего объема выпуска (1.5 млрд руб.). Фактически, результаты оферты являются продолжением недавних поголовных продаж в секторе машиностроения, вызвавших рост доходности облигаций сектора. Бумаги ближайшего бенчмарка Сатурна – выпуска УМПО- 2 – торгуются на уровне 11.6 %, что делает новую ставку купона в размере 10.5 %, предложенную Сатурном, непривлекательной.

Прохождение каждой оферты уменьшает напряжение на внутреннем рынке рублевого долга,  однако бумаги эмитентов третьего эшелона по-прежнему воспринимаются как нежеланный актив. Мы ожидаем, что у облигаций эмитентов третьего эшелона сохранится более широкий спрэд к кривой ОФЗ в условиях устойчивых опасений всеобщего кризиса ликвидности.

Внешние долговые рынки
Вновь слабые цифры

Во вторник доходности us-treasuries снизились на фоне возрастающего беспокойства по поводу дальнейшего спада на жилищном рынке. Опубликованные вчера макроэкономические данные отразили дальнейшее ухудшение в жилищном секторе США и неожиданно слабые данные по доверию потребителей. По данным Conference Board, индекс потребительской уверенности упал до 99.8 пункта в сентябре по сравнению с 105.6 пункта в августе до самого низкого значения с ноября 2005 г. Согласно информации, предоставленной Национальной ассоциацией торговцев недвижимостью, продажи на вторичном рынке США в августе резко снизились до 5.5 млн штук в год, одновременно запас домов single-family, выставленных на  продажу, достиг максимального уровня за последние 18 лет.

Еще одна негативная новость касательно жилищного сектора поступила от Lennar Corp., крупнейшей в США компании по жилищному строительству. Компания опубликовала самые крупные за свою 53-летнюю историю квартальные убытки после того, как ей пришлось списать $ 848 млн оценочной стоимости недвижимости.

Сегодня с утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом: двухлетние бумаги торгуются с доходностью в 3.98 % годовых (-4 б. п. по сравнению с утренними уровнями понедельника), пятилетние – с доходностью в 4.26 % годовых (-2 б. п.), доходность десятилетних UST составляет 4.62 % годовых (нулевое изменение), тридцатилетних – 4.89 % годовых (+1 б. п.).

Emerging Markets

Индекс EMBI+ вчера вырос на 0.05 %, его спрэд расширился на 1 б. п. и составил 198 б. п. Индекс EMBI+ Россия прибавил 0.2 %, спрэд индекса не изменился и составил 119 б. п. Еврооблигации «Россия-30» с утра торгуются на уровне 112/112.25 % от номинала с доходностью в 5.79 % годовых и спрэдом к UST-10 в 117 б. п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: