Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков


[26.09.2006]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок.
По итогам вчерашнего дня большинство валютных пар остались в краткосрочных боковых трендах, испытывая незначительные колебания около уровней, достигнутых в пятницу. Евродоллар немного понизился и к утру торгового дня в Москве торгуется на уровнях 1,2751, отскочив от локального дневного максимума 1,2818. Фунт стабилизировался на уровне 1,90 после неудачной попытки пробить сильный уровень сопротивления на отметках 1,9078. Йена вчера колебалась на уровнях 116,02-116,55. Аутсайдером дня стал швейцарский франк, который вчера снизился с 1,2289 до 1,2376.

• Негативная динамика в швейцарской валюте была связана с отскоком после резкого укрепления в конце прошлой неделе - утром в понедельник на фоне позитивных итогов референдума по пенсионной реформе. Мы ожидаем, что в ближайшее время доллар-франк будет торговаться на уровнях 1,22-1,2330.

• Йена испытала влияние разнонаправленных факторов: с одной стороны, укрепление юаня не способствует продажам японской валюты, с другой стороны, NIKKEY просел вчера под влиянием некоторого роста цен на нефть. Игроки опасаются больших движений в йене перед публикацией в следующий понедельник квартального отчета Банка Японии, который может указать, когда можно ожидать роста ставки BOJ. Мы полагаем, что в ближайшее время йена будет торговаться на сложившихся уровнях. Если BOJ даст намек о возможном ужесточении монетарной политики в текущем году, то йена может вырасти до 115, иначе вновь возможно снижение японской валюты к 117-117,5.

Евродоллар в последнее время все сильнее зависит от колебаний в кросс-курсах. Именно вчерашние продажи евро против фунта и йены способствовали вчера снижению европейской валюты к доллару. Данные по США вчера оказались нейтральными, поэтому собственной идеи у евродоллара так и не появилось. Продажи домов на вторичном рынке оказались равными 6,3 млн., что лишь немного хуже июльского показателя (6,38 млн.), но зато намного лучше прогнозов (6,18 млн.). Сегодня ожидаем возрастания волатильности на рынке на фоне ожидания данных от IFO института: если данные будут негативными, как это ожидает рынок, то евродоллар может снизиться до 1,27 к доллару в европейскую сессию, в противном случае – движение к 1,2785. Большей динамики вряд ли стоит ожидать, поскольку рынок во многом уже заложился на ухудшение делового климата в Еврозоне. Ключевыми могут стать сегодня данные по индексу настроения потребителей в США: рынок ждет роста показателя, и если это осуществится, то окажет поддержку доллару. Соответственно, мы по-прежнему ожидаем сохранения бокового тренда по евродоллару и движения в диапазоне 1, 2690-1,2880 в среднесрочной перспективе.

Внутренний валютный рынок Некоторое снижение евродоллара способствовало удешевлению рубля к американской валюте. Российская валюта скорректировалась на 6 коп. и достигла 26,72, к евро рубль подрос соответственно до 34,07. В среднесрочной перспективе мы ожидаем сохранения бокового тренда на рубль-доллар в диапазоне 26,65-26,80 что связано с сохранением высокой неопределенности на форексе. Наиболее вероятный диапазон колебаний рубль-доллар на текущую неделю - 26,6-26,68, а рубль-евро – 34,15-34,3.

Ситуация с ликвидностью вчера оказалась очень напряженной: ставки по МБК возрастали до 8% даже для банков первого круга. Мы считаем, что во многом это было связано с техническими причинами, по которым банки не смогли воспользоваться возможностью проведения сделок РЕПО с ЦБ на утреннем аукционе. На вечернем аукционе было привлечено более 18 млрд. руб., что несколько успокоило рынок, и ставки опустились 6-6,5%. По итогам дня сальдо по операциям ЦБ с банками возросло до 61 млрд. руб., а уровень остатков остается выше 3% по отношению к активам банков, что создает задел к охлаждению рынка. Мы ожидаем, что сегодня ставки по МБК на этом фоне не превысят 6%. Определенной поддержкой рынку могут стать и продажи на валютном рынке, особенно если рубль продолжит снижение вслед за евродолларом, который может понизиться в европейскую сессию на негативных данных u1087 по Еврозоне.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

• Бычьи настроения на рынке корпоративных облигаций США по-прежнему сильны. В понедельник индикативный выпуск UST-10 снизился в доходности еще на 5 б.п. до 4,55% - это уровень февраля 2006 г. Однако данные по рынку недвижимости, вышедшие немного лучше ожиданий, несколько охладили пыл покупателей, хотя и не развернули рынок.

• Российские евробонды с осторожностью следовали за Америкой. Россия-30 снизилась в доходности на 3 б.п. до 5,77%. Таким образом спрэд к UST-10 расширился уже до 122 б.п., тогда как в августе и первой половине сентября он колебался в диапазоне 100-110 б.п.

• На наш взгляд, игроки рынка UST слишком рано решили, что ФРС некуда деваться, кроме как начать снижать ставку. Спрэд UST к текущему уровню ставки уже равен 70 б.п., что при туманности перспектив активного смягчения кредитно-денежной политики в США позволяет говорить о текущей перекупленности. Полагаем, что до появления внятных сигналов от денежных властей Штатов о курсе на снижение ставки справедливый диапазон для UST-10 – 4,65-4,8%. Коррекция может последовать в любой момент – «быки» могут споткнуться о любой сильный макроиндикатор (например, ВВП в четверг или ценовой индекс РСЕ в пятницу). Широкий спрэд России-30 в случае отскока в UST сослужит службу «подушки безопасности» для российского сегмента в целом и рублевого в частности.

Рынок ОФЗ-ОБР
в понедельник торговался в противофазе с евробондами. Большинство бумаг подешевело при весьма низком торговом обороте – 438 млн. руб. В частности индикативный выпуск ОФЗ 46018 снизился в цене на 9 б.п., а самые длинные ОФЗ 46020 с погашением в 2036 г. – на 12 б.п. Негативная динамика в секторе госбумаг объясняется в первую очередь ростом ставок МБК до 6-7% для банков первого круга. Кроме того, подорожал доллар, а дешевеющая нефть наводит на мысль об угрозе сокращения притока валюты в страну. Плюс к тому психологический фактор очередного обвала рынка акций.

• Тем не менее, пока, на наш взгляд, фундаментальных причин к формированию негативного тренда на рынке госбумаг нет. Сдержанная реакция ОФЗ на рост базовых активов создает хороший задел для сокращения спрэда к евробондам, который уже достиг 83 б.п. - максимума с мая этого года. Так что госбумаги остаются хорошим защитным активом с потенциалом роста по мере снижения ставок overnight, ожидаемого нами к пятнице, и с большим запасом устойчивости в случае коррекции на долговом рынке США.

Доходности к погашению: в 2006-2007 гг. – 4,66-8,61, в 2008-2010 гг. – 4,07-6,18%, 2011-2036 гг. – 6,31-7,94%.

Рынок негосударственных облигаций
также испытал на себе давление продаж на фоне ослабшего рубля и выросших ставок МБК. Оборот для понедельника был неплохим – более 10 млрд. руб. Из 225 торговавшихся выпусков 71 вырос в цене, а 106 – подешевели. При этом на подорожавшие бумаги пришлось 38% торгового оборота, тогда как на упавшие – 48%.

• Ликвидный выпуск Москва-44 подорожал на 4 б.п., Мособласть-6 – снизилась на 5 б.п. Индекс корпоративных облигаций ММВБ снизился на 5 б.п. до 101,41 пункта. В 1 эшелоне превалировало снижение цен. Электроэнергетика в лице ГидроОГК и Мосэнерго-2 упала на 10 и 20 б.п. соответственно, займы ФСК ЕЭС подешевели в пределах 21 б.п. В бумагах Газпрома и РЖД единства не было (+2/-20 б.п.). Продавцы доминировали и в телекомах: облигации СибирьТелекома снизились в цене в пределах 8 б.п., ЦентрТелеком-4 подешевел на 2 б.п., ЮТК (+6/-11 б.п.), УРСИ (+15/-39 б.п.).

• Бумаги СМАРТС, облюбованные спекулянтами в преддверии оферты по 3 выпуску, вчера подешевели на 18-19 б.п. при относительно неплохом для джанка обороте около 15 млн. руб. Доходность СМАРТС-3 к оферте 6 октября – выше 40%. Правда цена 99,49% говорит о том, что всерьез угрозу дефолта рынок не воспринимает, хотя на оферту бумаги принесут, скорее всего, если не все, то почти все. Рекомендуем не поддаваться соблазну заработать 50 пипсов за 2 недели – потери в случае неблагоприятного развития ситуации в компании, подвергшейся рейдерской атаке, могут быть несопоставимо серьезнее.

• Сегодня потенциал роста котировок, обусловленный неотыгранным ралли в базовых активах, будет по-прежнему сдерживаться высокими ставками МБК. Но по мере нормализации ситуации на межбанке, ждем активизации спроса, если, конечно, к тому времени рынок базовых активов не накроет волна коррекции.

• На «первичке» сегодня одно размещение – 7 выпуск банка Русский стандарт на 5 млрд руб. сроком обращения 5 лет с полуторагодовой офертой. Полагаем, что бумаги могут быть интересны к покупке под доходность от 8,7% к оферте, что соответствует ставке купона от 8,5%.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: