Rambler's Top100
 

Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций


[26.09.2006]  Мосфинагентство    pdf  Полная версия
Ситуация в экономике США остается важнейшим фактором мировых долговых рынков.

Выходящая в США макроэкономическая статистика продолжала однозначно свидетельствовать о замедлении экономической активности (отрицательное значение индекса деловой активности Philadelphia Fed и падение объемов строительства новых домов) и снижении инфляционных ожиданий (снижение Core PPI на 0,4% при ожиданиях роста на 0,2%, рост PPI на 0,1% при ожиданиях роста на 0,2%). В контексте слабых экономических данных, опубликованных ранее (спад на рынке недвижимости, рекордно низкий Chicago PMI за август, отрицательная динамика индекса опережающих индикаторов), новые статистические данные оказали качественное влияние как на ситуацию на рынке американских казначейский обязательств (UST), так и на позиции доллара на FX.

За неделю кривая доходности UST на среднем и длинном участках сместилась вниз на 20-25 б.п. Доходности 5-летних казначейских облигации США по состоянию на сегодняшнее утро находятся на уровне 4,50%, 10-летних - 4,54%, 30-летних - 4,69% годовых.

Доллар существенно подешевел к мировым валютам. Пара EUR/USD за неделю укрепилась более чем на 1%.

Повышенный спрос на безрисковые активы на фоне слабых данных по экономике США коснулся и европейских рынков. Кривая облигаций Германии также сместилась вниз на 10-15 б.п. 10-летний Bund в настоящее время торгуется на уровне 3,66% годовых.

На минувшей неделе состоялось очередное заседание FOMC. Его результаты не привнесли на рынок принципиальной новой информации и не оказали видимого влияния на цены. Ставка ФРС осталась на уровне 5,25% годовых. Сопутствующий комментарий был несколько более «миролюбивым» нежели в августе, что вполне отражает изменение динамики экономических данных. Следует отметить, что в комментариях не прозвучало никаких намеков на возможное снижение ставки в ближайшем будущем, при том, что рынок сегодня достаточно высоко оценивает вероятность последнего (размер «инверсии» между ставкой ФРС и 2-летней UST в настоящее время составляет 60 б.п., между ставкой и 5-летней UST – 75 б.п.).

Ослабление экономики США не является позитивным фактором для развивающихся рынков и падение доходности базовых активов на минувшей неделе происходило без участия облигаций развивающихся стран. По итогам недели спрэд индекса EMBIG расширился на 23 б.п. Росту риск-премий также способствовала целая серия негативных политических событий: военный переворот в Таиланде, антиправительственные выступления в Венгрии, распад правительственной коалиции в Польше, предвыборный скандал в Бразилии и возросший риск дефолта по долгам Эквадора (в случае победы на октябрьских выборах левого кандидата). Россия вела себя лучше рынка, сохраняя статус «тихой лагуны» и обозначив положительную ценовую динамику, при этом расширив спрэд всего на 13 б.п. (до 118 б.п.).

Несмотря на то, что фактор политической нестабильности имеет локальный характер, спад в экономике США не должен способствовать росту аппетита на риск в краткосрочной перспективе. Спрэд EMBIG в ближайшем будущем способен сохранять тенденцию к расширению. При этом накопленное кредитное качество может позволить России оставаться в стороне от общего тренда.

Рублевые инструменты на неделе повторяли умеренно-позитивную динамику, характерную для внешних облигаций. Доходность длинных ОФЗ снизилась на 2-4 б.п., ОГО(В)З города Москвы - на 5-6 б.п. При отсутствии форс-мажорных событий тенденция к плавному снижению доходности, характерная для рынка с середины июля, способна сохранять свою актуальность, как минимум, в краткосрочной перспективе.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: