МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[26.09.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В пятницу активность инвесторов в первом эшелоне снизилась, что привело к индикативному снижению котировок в секторе госбумаг и разнонаправленному изменению котировок в облигациях Москвы и корпоративных «фишкек».

По итогам торгового дня кривая доходности длинных выпусков ОФЗ незначительно выросла до уровней 6.75-6.85% годовых. Среди облигаций Москвы наиболее активно торговался 39-ый выпуск, котировки которого выросли на 0.2%, а спрэд к ОФЗ сузился до 16 б.п.

В секторе корпоративных «фишек» основная торговая активность инвесторов была сосредоточена в появившемся на вторичном рынке 2-ом выпуске ФСК, свзв. цена которого составила 103.85%. Сегодня котировки ФСК-2 стоят на уровне 104.2-104.45%, что соответствует доходности к погашению на уровне 7.25-7.3% годовых.

Во втором-третьем эшелонах сохранялись выборочные покупки, среди наиболее активно торговавшихся бумаг можно отметить облигации телекомов и металлургические компании.

Несмотря на приближение конца квартала, уровень рублевой остается на высоком уровне, а снизившееся первичное предложение на этой неделе не сможет абсорбировать избыточное денежное предложение. Некоторое негативное влияние на рынок оказывают укрепление доллара и снижение котировок евробондов. Впрочем, рост доходности российских евробондов происходит при сохранении минимально суверенного спрэда и боковом движении US Trys. Кроме того, бивалютная корзина оставляет мало возможностей для краткосрочных спекулятивных операций на российском валютном рынке, который полностью повторяет движение пары доллар/евро. В силу этого мы не ожидаем существенного ухудшения конъюнктуры рынка рублевого долга в ближайшей перспективе.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Ураган Рита оказался не таким разрушительным как предполагалось и уступил по своей силе урагану Катрина. В итоге в пятницу и сегодня с утра падение цен на нефть составило около 5% (до $63.50/барр. сорта Light Sweet).

Снижение цен на нефть предопределило дальнейшее снижение цен US Trys. Доходность 10Y UST выросла в пятницу до 4.25% годовых с 4.15% годовых в четверг. Сегодня с утра доходность достигла уже 4.28% годовых. Вероятно, что в ближайшее время цены на нефть продолжат снижаться ближе к отметке в $60/барр., что может привести к росту доходности 10Y UST до 4.40% годовых – верхней границе многомесячного коридора 4.00-4.40% годовых.

Рынок облигаций emerging market так же снизился, хотя российский сегмент вновь держится лучше рынка. В пятницу Россия-30 снизилась до 114.750 (-1.4 п.п.), а спрэд остался около 108 б.п. Уже сегодня спрэд сузился до 104-105 б.п. (новый исторический минимум), хотя цена Россия-30 упала до 114.250. В корпоративных еврооблигациях РФ так же прошло снижение цен в рамках 3/8 п.п. Единственно отметим рост цен евробондов Алроса-14 (+1/2 п.п.), которые по-прежнему остаются нашими фаворитами на покупку. На предстоящей неделе выйдет важная статистика для рынка US Trys. 27/09 выйдет Consumer Confidence; 28/09 – Durable Goods; 29/09 – GDP и GDP Price Index за 2-ой квартал; 30/09 – Michigan Confidence и Chicago Purchasing Manager. На этом фоне рынок US Trys может продемонстрировать высокую волатильность.

После того, как 3 недели назад мы дали рекомендацию частично сократить позицию в еврооблигациях РФ (по причине достижения доходностью 10Y UST отметки 4.0% годовых), мы пока не советуем инвесторам возобновлять покупки еврооблигаций РФ.

Мы склоняемся к тому, что доходность US Trys продолжит находиться в коридоре: по 10Y UST это 4.0-4.40% годовых.

В случае, если новый ураган нанесет серьезный урон по нефтедобыче и цены на нефть вновь достигнут $70/барр., то доходность 10Y UST будет стремиться к нижней границе. Если же цены на нефть останутся на текущем уровне или начнут снижение, то уже достаточно быстро доходность достигнет отметки 4.40% годовых.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Россия

ФСК - Россети

Контакт-центр