Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[26.09.2005] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем… ликвидность вторичного рынка была умеренной, большую часть торгового оборота за день (~70%) обеспечил вышедший в пятницу на ММВБ выпуск ФСК-2. Гораздо более примечательные события разворачивались на первичном рынке. Два разноплановых эмитента – КамАЗ и Очаково – сопоставимого кредитного качества разместили облигации идентичной длины с практически одинаковой доходностью (8,58% и 8,68%). Результаты аукциона по размещению второго выпуска КамАЗ-2 показали, что инвесторы были готовы купить бумагу, ориентируясь скорее на выпуск АвтоВАЗ-2 чем на первый выпуск компании КамАЗ. В итоге доходность трехлетнего займа незначительно превысила доходность 1,5- годовой бумаги АвтоВАЗа (8,19%). Размещение Очаково оказалось таким же – при объявленном накануне аукциона организаторами займа диапазоне доходности в 9-9,5%, борьба за бумагу сложилась почти на 100 б.п. ниже.

Значение индекса Uralsib-RDBI равно сегодня 1233,099 (+2,323).

Валютный рынок. Курс американской валюты продолжает укрепляться, евро сейчас стоит 1,2026.
Курс рубля – 28,35 руб.

Денежный рынок. Ставки МБК остаются невысокими, overnight – 0,75-1,0%. Судя по поведению ставок overnight, конец 3-го квартала будет спокойным и значительного роста стоимости краткосрочных средств не предвидится.

Торговые идеи. Нашими фаворитами остаются выпуски облигаций Адамант (11,85% на 9,6 мес.), Волга (11,61% на 19,1 мес.), СМАРТС-3 (10,66 на 13 мес.). Спред выпуска Газпром-3 к кривой Москвы вновь расширился, рекомендация покупать. Цель по доходности – 5,6-5,7%. Ввиду скорого погашения выпуска ДжейЭфСи-1, мы рекомендуем обратить особое внимание на второй выпуск компании, доходность которого выглядит по-прежнему привлекательно. Мы считаем, что почти весь среднесрочный сегмент корпоративного сектора недооценен и рано или поздно последует сдвиг корпоративных облигаций вниз по доходности вслед за ростом котировок федеральных и субфедеральных бондов. Первые претенденты на рост – выпуски качественные выпуски.

Сегодня… мы ожидаем незначительного снижения котировок в длинных бумагах и рекомендуем покупать бумаги краткосрочного и среднесрочного сегмента корпоративного сектора, которые, на наш взгляд, обладают потенциалом роста.

Среднесрочная перспектива. Компрессия спреда длинных ОФЗ к суверенным еврооблигациям продолжается. Сейчас спред выпуска ОФЗ 46018 к Russia’30 составляет всего около 160 б.п., сократившись с начала лета почти вдвое. Таким образом, даже допуская дальнейший рост цен суверенных еврооблигаций в результате апгрейда, запас снижения доходности для дальнего конца кривой ОФЗ ограничивается нами в 40-60 б.п., поскольку сжатие спреда до уровня порядка 100 б.п нам пока представляется довольно проблематичным. Тем не менее, спрос на рынке по-прежнему огромен, а если добавить к нему значительный объем погашений и оферт осенью, то можно сделать вывод, что рост вторичного рынка рублевых облигаций еще не окончен.