Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[26.09.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов.
 онец недели обозначилс€ резким ростом доходностей казначейских бумаг. ѕотер€вший силу до 3 баллов ураган –ита сменил курс, что вызвало падение цен на рынке энергоносителей.  роме того, негативное давление на Treasuries оказало решение  ита€ расширить торговый диапазон юан€ против доллара с 1.5 % до 3%, что напомнило инвесторам о возможном снижении интереса со стороны одного из крупнейших покупателей американских бумаг. Ќапомним, что подобные опасени€ зародились 21 июл€, когда Ќародный банк  ита€ прин€л решение ослабить свою валютную политику, что привело к росту доходностей 10-летних бумаг на 12 б.п. ¬ п€тницу же доходность 2-летних бумаг выросла на 8 б.п. до 4.02%, доходность 10-летних Ц на 7 б.п. до 4.25%.

ћы продолжаем считать, что после того, как беспокойство инвесторов, св€занное с чередой ураганов, утихнет, на первое место выйдут фундаментальные факторы, в частности продолжение повышени€ ставки, что должно создать негативное давление на рынок Treasuries.

Ќа этой неделе основной интерес будут представл€ть завтрашние данные по сент€брьскому уровню индекса потребительского довери€.  роме того, в среду станут известны данные по заказам на товары длительного пользовани€, в четверг - окончательное значение ¬¬ѕ за второй квартал, а конец недели ознаменуетс€ публикацией ценового индекса потребительских расходов за август.

–азвивающиес€ рынки.
¬опреки падению базовых активов развивающиес€ рынки выгл€дели весьма стабильно, что предопределило сужение спрэдов. —прэды Ѕразилии и ¬енесуэлы сузились на 5 б.п., спрэды ћексики и “урции сузились на 1 б.п. и 4 б.п. соответственно, что привело к сокращению спрэда EMBIG на 3 б.п. до 246 б.п.

–оссийский сегмент.
Ќа рынке российского долга ситуаци€ развивалась по сценарию, характерному дл€ большинства развивающихс€ рынков: российские бумаги не в полной мере успели ощутить на себе негативное вли€ние Treasuries, и, несмотр€ на снижение, спрэд EMBIG Russia сузилс€ на 2 б.п. до 104 б.п. –осси€-30 снизилась на 31 б.п. до 114.375-.114.875% (YTM 5.29%), что привело к сужению спрэда к UST10 до 104 б.п.

¬ корпоративном секторе сильнее остальных снизились длинные бумаги с рейтингами близкими к суверенным: √азпром-34 (-62 б.п., 130.125-131%, YTM 6.28%) и ¬“Ѕ-35 (-63 б.п., 103.25-104.125%, YTM 5.95%).

„то же касаетс€ первичного рынка, то состо€лось размещение бондов ѕромсв€зьбанка: спрос превысил предложение в 3 раза, а доходность составила 8.5%. ћы продолжаем считать столь высокий уровень доходности привлекательным, в св€зи с чем рекомендуем бумаги к покупке.

¬полне веро€тно, что с утра российский рынок в полной мере отреагирует на п€тничный обвал базовых активов, что приведет к возвращению спрэда на уровень 110 б.п. ќтносительно перспектив мы полагаем, что на текущий момент процесс сужени€ спрэда практически исчерпал свой потенциал, и св€зываем возобновление сужени€ российского спрэда с апгрейдом рейтинга агентством MoodyТs на одну ступень с позитивным прогнозом, что определит возможность его дальнейшего повышени€. ¬ корпоративном секторе наше мнение остаетс€ неизменным, и мы продолжаем рекомендовать к покупке бумаги ¬ымпелкома, —еверстали-14, —инека-15.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ќа вторичном сегменте долгового рынка завершение недели в целом прошло довольно спокойно: основное внимание, как и предыдущие два дн€, было сосредоточено на первичных размещени€х ( јћј«-2, ќчаково-2), результаты которых заметно превзошли наши ожидани€ по уровню доходности на фоне ажиотажного спроса инвесторов.

Ќаиболее заметным событием на вторичном рынке стало начало обращени€ выпуска ‘— -2: бумага закрылась по цене 104.5% от номинала, при этом обороты превысили 9.8 млрд. рублей на фоне исполнени€ форвардных сделок. ¬ысока€ активность в новом выпуске частично распространилась и на другие голубые фишки: ћоскву-39 (+35 б.п. по последней сделке), √азпром-4 (+5 б.п.) и ‘— -1 (+10 б.п.). —тоит отметить, что ‘— -1 с точки зрени€ спрэда к ћоскве (около 75 б.п.) представл€етс€ недооценным относительно второго выпуска эмитента (45 б.п., учитыва€ доходность по последней цене на уровне 7.24% годовых). ѕо всей видимости, эта неэффективность в ближайшее врем€ будет устранена рынком за счет роста котировок по первому выпуску ‘— .

Ќа этой неделе на первичном рынке Ц затишье: ближайшие аукционы запланированы на первую неделю окт€бр€. ѕауза в плотном потоке новых размещений, скорее всего, будет восполнена повышенным спросом на вторичном сегменте, который, как мы полагаем, лишь отчасти будет сдерживатьс€ возможным ростом ставок ћЅ  в конце мес€ца и волатильностью валютного рынка. ¬ первом эшелоне привлекательно выгл€д€т длинные серии ћосквы, сохран€ющие завышенный по сравнению со среднесрочными выпусками спрэд к ќ‘«, а также облигации ‘— -1. ¬о втором и третьем эшелонах мы обращаем внимание инвесторов на облигации —вердловэнерго, Ћенэнерго, ћћ -“ранса, Ќутритэка, √лавмосстро€, √руппы Ћ—–, ћидлэнда.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: