Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[26.09.2005] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Рынок внешних долгов

В пятницу ураган «Рита» еще не достиг американского побережья, а смелые инвесторы в отсутствии свежих данных по экономике США, перед выходными, стали фиксировать прибыль по US Treasuries после того, как рейтинг опасности урагана был понижен с пятой до третьей категории. Кроме того, цены на нефть откатились к $66 за баррель. В итоге доходность индикативных 10Y UST выросла до 4.25%, а доходности 2-5Y UST вновь превысили отметку 4.0%. Стратегия на принятие кривой доходности более крутой формы оказалась неэффективной, поскольку на своем заседании FOMC, повысив ставку, дал понять, что в ближайшие месяцы намерен продолжать ужесточение денежной политики. Таким образом, спрэд между 2Y UST и 10Y UST вернулся к 23-25 б.п. и в ближайшее время, скорее всего, не изменится. «Рита» достигла берега штата Техас в субботу 11.38 МСК, и синоптики ожидают наводнения от Хьюстона до Нового Орлеана. Это оправдает пятничные продажи, однако если разрушения окажутся более значительными, новая неделя, загруженная важными экономическими отчетами, начнется с резкого роста базовых активов. В Европе также наблюдалось снижение рынка, но немецкие Bunds торговались предпочтительнее. Неопределенность выборов в Германии и высокие цены на нефть сохраняют привлекательность Bunds перед другими базовыми активами.

Котировки emerging markets изменились незначительно, сосредоточившись на встрече Всемирного Банка/МВФ, проходящей на выходных, которая может дать намеки на дальнейшую динамику рисковых бумаг. Поэтому рост доходности UST, вызванный снижением уровня угрозы урагана «Рита», привел к сужению спрэда EMBI+ до 258 б.п.. Президент Венесуэлы Чавес все более открыто проводит популистскую политику, заявив о том, что страна готова потратить избыточные средства на покупку аргентинских облигаций еще на $150 млн. после того, как Аргентина не смогла разместить свои 10-летние облигации на $800 млн. под 8%. Заявки составили всего $776 млн. при средней доходности 8.8%. До конца года Аргентине предстоит выплатить более $3 млрд. по долгам, и если ей не удастся договориться с МВФ, придется возвращаться на рынок и платить премию. Намерение Турции договориться с МВФ о снижении обязательного норматива по первичному бюджетному профициту с 6.5% до 6.2% не привело к падению турецких еврооблигаций, но может усилить краткосрочную фиксацию прибыли, поскольку индикативные Турция’30 торгуются вблизи исторических максимумов. На наш взгляд, устойчивость рискового сегмента не сохранится, особенно если ураган не вызовет значительных разрушений энергетической системы США, и фиксация прибыли продолжится на новой неделе. В первую очередь продажам подвергнутся долги стран-экспортеров Эквадора и Венесуэлы, поскольку именно они были лидерами роста до тех пор, пока цена на нефть росла.

Российские еврооблигации немного просели на росте доходности UST, однако индикативная тридцатка комфортно остается в диапазоне 114-115% номинала. В корпоративном сегменте второе банковское размещение после выпуска ПСБ всего под 6.2%. Промсвязьбанк разместил свои 5-ти летние ноты на $200 млн. под 8.5%, хотя ранее предполагалось, что объем составит $150 млн., а доходность – 8.75%. На вторичном рынке новые бумаги Промсвязьбанка достигали отметки 101% номинала, задавая хороший тон готовящимся бондам, роадшоу которых заканчивается 28 сентября. Успешные размещения могут подтянуть Русского Стандарта другие банковские выпуски. Привлекательными остаются длинные бумаги Вымпелкома.

Валютный рынок

Движущим фактором на валютном рынке в пятницу стало снижение силы урагана «Рита», что привело к укреплению американской валюты.

В течение дня котировки пары евро/долл плавно снижались с 1.2150 до 1.2050. Несмотря на то, что ураган все-таки дошел до берегов США, его разрушительная сила заметно снизилась, и последствия разрушений были ниже, чем от урагана «Катрина». Предварительный ущерб оценивается в 5 млрд. долл., что ниже как минимум 50 млрд. долл. от «Катрины».

Дополнительным фактором роста американской валюты стало решение финансовых властей Китая ослабить коридор колебаний юаня к недолларовым валютам до 3%. В общем, в краткосрочном периоде, по нашему мнению, позиции доллара сильны, и мы ожидаем тестирования технической поддержки на 1.2000. В среднесрочной перспективе мы оставляем наш прогноз на ослабление доллара.

Значимые макроэкономические данные появятся только завтра, поэтому сегодня ожидаем движения на технических факторах. Котировки рубля негативно отреагировали на динамику рынка FOREX, в течение двух последних дней растратив позиции, завоеванные в начале недели. В пятницу закрытие было на уровне 28.49, утренние торги сегодня открылись на 28.52.

Рынок внутренних долгов

Ситуация на рынке рублевых облигаций в пятницу практически не изменилась, наблюдалось разнонаправленное изменение котировок с небольшим преобладанием тенденции к росту. Наиболее слабую динамику показали федеральные облигации, по большинству из которых превалировали продажи. В результате, на фоне средней активности инвесторов, котировки госбумаг снизились в рамках 10-20 б.п. По-прежнему максимальная доходность по данному типу бумаг находится ниже 7% годовых, составляя 6.85% годовых.

По облигациям Москвы ликвидность была сосредоточена в одном 39м выпуске, цена закрытия которого оказалась на 7 б.п. выше предыдущего дня. В других региональных облигациях не было однозначной динамики, укрепились котировки Мособласти, продажи были отмечены u1074 в бумагах Новосибирской и Ленинградской областей.

В корпоративном сегменте преобладали покупки, так можно отметить незначительное повышение стоимости «фишек», где на вторичный рынок вышел 2й выпуск облигаций ФСК ЕЭС. На его фоне привлекательно выглядит первый выпуск компании. Все же основные события, как и практически всю неделю, происходили на первичном рынке. В пятницу состоялось два размещения: 2й выпуск КАМАЗ-Финанс и 2й выпуск Очакова. Оба выпуска прошли при ажиотажном спросе, как результат ставки доходности ниже ожиданий большинства инвесторов. На фоне агрессивного размещения КАМАЗа недооцененными выглядят бумаги АвтоВАЗа и других машиностроительных компаний.

Мы рекомендуем покупать выпуски АвтоВАЗа, ИжАвто и СОК-Автокомпонента.

комментарий