Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Вопреки подъему рынка акций на хорошей макростатистике, доходности treasuries продолжили снижение второй день подряд. Основными причинами стали озвученные Администрацией Б.Обамы прогнозы по инфляции, а также заявление бразильского ЦБ о покупках госбумаг США. В результате доходность UST’10 снизилась на 4 б.п. – до 3,44%, UST’30 – на 5 б.п. – до 4,22% годовых. Главный экономист Белого Дома К.Ромер вчера сообщила официальный прогноз по инфляции в США – снижение индекса потребительских цен на 0,7% в 2009 г., рост на 1,4% - в 2010 г. и на 1,5% - в 2011 г. Дефляция в 2009 г. и относительно низкая инфляция в последующие 2 года – позитивный прогноз для доходностей долгосрочных treasuries. Вместе с тем, мнения по инфляции расходятся: сенатор Ч.Грассли вчера заявил, что, если ФРС не ужесточит свою политику, в США может начаться гиперинфляция. Вместе с тем, инвесторы возлагают надежду, что глава ФРС Б.Бернанке, назначенный на очередной срок, не допустит этого. Хорошие новости для UST вчера пришли из Бразилии – 4 по величине держателя госдолга США. Бразильский ЦБ сообщил, что он частично восстановил вложения в treasuries и не имеет определенного плана выходить из данных активов. На этом фоне неплохо прошел аукцион по размещению UST’2 на $42 млрд. Спрос превысил предложение в 2,68 раза по сравнению с 2,63х на последних 10 аукционах. Доля «непрямых» инвесторов составила 49,4% (68,7% на последнем аукционе и 40,8% - на последних 10 размещениях). Позитивные данные вчера вышли по макростатистике - индекс цен на дома S&P/Case-Shiller для 20 крупных городов увеличился в июне на 1,4% в месячном исчислении, а индекс потребительского доверия в США за август 2009 г. вырос на 6,7 п. - до 54,1 п. (ожидание – 48 п.). Вместе с тем, пока причин для безудержного оптимизма нет – рост оптимизма, вероятно, отражает недавний рост S&P 500 выше 1 000, однако индекс остается существенно ниже исторического среднего значения в 95 п. и уровня 61 п. перед крахом Lehmans почти год назад. На торгах сегодня в Токио доходности treasuries несколько подрастают перед ожиданием хороших данных по продажам на первичном рынке жилья, а также данных по заказам на товары длительного пользования.

Суверенные еврооблигации РФ

Российским суверенным евробондам вчера удалось еще немного подрасти, используя запал предыдущего дня - индикативная доходность выпуска Rus’30 вчера снизилась еще на 5 б.п. – до 7,03% годовых. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) не изменился (360 б.п.). Индекс EMBI+, отражающий спрэды к UST'10, увеличился на 6 б.п. – до 373 б.п. Негативное влияние на сегодняшние торги бумагами нефтедобывающих стран будет оказывать подешевевшее «черное золото» до $72 за барр. после публикации данных по недельным запасам нефти в США Американским институтом нефти (рост запасов на 4,3 млн. барр.). Сегодня данные о запасах нефти опубликует Минэнерго США.

Корпоративные еврооблигации

Рост рынка корпоративных еврооблигаций на вчерашних торгах продолжился, однако объемы торгов по-прежнему остаются невысокими. Наблюдался спрос на короткие бумаги PetroComBank-09, TransCreditBank-10, VTBEurope09. Однако в коротком конце кривой корпоративных евробондов достаточно трудно найти бумагу для покупки – оферов почти нет. В связи с этим, инвесторы постепенно подкупают длинные выпуски: вчера активные покупки были в AlfaBank13, 15 и 17.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• В секторе ОФЗ вчера продолжились покупки - несмотря на подорожавшие деньги Минфин РФ продал на рынке по 3 млн. бумаг ОФЗ 25065 и 25066. В целом покупки поддержал укреплявшийся рубль до 37,4 руб. по корзине.

• Сегодня ожидается аукцион по размещению нового выпуска ОФЗ 25068 с погашением 20 августа 2014 г. Новый выпуск почти на 1,5 года длиннее ОФЗ 25065 с погашением в марте 2013 г. – наиболее ликвидного и длинного выпуска, размещенного в 2009 г. Чтобы прозондировать спрос на длинные ОФЗ Минфин решил начать с небольшого объема - 5 млрд. руб. Впрочем, сегодня мы ожидаем высокого спроса на данную бумагу – есть шанс, что регулятор предложит некоторую премию к рынку. Кроме того, наметилась стабилизация на денежном рынке. При текущей доходности ОФЗ 25065 в 12,03% годовых мы ожидаем размещение ОФЗ 25068 с доходностью 12,40% - 12,55% годовых.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• В секторе корпоративных рублевых облигаций вчера наблюдалось разнонаправленное движение – с одной стороны ощущалось давление подорожавших денег на межбанке, с другой – сохраняющаяся высокая ликвидность способствовала покупкам. Спрос вчера был заметен в 3-летних бумагах, просевших ранее: Газпром нефть, 03, ЛУКОЙЛ, 01 – 0,5, ВымпелКом, 03, длинные выпуски Москвы.

• Банковская ликвидность остается на достаточном уровне – 700 млрд. руб. Однако заметно снизились депозиты банков в ЦБ – до 175 млрд. руб. При этом, вчера наблюдался высокий спрос на деньги на межбанке, в т.ч. в связи с налоговыми выплатами. Дестабилизировал ситуацию один из госбанков, который активно привлекал рублевые средства. Давление на стоимость денег оказывало также закрытие коротких позиций по overnight, которые были открыты накануне. В результате, межбанковские ставки доходили до 10% (данные по однодневному MosPrime от ЦБ РФ – 8,38%).Сегодня с утра наблюдается снижение ставок на денежном рынке, что благоприятно повлияет на ликвидность.

• На фоне коррекции нефтяных цен до $72 за барр. существенного роста стоимости бивалютной корзины не произошло – в моменте корзина торгуется на уровне 37,48 (+7 коп. ко вчерашнему закрытию). При этом, как нам кажется, девальвационные ожидания на рынке будут сходить, а текущие колебания курса будут восприниматься просто как волатильность рубля.

• В целом рынок характеризуется отсутствием четких идей. Вместе с тем, ожидаемое очередное снижение ставки ЦБ на 0,25 п.п. в начале сентября может благоприятно сказаться на настроениях игроков.

• На сегодняшних торгах при отсутствии явного позитивного фона мы ожидаем консолидацию рынка на достигнутых уровнях при возможном небольшом повышательном движении.