Фоном рынка корпоративных рублевых облигаций на прошедшей неделе была относительно стабильная ситуация с рублевой ликвидностью. После взлета ставок в на рынке МБК до 10% в позапрошлый понедельник и установления нового и, вероятно, теперь уже нормального, диапазона однодневного MIACR в 5,5 – 6,0% годовых, неделя отличалась низкой волатильностью как рынка МБК, так и остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ, которые колебались в диапазоне 735 – 772 млрд руб. Однако, общий негативный новостной фон, связанный с обстановкой вокруг Южной Осетии, и, как следствие, пике российского фондового рынка определили продолжение негатива на рынке.

Кроме того, в среду прошли аукционы по размещению ОФЗ: самой длинной серии 46020 на 5,1 млрд руб. и среднесрочной 26201 на 7,8 млрд руб. С учетом продолжения роста доходности бумаг после размещения аукционы прошли не на основе рыночного спроса. Доходность длинной 46020 уже по итогам среды составила 8,35% годовых против средневзвешенной доходности на аукционе 8,22%. Отметим, что к концу недели кривая доходности бумаг госсектора по всей длине сдвинулась вверх на 20 – 30 б.п., тогда как раньше мы наблюдали, в основном, сдвиги в средне- и долгосрочном сегментах кривой. В итоге, доходность наиболее ликвидной в секторе 46020 составила 8,48%, вплотную приблизившись к 8,5% годовых. Вероятно, рост доходностей бумаг сектора продолжится на текущей неделе в связи с ростом напряженности с рублевой ликвидностью на фоне налоговых выплат и как следствие оттока капитала с российского рынка.

На волне роста доходностей рынка ОФЗ наиболее сильно пострадали ликвидные выпуски эмитентов первого эшелона. Отметим снижение котировок бумаг АИЖК: АИЖК, 10 -3,02% (YTM 11,19%), АИЖК, 2 -0,15% (YTM 8%), АИЖК, 3 -0,24% (YTM 8,19%), АИЖК, 5 -1,00% (YTM 9,28%), АИЖК, 6 -4,21% (YTM 10,12%), АИЖК, 8 -3,55% (YTM 11,86%), АИЖК, 9 - 3,55% (YTM 11,66%).

На текущей неделе обстановка на рынке межбанковского кредитования ухудшится в связи с налоговыми платежами, а рост геополитической напряженности в связи с событиями в Южной Осетии и Абхазии окажет негативное влияние на внутренний новостной фон. Мы не ожидаем улучшения ситуации на корпоративном рынке.