Rambler's Top100
 

Банк Санкт-Петербург: Ключевые рынки. Дневной фокус


[26.07.2013]  Банк Санкт-Петербург    pdf  Полная версия

КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Мы продолжаем ставить на то, что FOMC на ближайшем заседании 31 июля более явно скажет о приближении начала выхода из QE, что может спровоцировать негативную реакцию на финансовых рынках. К тому драйвер для нефти перестает оказывать поддержку ее ценам и нефть скорее может подешеветь, нежели подорожать относительно текущего уровня. По нашим оценкам сезонное снижение запасов в США (и рост спроса на нефть) по большей части уже произошло.

Позитивные новости по Китаю, связанные с тем, что правительство этой страны все же решило определить нижний предел для экономического роста, в ближайшие время могут смениться разочарованием участников рынка. Ребалансирование экономики продолжается, что может иметь негативные эффекты.

СОБЫТИЯ

Китай. Сегодня стало известно о том, что правительство Китая потребовало от 1400 компаний, относящихся к 19 отраслям, ограничить выпуск продукции до конца года там, где наблюдается перепроизводство. Это касается выпуска стальной продукции, производства алюминия, выплавки меди, цемента…Ограничение выпуска продукции вероятно может поддержать цены на группы товаров, которых касается это ограничение. Однако объем промпроизводства снизится, как и другие экономические показатели.

Правительство Китая также решило ограничить строительство новых зданий для государственных и партийных организаций и направить сэкономленные деньги на развитие экономики и увеличение социальных программ. Строить новые здания китайская экономика уже научилась, а вот разработка и внедрение новых программ может определить паузу в экономическом развитии.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы предполагаем снижение аппетита на риск в целом и в четверг поменяли рекомендации. Выставляем рекомендации продавать нефть, рубль против доллара США и российские акции. По курсу евро/рубль, акциям США и драгоценным металлам положительная рекомендация заменена нейтральной. Продолжаем рекомендовать продавать евро против доллара США.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

На вчерашнем заседании Правительства по программе стимулирования экономического роста был одобрен комплекс мер, предложенный Министерством экономического развития. Новых деталей пока не опубликовано, однако данный комплекс мер включает финансирование крупных инфраструктурных проектов, а также поддержку малого бизнеса. Список проектов будет определен к декабрю.

Напомним, что ожидаемый объем финансирования проектов инфраструктуры из Фонда национального благосостояния составляет 450 млрд. рублей. На 1 июля в ФНБ скопилась сумма в 2,8 трлн. рублей или 4,3% ВВП.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Однодневная ставка кредитования RUONIA по-прежнему остается вблизи уровня в 6% (6,01% по итогам вчерашнего дня), что вполне соответствует нашим ожиданиям. ЦБ РФ в целом не скупится на ликвидность, на вчерашнем однодневном аукционе регулятором был установлен лимит предоставления средств в 460 млрд. рублей, из которых банки взяли только 285,7 млрд. рублей. Сегодня ЦБ вновь установил существенный лимит – 450 млрд. рублей.

Напомним, что в понедельник 29 июля будет производиться уплата последнего в этом налоговом периоде сбора – налога на прибыль в объеме порядка 120 млрд. рублей. В результате чего уже на следующей неделе можно ожидать понижения лимитов по семидневному аукциону на 250-300 млрд. рублей.

На следующей неделе прогнозируем снижение уровня денежных ставок до 5,5-5,7%% на фоне окончания налогового периода.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

По итогам вчерашнего дня доходности основных выпусков ОФЗ, как и следовало ожидать, показали рост в пределах 10 б.п. Рост доходности стал закономерным следствием негативных данных этой недели, которые касались прохождения размещения выпусков ОФЗ, а также данных по недельной инфляции в РФ и ухудшения внешнего фона.

Помимо негативных данных, рынок обратил серьезное внимание на высказывания г-жи Набиуллиной по поводу инфляции, в которых она обещала Президенту довести уровень инфляции до целевого диапазона к концу года. Рынок воспринял данную информацию негативно, т.к. ранее глава ЦБ РФ ожидала входа инфляции в целевой диапазон в более ранние сроки - «во втором полугодии».

Таким образом, на наш взгляд, в настоящее время наблюдается некоторый диссонанс между фактическими действиями регулятора и высказываниями для СМИ. С одной стороны ослабление лимитной дисциплины на недельных аукционах позволило ставкам денежного рынка снизиться в июле на 20 б.п. к июня. С другой стороны, высказывания г-жи Набиуллиной, цитируемые СМИ, выглядят достаточно жесткими и создают ожидания сохранения уровня ставок без изменения до достижения инфляцией таргета в 6%.

Мы объясняем это тем, что, вероятно, перед новой главой ЦБ поставлены весьма строгие цели по инфляции и она вынуждена «держать оборону». В такой ситуации, на наш взгляд, возможны два варианта развития событий – это сохранение коротких ставок неизменными и решение вопроса с предоставлением более длинных денег для стимулирования экономического роста (шаги в этом направлении уже предпринимаются). Фронтальное снижение в этом варианте станет возможно лишь после ухода инфляции ниже верхней границы целевого диапазона по инфляции – 5-6%% ближе к концу года.

Второй вариант - признание наличия разрыва выпуска («output gap») и проведение 1-2 фронтальных снижений ставки до конца года по мере замедления инфляции, начиная уже с августа. На данный момент мы оцениваем первый сценарий, как более вероятный, однако с небольшим перевесом (примерно 60 на 40 %%). Большую ясность ситуации смогут добавить итоги заседания ЦБ РФ 9 августа.

Учитывая вышедшие вчера негативные данные по инфляции, на будущей неделе считаем более вероятным умеренный рост доходности на рынке.

ДАННЫЕ МАКРОСТАТИСТИТКИ КРУПНЕЙШИХ ЭКОНОМИК МИРА

Довольно любопытная ситуация наблюдается на рынке недвижимости США. Мы видим, что продажи новых и существующих домов продолжают расти. При этом количество закладок домов с начала года снизилось. Количество получаемых разрешений тоже практически не растет с начала года. Судя по графикам, спад по этим двум индикаторам (закладки и разрешения на строительство) пока не означает, что в секторе недвижимости рост прекращается. Вероятно, дело в том, что за последние два года количество закладок и полученных разрешений на строительство превышало число продаваемых домов, и теперь застройщики несколько умерили свои аппетиты, чтобы привести в соответствие объем строительства и число продаваемых объектов недвижимости.

Самым важным на наш взгляд является то, что жилье продолжают продаваться (наблюдается рост), даже несмотря на рост ставок по ипотеке с конца весны. Кроме этого цены на дома также продолжают расти. Отметить, что все эти показатели пока находятся вблизи «дна» кризиса 2008 года. Таким образом, потенциал роста еще остается большим. Еще одним позитивным индикатором является то, что среднее количество времени для продажи дома продолжает уменьшаться и составляет 3.9 месяца, после почти 14ти в начале 2010 года.

ДИНАМИКА РУБЛЯ И ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА РОССИЙСКУЮ ВАЛЮТУ

Мы не раз отмечали сонаправленное движение валют развивающихся и товарно-сырьевых стран, объясняя это глобальными изменениями «аппетита к риску». В последние же два дня мы видим (рисунок справа), что рубль ведет себя хуже всех остальных валют. По-видимому, сейчас действует какой-то внутрироссийский фактор против рубля.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов