Рынки

Доллар продолжает активно слабеть, однако товарные активы не растут на фоне дешевеющего доллара. Игроки на рынках ожидают разрешение противостояния Обамы и Сената по вопросу подъема планки заимствований США.

Индекс доллара DXY по итогам торгов в понедельник упал на 0,13%. Сегодня утром снижение продолжилось, в настоящий момент индекс торгуется на уровне 73,637 пункта (-0,63%). Валютная пара EUR/USD в ходе торгов 25 июля выросла до 1,4377 (+0,12%), сегодня торгуется в районе 1,4501 (+0,86%).

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet потерял 0,67%; Brent подешевел на 0,62%. Сегодня контракт на Light Sweet торгуются на уровне $99,56 (+0,36%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $118,04 (+0,08%). Спред между Brent и Light Sweet чуть сузился до $18,48.

Драгоценные металлы показывают нейтральную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1614,5. Серебро торгуется на уровне $40,3825. Соотношение стоимости золота и серебра составляет 39,98.

Европейские индексы завершили понедельник разнонаправлено. FUTSEE 100 в пятницу потерял 0,16%, DAX вырос на 0,25%, французский CAC 40 снизился на 0,77%.

Американские индексы в понедельник снижались. S&P500 потерял 0,56%, Dow Jones снизился на 0,70%. Лучше рынка смотрелись компании, предоставляющие коммунальные услуги (+0,22%), в аутсайдерах телекоммуникационный сектор (-1,37%).

Бразильский Bovespa сократился на 0,50%.

Фьючерсы на американские индексы сегодня утром торгуются позитивно. Контракт на S&P500 прибавляет 0,15%, фьючерс на Dow Jones также растет на 0,18%.

Азиатские площадки сегодня показывают смешанную динамику. Японский NIKKEI 225 повысился на 0,47%, в Гонконге Hang Seng прибавляет 0,97%, индийский SENSEX снижается на 1,41%.

Индекс ММВБ вчера понизился на 0,11%, Индекс РТС на основной сессии подрос на 0,14%. Лучше рынка выглядел телекоммуникационный сектор (+0,31%), в аутсайдерах машиностроение (-0,78%).

Как мы обращали ваше внимание вчера, в ближайшие дни динамика рынков во многом будет зависеть от того, достигнут ли договоренности Обама и сенаторы, по вопросу повышением планки госдолга. Пока это вопрос не решен, рынки будут находиться под давлением. И чем ближе к 2 августа, тем выше будет давление на рынки, по этой причине мы ожидаем снижения на российском рынке акций. Поскольку решение ключевого вопрос на данный момент не достигнуто, то и сегодня российский рынок акций будет показывать умеренно негативную динамику, не смотря на слабеющий доллар и высокие цены на нефть.

На ход торгов сегодня могут повлиять следующие данные:

Квартальный ВВП Англии (12:30);

Индекс цен на недвижимость в 20 американских штатах (Кейс-Шиллер) (17:00);

Уверенность потребителей в США (18:00);

Продажи новостроек в США (18:00).

Новости эмитентов

Выручка ОАО «Транснефть» по итогам 1 кв. 2011 года увеличилась на 45,0% относительно 1 кв. 2010 года до 149,2 млн. рублей. Показатель EBITDA вырос на 21,4% и достиг 70,6 млрд. рублей. Чистая прибыль увеличилась почти в 2,5 раза и составила 84,86 млрд. рублей. В целом, мы считаем опубликованные результаты предсказуемыми в условиях позитивной конъюнктуры и роста экспорта нефти. Вряд ил они смогут существенно повлиять на котировки обращающихся облигаций.

Российские еврооблигации

Неопределенность относительно поднятия «потолка» государственного долга США держит рынки в напряжении. Вчера это стало основным поводом для снижения российского долгового рынка. Суверенные евробонды России в среднем потеряли 0,1%. Выпуск Россия-30 снизился на 0,15%, YTM – 4,34%. Несмотря на снижение российского бенчмарка, спрэд к 10-летним казначейским облигациям США сузился до 132 б.п. за счет роста доходности treasures.

Снижение в корпоративном секторе было небольшим и скорее напоминало движение в боковике. Большинство бумаг потеряло в пределах 0,05%. Активнее всего избавлялись инвесторы от «длинных» выпусков, в особенности Газпрома. Газпром-34 и Газпром-37 потеряли по 0,45%, Газпром-19 снизился на 0,2%. Лукойл-20 и ТНК-ВР-20 также потеряли около 0,2%. По 0,1% потеряли Альфа-банк-17, ВТБ-20 и Лукойл-22. В тоже время, некоторые выпуски смогли завершить день ростом. Например, Новатэк-21 вырос на 0,1%. Столько же прибавили Ренессанс Капитал-16 и АльянсОйл-15. Алроса-20 и Евраз-18 выросли на 0,05%.

Мы ожидаем, что до разрешения ситуации с увеличением «потолка» гос. долга США, на рынках будет преобладать боковое движение. В то же время, сейчас складывается умеренно позитивный внешний фон. Нефть сорта Brent растет на 0,4% и торгуется на уровне 118,4$/баррель, фьючерсы на американские индексы также торгуются в «плюсе». Котировки выпуска Россия-30 находятся на уровнях закрытия предыдущего дня.

Среди новостей первичного рынка отметим, что вчера МКБ открыл книгу заявок на покупку еврооблигаций объемом $200 млн. Предполагаемая ставка купона составляет 8,0%. При определении справедливого уровня доходности будем опираться на еврооблигации Номос-банка и Промсвязьбанка. На рублевом долговом рынке облигации МКБ торгуются со спрэдом к кривой доходности Промсвязьбанка на уровне 140-150 б.п. Проецируя этот спрэд на рынок евробондов, получаем доходность в районе 7,8-7,9%. По нашему мнению, нужно добавить премию в размере 10 б.п. за потенциальную низкую ликвидность. Таким образом, справедливая доходность будет находиться в диапазоне 7,9-8,0%. Более подробный аналитический обзор эмитента будет опубликован сегодня позже.

Облигации зарубежных стран

Вчера на фоне отсутствия договорѐнностей между демократами и республиканцами о повышении «потолка» гос. долга доходность treasures начала расти. Доходность 10-летних облигаций с погашением в 2021 году выросла на 7 б.п., хотя и продолжает держаться вблизи полугодовых минимумов на уровне 3,03% годовых. Доходность 30-леток выросла на 8 б.п. до 4,34%, что также пока значительно ниже, чем несколько месяцев назад. Причину все еще низких доходностей по обязательствам казначейства США мы видим в том, что у большинства инвесторов все же сохраняется уверенность, в том, что в последний момент договоренность все же будет достигнута. Второй важный момент – масштабы долгового рынка США настолько велики, что вопрос отсутствия столь же ликвидного и низкорискового актива как treasures довольно трудно найти. В то же время, чем ближе 2 августа, тем более возрастает вероятность объявления технического дефолта и следующее за этим понижение кредитного рейтинга. Вероятно, на рынке может наступить переломный момент, когда станет ясно, что «потолок» гос. долга все не будет повышен ко 2 августу. В этом случае, доходности UST значительно вырастут.

Заметим, что США всего предстоит погасить в августе $478,9 млрд. Уже 4 августа, согласно Bloomberg, казначейству США необходимо будет изыскать около $91 млрд. для погашения краткосрочных векселей. До конца 2011 года общий объем погашаемых обязательств составляет $1 728,8 млрд. – около 12% совокупного долга США.

Возвращаясь к рынкам еврооблигаций развивающихся стран, то на нем вчера, как и на российском рынке, преобладало «боковое» движение. Суверенные облигации Украины закрылись в «символическом» минусе. Без изменений завершили день большинство корпоративных выпусков. Выпуск Киев-16 продолжает торговаться на уровне 99,5% от номинала.

Плавно снижались вчера еврооблигации Белоруссии. Евробонд Беларусь-15 потерял около 0,05%, YTM – 12,51%, а выпуск Беларусь-18 снизился на 0,2%, YTM – 12,0%.

Несмотря на то, что все внимание приковано сейчас к ситуации в США, европейские долговые проблемы продолжают напоминать о себе. Облигации всех стран PIIGS вчера закрылись в минусе, однако более опасно то, что темпы падения бондов Италии и Испании вчера превысили снижение облигаций Греции, Португалии и Ирландии. Италия-20 снизился на 1,85%, YTM – 5,38%, Испания-20 потерял 1,9%, YTM – 5,97%.

Торговые идеи на рынке евробондов

Пожалуй, самой интересной идеей на долговых рынках стран СНГ является покупка суверенных еврооблигаций Белоруссии. Так, выпуск Беларусь-15 торгуется с премией к евробонду Украина-15 на уровне 660 б.п., а выпуск Беларусь-18 – с премией в 530 б.п. к соответствующему выпуску Украина-18. Мы полагаем, что подобная премия не обоснована. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 200-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 410 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 280 б.п. Ожидаем рост котировок по Беларусь-15 и Беларусь-18 на 4-5 “фигур” до 95% и 93% от номинала соответственно.

Одной из лучших идей среди еврооблигаций корпоративного сектора Казахстана продолжает оставаться выпуск Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 9,7%, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 50 б.п. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный дисбаланс исчезнет, и котировки вырастут до уровня 98-99% от номинала.

Рекомендуем покупать выпуск Металлоинвест-16. Сейчас евробонд торгуется со спрэдом к кривой Северстали на уровне 40 б.п. Мы полагаем, что соответствующий спрэд должен находиться в диапазоне от 0 до 10 б.п. Таким образом, в выпуске сохраняется значительный потенциал роста. По нашему мнению, в краткосрочной перспективе Металлоинвест-16 может подорожать до 101,5-101,7%, а доходность снизиться до 5,8-5,9% годовых.

После выхода на вторичный рынок новый выпуск Северсталь-16 торгуется с премией к собственной кривой доходности на уровне 25 б.п. Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе премия к собственной кривой доходности исчезнет и рекомендуем покупать новый евробонд. Наша прогнозная цена – 101,2-101,3% от номинала.

Рекомендуем покупать «короткий» выпуск Сбербанк-15. Сейчас спрэд доходности между этим выпуском и Россия-15 расширился до 105 б.п., в то время как на длинном участке кривой доходности, спрэд между евробондами Сбербанка и суверенной кривой составляет порядка 85 б.п. Мы полагаем, что евробонд Сбербанк-15 имеет потенциал снижения около 20-25 б.п.

По-прежнему интересен один из наиболее высокодоходных выпусков на рынке евробондов - Ренессанс Капитал-16. Доходность евробонда составляет сейчас около 10,6%, спрэд к кривой доходности к Промсвязьбанку составляет около 310 б.п. Мы полагаем, что соответствующий спрэд не должен превышать 230-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности может составить 55-60 б.п.

Среди банковского сектора также мы рекомендуем обратить внимание на Номос-банк-13, цена которого в последнее время снизилась на 2 «фигуры», а спрэд к РСХБ-14 расширился до 200 б.п., тогда как еще месяц его значение составляло 130 б.п. Ожидаем снижение доходности на 50 б.п. в среднесрочной перспективе.

Остается небольшой потенциал и в выпуске Лукойл-19, который сейчас торгуются со спрэдом к кривой доходности Газпрома в районе 40 б.п. Исторически между евробондами Газпрома и Лукойла спрэд отсутствовал. На фоне позитивной отчѐтности Лукойла за 1 кв. 2011 года этот спрэд может исчезнуть.

Новый евробонд города Киева с погашением в 2016 году еще имеет потенциал роста котировок. Доходность сейчас находится на уровне 9,5%, предлагая премию в 40 б.п. к кривой доходности Киева. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе указанная премия исчезнет.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ»-15. Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона. Учитывая стабильные финансовые и поступательное развитие бизнеса, мы оцениваем справедливую доходность на уровне 6,5-6,4% при цене 108,0-108,4%. При условии сохранения консервативной кредитной политики и жестким контролем показателей долговой нагрузки возможно повышение рейтинга на 1 ступень до “B+” в течение полугода-года.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Показав рост за последние несколько дней, бумага ССМО ЛенСпецСМУ БО-02 сузила свой спрэд к кривой бумаг Группы ЛСР (рейтинги компаний аналогичны), однако до сих пор он составляет 50 б.п.

Выпуск Ростелеком 11 имеет upside 150 б.п. к собственной кривой, ЮТэйр-финанс БО 05 так же upside 100 б.п. к собственной кривой. Русфинансбанк, 10, 11 потенциал роста к кривой Росбанка, в 25-35 б.п. и РУСАЛ Братск, 7 имеет потенциал роста по отношению к кривой Мечела в 35 б.п.

Кроме того в связи с покупкой Газпромом энергетических активов "Ренова" (КЭС Холдинг) мы считаем, что спрэд между выпусками ТГК 1 с одной стороны и ТГК-5, 01; ТГК-6; 01, ТГК-9, 1 с другой в среднесрочной перспективе должен быть нивелирован с учетом дюрации, и бумаги должны оказаться на одной кривой долга. Мы рекомендуем покупать выпуски облигаций ТГК-5, 01; ТГК-6; 01 и ТГК-9, 1., с потенциалом снижения доходности в районе 60-80 б.п.