Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[26.07.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Все три вчерашних отчета по статистике США, включая данные по недвижимости, потребительскому доверию и региональной промышленности, превысили ожидания аналитиков, возобновляя опасения по поводу повышения ставки Fed Funds в августе. Это совпадает с нашим центральным прогнозом о том, что ФРС еще раз проведет ужесточение денежной политики, перед тем, как взять паузу. Однако реакция рынка была относительно умеренной перед ключевым отчетом по ВВП США в пятницу, доходность 10Y UST выросла с 5.03% до 5.06%. До заседания FOMC, которое состоится 8 августа, кроме ВВП, ожидаются также отчеты по занятости, промышленности и инфляции, поэтому мы ожидаем увеличение волатильности рынка в ближайшие 1.5-2 недели. Европейские бумаги прервали рост в оглядке на UST, среднесрочные внутренние факторы выглядят, скорее, негативно. До конца года рекомендуем продавать Bunds против UST.

Крайне позитивные настроения в сегменте EM после огромного спроса на новые размещения суверенных эмитентов. После того, как переподписка на выпуск Филиппин на $750 млн. составила 16 раз, свои потребности во внешнем финансировании решили также решить Панама (доразместила $313 млн.) и Аргентина, которая в среду предложит выпуск 2011 года на $500 млн. Хотя на рынке еще остаются скептики, они не могут себе позволить «пропустить» ралли. Поэтому они увеличивают длинные позиции, способствуя сокращению рисковой премии, которая впервые с начала распродаж в мае опустилась ниже 199 б.п. На наличном рынке небольшая фиксация, в том числе из-за роста доходности UST, но – это временное явление, которое будет легко преодолено. Видим потенциал роста в Филиппинах (сильная переподписка и обещание не выпускать до конца года окажут поддержку длинным бумагам) и Индонезии благодаря вчерашнему повышению рейтинга S&P до «ВВ-». Бумаги Филиппины’2031 уже прибавили более полуфигуры с момента доразмещения. В Латинской Америке отдаем предпочтение Бразилии, поскольку конъюнктура улучшилась, а отказ осуществлять новые займы до ко конца года делают ее еврооблигации технически привлекательными. В отношении Турции мы занимаем нейтральную позицию. Хотя бумаги еще далеки от возвращения к максимумам февраля-марта, когда Турция’30 стоила выше 155% номинала (сегодня 142%), внутренние факторы вызывают опасения, а внешний позитив во многом отыгран. В целом рынок должен взять паузу и стабилизироваться перед данными по ВВП США в пятницу, но оптимизм в сегменте только увеличивается, приходят новые и возвращаются старые инвесторы, открывать длинные позиции еще можно.

Решение Fitch о повышении суверенного рейтинга РФ до «ВВВ+» было вполне ожидаемым, слухи об улучшении кредитного качества ходили еще с начала июля, хотя ни ступень, ни агентство не назывались. Поэтому реакция рынка внешних долгов была умеренной, напротив, само решение только позволило участникам, стоящим в продаже, избавиться от бумаг. Однако мы не думаем, что это последнее решение от мировых агентств в этом году, поэтому спрэд EMBI+ по России продолжит движение к 100 (сегодня 111 б.п.). Вчерашний апгрейд, скорее, способен оказывать поддержку корпоративным евробондам, особенно таким ликвидным выпускам, как Газпром, Северсталь, Евразхолдинг и телекомы. Fitch уже повысило оценку РЖД вслед за суверенным рейтингом. Вероятно, подобные решения будут также приняты по Газпрому, ВТБ и Сбербанку. Поэтому рекомендуем покупку этих бумаг в длинном конце. Вчерашнее размещение Межпромбанка на $100 млн. под 9.5% прошло по рынку, но спрос пока не большой, инвесторов пугает низкая ликвидность на фоне более удобных покупок растущих займов на вторичке.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: