Альфа-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[26.07.2006] Альфа-Банк

ПРОГНОЗЫ ПО РЫНКУ

• Внешний долг РФ Россия дождалась апгрейда: спред 112 б.п. Рынок ждет данных по ВВП США, повышений корпоративных рейтингов до странового потолка. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ суверенные российские еврооблигации, 1-й эшелон.

• Рублевый долговой рынок Наиболее перспективно с точки зрения ценового роста выглядят облигации 1-го эшелона, чей рейтинг также может быть повышен вслед за страновым, и «телекомы».

ВНЕШНИЙ ДОЛГ РФ

Рынок российских еврооблигаций получил заслуженный позитив от рейтингового агентства Fitch, которое повысило суверенный рейтинг России на одну ступень. Повышение еще не было полностью заложено в цены, так как платежи по досрочному погашению долга еще не были проведены, и на рынке появились новые покупатели. Даже снижение цен американских облигаций после выхода данных по индексу потребительского доверия Conference Board (106.5 пунктов в июне против ожидавшихся 104 пунктов и 105.7 в мае) не смогло вызвать снижения российских еврооблигаций. Спред суверенного бенчмарка Россия-30 к 10-летним КО США сузился до 112 б.п.

В корпоративном сегменте еврооблигаций также наблюдались покупки, которые были в основном сосредоточены в первом эшелоне (Газпром, ВТБ), металлургии (Евразхолдинг-15 +0,68%), телекомах. Сегодня в США ожидается публикация торгового баланса и Бежевой книги ФРС. Однако рынок ждет данных по ВВП, намеченных на пятницу. Ввиду повышения странового потолка, мы рекомендуем ПОКУПАТЬ облигации 1-го эшелона, которые могут претендовать на повышение рейтинга в соответствии со страновым потолком. Мы сохраняем наш долгосрочно позитивный взгляд на российские еврооблигации, ожидаем повышения ряда корпоративных рейтингов от Fitch, предполагаем, что Россия получит повышение рейтинга от других ведущих агентств до конца года.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Ключевым событием вчерашнего дня стало повышение суверенного рейтинга агентством Fitch до уровня ВВВ+. В отличие от инвесторов внешнедолгового сегмента, где данное событие было практически учтено в ценах, участники внутреннего рынка практически не учитывали вероятность этого события в последние дни при принятии инвестиционных решений.

Как следствие, данная новость оказалась позитивной для внутреннего долгового рынка, усилив рост котировок и способствуя увеличению объемов торгов. Облигации 1-го эшелона продемонстрировали 0,15- 0,35%-ный ценовой рост, сосредоточенный в дальних бумагах. Возросла активность в облигациях 2-го эшелона с высоким кредитным качеством (бумаги металлургии, машиностроения и т.п.)В секторе субфедерального долга интерес инвесторов по-прежнему сосредоточен в бумагах Москвы и Области. В частности, облигации МосОбл-4, вышедшие вчера на вторичные торги после выплаты купона, открылись 0,25%-ным ценовым ростом.

Мы ожидаем, что новость о повышении суверенного рейтинга продолжит оказывать поддержку внутреннему рынку в течение 1,5-2 недель. Наиболее перспективно с точки зрения ценового роста выглядят облигации 1-го эшелона, чей рейтинг также может быть повышен вслед за страновым, и «телекомы». В частности, вслед за повышением суверенного рейтинга был пересмотрен рейтинг РЖД также до уровня ВВВ+. Эмитенты, столкнувшиеся с проблемой спроса при размещении облигаций в июле, в результате получат дополнительное преимущество.