Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[26.07.2005] Банк ЗЕНИТ

Рынок еврооблигаций

Динамика базовых активов На фоне низкой активности участников в понедельник рынок Treasuries предпочел снизиться. Помимо появившихся еще на прошлой неделе опасений, связанных с ревальвацией юаня, казначейские бумаги получили негативный импульс со стороны жилищного сектора. Как показал отчет Национальной ассоциации риэлтеров, продажи существующего жилья выросли с 7.14 млн. до 7.33 млн. (ожидания 7.15 млн.). Таким образом, по-прежнему сильные макроэкономические индикаторы не дают инвестором повода продолжить спекуляции на тему скорого прекращения повышения ставки. По итогам дня доходности 2-летних и 10-летних бумаг выросли на 3 б.п. до 3.94% и 4.25% соответственно.

Сегодня же с утра рынку Treasuries, вероятно, окажет поддержку заявление со стороны Китая о том, что в ближайшем будущем не предвидится дальнейших шагов по ревальвации национальной валюты, однако вряд ли это сообщение вызовет бурную реакцию рынка, так как на данный момент подобные ожидания и без того были весьма слабы. Из макроэкономической статистики сегодня в 18 мск. выйдет индекс потребительского доверия за июль: по сравнению с предыдущим месяцем прогнозируется рост индекса на 0.5 п. до 106.3 п.

Развивающиеся рынки На развивающихся рынках вновь не наблюдалось единой тенденции. Коррупционный скандал остается для Бразилии акселератором роста доходности ее бумаг, и по итогам дня спрэд EMBIG Brazil расширился на 4 б.п., спрэд Венесуэлы расширился на 5 б.п. В то же время Турция сузила спрэд на 4 б.п. на фоне ожиданий подписания протокола таможенного союза, являющегося последним подготовительным шагом для начала октябрьских переговоров по вступлению Турции в ЕС. Тем не менее, позитивная динамика турецких бумаг не спасла спрэд EMBIG от расширения на 1 б.п. до 286 б.п.

Российский сегмент В российском сегменте, несмотря на снижение базовых активов, суверенные еврооблигации прочно удерживали свои позиции, что позволило суверенному спрэду сузиться на 1 б.п. до 146 б.п. Россия-30 выросла на 12 б.п. до 110.5-110.75% (YTM 5.71%), а спрэд к 10-летним Treasuries сократился на 4 б.п. до 146 б.п.

В корпоративном и банковском секторе царило спокойствие, большинство котировок носило индикативный характер. Лишь разместившийся в пятницу Синек-15 продемонстрировал сильный рост, в результате чего доходность достигла 7.45%. Несмотря на это, мы считаем, что бумаги сохраняют потенциал дальнейшего снижения доходностей до 7%.

Стали известны ориентировочные уровни размещения Российского банка развития: 6.625% - 6.75%. Мы оцениваем справедливую доходность евробондов банка на уровне 5.5-5.7%, и в этой связи заявленные уровни считаем привлекательными для покупки.

Мы продолжаем позитивно расценивать перспективы российского рынка, и на фоне вероятного снижения Treasuries рекомендуем к долгосрочной покупке российский спрэд. В корпоративном секторе помимо упомянутых Синека и РБР мы считаем интересными для открытия длинных позиций бонды Вымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах, ВТБ-15, ТНК, ГМК Норникеля, и ВБД.

Российсикй долговой рынок

Начало новой недели не внесло каких-либо изменений в сложившуюся картину на рынке рублевого долга: ликвидность по большинству выпусков на фоне давления со стороны денежного рынка (ставки МБК вчера колебались на уровне 5%-6%) и несколько возросшего курса доллара была невысокой, а котировки слабо изменились по сравнению с предыдущим днем. При этом, выборочные покупки продолжились во втором эшелоне, в частности, в выпусках ЦТК-4 (+22 б.п.), Чувашии-4 (+20 б.п.) и Нижегородской области-2 (+9 б.п.). Кроме того, в корпоративном сегменте в лидеры по оборотам попали выпуски Евросети (+1 б.п.), Пятерочки (+1 б.п.) и Ист-Лайна-2 (-1 б.п.): последний выпуск может оказаться в центре внимания инвесторов и сегодня на фоне сегодняшних негативных новостей о новой серии споров эмитента и Росимущества относительно главного актива Ист-Лайна – аэропорта Домодедово.

Исключением из правила в понедельник стал 39-ый выпуск Москвы и облигации Новосибирска-3, по которым прошли довольно существенные обороты – 1.16 млрд. рублей и 828 млн. рублей соответственно. Новосибирск-3, разместившийся на внебиржевом рынке 11 июля и начавший вчера вторичное обращение, в первый день торгов вырос до 105.1% от номинала (по последней сделке), при этом доходность составила 10.62% годовых.