Конъюнктура рынка В первой половине недели курс рубля скорректировался на уровень 28,72 руб/$ вслед за укреплением доллара против евро на сильных макроданных по экономике США, вышедших в конце предыдущей недели.

Во второй половине недели на рынке FOREX наблюдалось ослабление доллара против всех мировых валют, вызванное новостью о смене валютной политики Китая и перехода к плавающему курсу юаня против евро. Первым шагом правительства Китая стало укрепление юаня на 2% – до 8,11 юаня за доллар США. Однако монетарные органы власти Китая планируют пока ограничивать колебания юаня в границах +/-0,3% в день. Вслед за Китаем Малайзия также отказалась от жесткой привязки своей национальной валюты к доллару.

Хотя данное решение правительства Китая давно ожидалось мировыми рынками, тем не менее краткосрочная реакция была достаточно бурной, вызвавшей резкий рост фондового рынка на фоне падения рынка КО США и ослабления доллара. Как следствие, евро на этой новости укрепился до 1,225 $/евро, рубль – до уровня 28,58 руб/$.

Однако данная реакция носила краткосрочный спекулятивный характер. Когда игроки валютного рынка уверились в плавных темпах укрепления юаня на международном рынке началось обратное движение в сторону ослабления евро. Рубль отреагировал на эту динамику с запаздыванием – снизившись относительно доллара лишь в понедельник – до уровня 28,68 руб/$.

На денежном рынке в течение всей недели наблюдались повышенные ставки на краткосрочные ресурсы, что было обусловлено дефицитом рублевой ликвидности в период проведения налоговых выплат. Начиная со среды, наблюдался спрос на операции однодневного РЕПО с ЦБР. Причем в четверг объем сделок достиг 21 млрд руб.

Наши ожидания В течение этой неделе валютный рынок будет находится под влиянием денежных потоков при отсутствии важных новостей из США и Европы. Лишь в пятницу после опубликования данных по ВВП США за II квартал вероятно более серьезное движение рынка.

Скорее всего, после укрепления на 10 коп в начале недели, рубля закрепится u1074 в диапазоне 28,65-28,70 руб/$. На фоне сохраняющегося дефицита рублей участники рынка снизят спрос на доллары, возможно закрытие части коротких позиций, что будет способствовать незначительному укреплению рубля.

Ставки по кредитам overnight в течение недели останутся на повышенном уровне, достигая 10% годовых в даты налоговых платежей. Так в понедельник производились выплаты акцизов и налога на добычу полезных ископаемы. Следующий всплеск стоимости рублей ожидается в среду-четверг – в период выплаты налога на прибыль. Кроме того, на этой неделе происходит закрытие балансов, что приведет к сохранению высоких ставок и в пятницу.

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка В секторе ОФЗ в течение недели наблюдалось снижение котировок под давлением дефицита рублевых ресурсов. Около 80% сделок за неделю были сформированы в ходе торгов в четверг оборотами по двум выпускам – 27019 (54% недельного оборота, -1,42% в цене) и 46003 (24% оборота). По остальным выпускам сделки были неактивными и снижение цен не превышало 0,2%.

В среду Минфин проводил размещение доп. транша ОФЗ 25057 на 16 млрд руб. Несмотря на нехватку рублей на денежном рынке аукциона прошел весьма успешно. Спрос превысил объем эмиссии на 34%, составив 21,4 млрд руб по номиналу. При этом премия по доходности составила порядка 7 б.п. – выпуск был размещен под 7,49% годовых по средневзвешенной цене при его доходности на вторичных торгах в предыдущий день – 7,42% годовых.

Рынок корпоративных облигаций находится в состоянии бокового тренда на фоне низкой активности, типичного для периода летних отпусков. При этом, несмотря на негативный внешний фон – удорожание стоимости рублевых ресурсов, снижение котировок внешнего долга – снижения котировок не происходит.

Интерес инвесторов вызывают лишь новые выпуски, только начавшие торговаться на вторичном рынке. Так, на прошлой неделе, заметный объем сделок наблюдался по облигациям ОМК (+0,65%), ИстЛайн-2 и Балтимор-3 (+1,0%), АЦБК-2 (+0,47%). Лидером с точки зрения недельного биржевого оборота стали облигации ЭФКО (+0,25%), по которым в течение двух дней проходили технические сделки объемом свыше 100 млн руб.

В секторе субфедеральных бумаг интерес инвесторов по-прежнему сосредоточен в облигациях 3-го эшелона. Размещавшиеся на прошлой неделе облигации Волгоград-1 и Казани оказались достаточно интересны участникам рынка. В частности, облигации Волгограда выросли в цене на вторичных торгах на 0,34% по отношению к цене размещения.

Также продолжились покупки облигаций Иркутской области в рамках реинвестирования средств от погашения части 1-го выпуска в рамках амортизации (+0,67%). Кроме того на 1,25% выросли котировки облигаций ЛенОбласть-2. В результате данный выпуск находится по доходности существенно ниже кривой ЛенОблать-КОМИ. В то же время, более ликвидные инструменты – Москва и Мособласть – практически не участвовали во вторичных торгах.

Наши ожидания На текущей неделе продолжится снижение активности и расширение спредов между заявками на покупку-продажу облигаций. Причиной этому послужат повышенные ставки на краткосрочные рублевые ресурсы в период налоговых выплат и закрытия балансов.

В секторе корпоративных облигаций некоторым потенциалом ценового роста обладают новые выпуски, вторичные торги которыми начались на прошлой неделе (в частности доходность ОМК может опуститься до 9% годовых, облигации АЦБК-2 имеют потенциал снижения доходности как минимум на 50 б.п.).

В секторе субфедеральных облигаций после значительного ценового роста вероятна коррекция по облигациям ЛенОбласть-2. также на этой неделе не исключен рост котировок облигаций МосОбласть-4 в рамках реинвестирования средств от купонных выплат по этому выпуску (26 июля на сумму свыше 200 млн руб).

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка На прошлой неделе волатильность американского долгового рынка заметно возросла. С начала недели наблюдалось снижение котировок американских КО в ожидании выступления Гринспена с полугодовым докладом по экономике и денежной политике. Выступление главы ФРС не принесло новостей, вызвав закрытие коротких позиций на рынке КО США. (Гринспен подтвердил сохранение политики плавного повышения процентных ставок в условиях благоприятных экономических показателей и умеренной инфляции.).

В четверг изменения были более существенными в связи с известиями о ревальвации юаня. Рынок воспринял новость как благоприятную и ответил ростом доходности 10-летних КО США до 4,28% годовых – рекордного за лето уровня. В пятницу инвесторы фиксировали прибыль, US Treasuries скорректировались по доходности до 4,24% годовых, прибавив за неделю 4 б.п.

Российские еврооблигации реагировали на внешние события менее выражено, следуя. Однако, за динамикой КО США. Спреды сохранялись рекордно узкими, изменяясь в пределах 5 б.п. По итогам недели Евро-30 снизились в цене на полпроцента.

На рынке корпоративных еврооблигаций на прошлой неделе резко возрос объем размещений. Инвесторы проявили высокую заинтересованность на еврооблигации российских эмитентов, что отразилось на объеме спроса. В начале недели Газпром разместил два транша еврооблигаций общим объемом $1,9 млрд, при этом объем заявок превысил предложение в 4 раза. Затем Промстройбанк провел размещение LPN, увеличив объем выпуска до $300 млн, продав облигации при этом по минимальной границе доходности, заявленной перед размещением (6,875% годовых).

Наши ожидания Снижение котировок КО США в течение месяца позволяет сделать вывод об укоренившейся на рынке тенденции. Экономические показатели, публикуемые на этой неделе, не окажут радикального влияния на рынок. Лишь в пятницу публикуемая первая оценка ВВП за II квартал окажет влияние на формирование краткосрочного тренда на следующую неделю.

Спреды emerging markets сокращаются на фоне новостей из Азии u1080 и повышенного интереса инвесторов к бразильскому госдолгу. Однако опасения углубления политического скандала в Бразилии не позволяют делать однозначные прогнозы на неделю. Ясно, что развивающиеся рынки будут достаточно волатильными.

Российский рынок малоактивен в летний период и более слабо реагирует на импульсы извне. Россия-30 будет торговаться в пределах 110-111% к номиналу.

В секторе корпоративного и муниципального внешнего долга размещения российских эмитентов продолжатся. В начале недели Татария провела размещение 10-летних еврооблигаций на $250 млн под 7,7% годовых. (Эмитентом выпуска выступила компания Edel Capital SA, специально учрежденная для выпуска еврооблигаций Республики.)

Кроме того, на этой неделе закончатся размещения CLN группы Связной и еврооблигаций Банка Союз в рамках секъюритизации автомобильных кредитов.

комментарий