Новости эмитентов

Дальсвязь: сильные итоги 1 квартала 2009 года.

Вчера межрегиональная компания связи – ОАО «Дальсвязь» опубликовала отчетность по итогам 1 квартала 2009 года в соответствии с МСФО. В целом, Компания в отчетном периоде продемонстрировала достаточно сильные финансовые результаты – Оператор продолжил укрепление своего кредитного профиля, увеличивая эффективность деятельности и сокращая уровень долговой нагрузки.

Среди наиболее значимых моментов итогов деятельности «Дальсвязи» в 1 квартале 2009 года мы отмечаем:

- Опережающий рост выручки Оператора, несмотря на кризис, над динамикой расходов (выручка выросла на 8,5%, расходы - на 5,9%). Увеличение размера выручки Компании произошло преимущественно благодаря сегменту местной связи (поступления возросли на 8,9% до 1,591 млрд руб. за счет увеличения тарифов с 20 сентября 2008 года и 1 марта 2009 года на 11,2% и 8,7% соответственно) и наиболее динамичному сегменту услуг по передаче данных и телематических услуг (Интернет) — рост 36% до 1,170 млрд руб. При этом доля от услуг местной связи составила в суммарной выручке 37,4% (+0,2 п.п.), а от услуг передачи данных и Интернета - 27,5% (+5,6 п.п.).

- Рост эффективности деятельности: показатель EBITDA увеличился на 11,7%, а рентабельность EBITDA достигла рекордных для отрасли 42,3%, прибавив за год 1,2 п.п., что стало возможным благодаря эффективному контролю за издержками и активному росту доли высокомаржинальных услуг связи в совокупной выручке Компании.

- Значительный рост чистой прибыли на 40,1% до 828 млн руб. на фоне падения данного показателя по другим МРК «Связьинвеста» в результате потерь от курсовых разниц из-за девальвации рубля при вынужденной переоценке долга, номинированного в иностранной валюте. Отдельно отметим, что для «Дальсвязи» валютные риски минимальные, поскольку по состоянию на 31 марта 2009 года у Оператора не имелось валютной задолженности.

- Сокращение финансово долга Компании на 4,1% до 5,456 млрд руб. и снижение уровня долговой нагрузки по соотношению Финансовый долг/EBITDA, которое уменьшилось за год, по нашим оценкам, с 1,11 до 0,91х. Доля краткосрочной части долга Оператора составила на 31 марта 2009 года 45,6% (или 2,490 млрд руб.), несколько увеличившись с 43,6% по состоянию на конец марта 2008 года, что ухудшает временную структуру долга. Но, на наш взгляд, этот факт не критичен для финансового устойчивости Компании, учитывая имеющиеся на ее счетах денежные средства в размере 777 млн руб. и свободный денежный поток в размере 440 млн руб. в 1 квартале текущего года. Кроме того, принимая во внимание высокое кредитное качество Компании, мы считаем, что у «Дальсвязи» не возникнет сложностей с привлечением внешних заимствований в случае необходимости, как для рефинансирования текущей задолженности, так и осуществления капитальных вложений, которые в 2009 году запланированы руководством Оператора в размере 2,9 млрд руб.

Денежный и рынок

В четверг в отличие от предшествующих дней недели ситуация на внутреннем валютном рынке выглядела достаточно стабильно. Большую часть дня стоимость бивалютной корзины варьировалась в пределах 36,75-36,80 руб., закрывшись в итоге на уровне верхней границы указанного диапазона. (-4 коп. относительно среды). Низкая волатильность рынка, по всей видимости, была обусловлена отсутствием «сигналов» с международных площадок, на которых вчера сохранялась весьма статичная обстановка, в частности котировки нефти устойчиво придержались позиций в районе 68 долл. за баррель. Уже после завершения российских торгов на глобальных сырьевых рынках наметился рост цен на нефть, поднявшихся к сегодняшнему утру почти до 70 долл. (Brent). В результате сегодня открытие торгов происходит с укреплением рубля к бивалютной паре до 37,75 руб.

По итогам вчерашних расчетов с бюджетом по НДПИ, акцизам и ЕСН общий показатель ликвидности снизился с 880,2 млрд до 799,9 млрд руб. При этом задолженность по основным инструментам рефинансирования, предоставляемым ЦБ, осталась на прежнем уровне, из чего следует, что участники вполне успешно справились «собственными силами». Причем часть ресурсов была направлена на погашение необеспеченных кредитов, объем которых сократился на 11 млрд руб.

В любом случае налоговые выплаты оказали весьма умеренное влияние на конъюнктуру денежного рынка – ставки на межбанке хоть и выросли, но в целом остались на уровне 6-7%.

На следующей неделе проходят последние в этом месяце платежи в бюджет – 29 июня предстоит банкам перечислить налог на прибыль объемом не более 100 млрд руб. По всей вероятности, если за пятницу или выходные не произойдет резкого изменения ситуации на валютном рынке, то развитие событий в понедельник будет проходить в русле вчерашнего дня: величина текущих остатков на счетах банков в ЦБ представляется вполне достаточной для спокойного выполнения обязательств перед бюджетом.

Кроме того, на предстоящие понедельник и вторник ЦБ анонсировал проведение очередных беззалоговых аукционов сроками на 3 месяца и 5 недель соответственно. К моменту опубликования данного обзора Банк России не раскрыл параметры этих аукционов и не исключено, что регулятор может озвучить их лишь в понедельник.

Объем наступающих на следующей неделе выплат по ранее привлеченным кредитам составляет 34,5 млрд руб., что вряд ли окажет серьезное влияние на ликвидность денежно рынка.

Долговые рынки

В очередной раз события на внешних рынках развиваются, не поддаваясь «сухим» законам финансовой логики, когда положительная динамика американских фондовых площадок исключает спрос на безрисковые активы. В четверг мы наблюдали, что спрос на американский госдолг сохраняется, несмотря на перспективы его дальнейшего роста. Покупки банков-нерезидентов на аукционе по размещению 7-летних бондов составили 67,2% против 33% на предыдущем аукционе 28 мая этого года, при этом bid/cover составлял 2,82 (в прошлый раз 2,26). Кроме того, остальные UST также чувствовали себя весьма комфортно, демонстрируя снижение доходностей. По 10-летним UST доходность снизилась на 15 б.п. до 3,54% годовых. В то же время фондовые площадки также были на позитивной волне – рост основных индексов превысил 2%. Сырьевые рынки также поменяли направление, в частности, котировки нефти WTI «вернулись» на уровень «70+» долл за барр.

Поскольку основные события, способствующие смене инвестиционных настроений, происходили, когда торги в России уже завершились, логично полагать, что российский сегмент будет их отыгрывать сегодня. Отметим, что вчера Russia-30, по сути, «тестировала» свою способность сменить динамику котировок на положительную. Так, положительная динамика американских фондовых площадок, реагирующих на макростатистику, в частности, окончательные данные по падению ВВП, который фактически составил «-5,5%» вместо ранее анонсированных «- 5,7%», позволила восстановиться котировкам Russia-30 до 97,75% - 98% (YTM 7,90% - 7,85%).

В корпоративных еврооблигациях настроения вчера были весьма неоднородны, сохранился спрос в бумагах Сбербанк-15, сообщение о продолжении роад-шоу ВТБ по новым выпускам способствовало появлению спроса на бумаги ВТБ. Положительную динамику котировок мы наблюдали также в бумагах НМТП (после выхода отчетных данных), Евраза, НКНХ, среднесрочных бумагах ТНК, которые без какой-либо реакции восприняли сообщение о штрафных санкциях ФАС. Судя по примерам аналогичных претензий к металлургическим холдингам, антимонопольная служба не стала прибегать к установлению максимальных штрафов и ограничилась ставками от 1% до 5%. Даже в том случае, если в отношении ТНК-ВР настроения будут более агрессивными, это не должно принести каких-то серьезных сбоев в денежном потоке холдинга, в первую очередь потому, что основная его часть формируется за счет экспортных продаж.

На рынке рублевых облигаций список выпусков, находящихся в центре ликвидности и выступающих ключевыми игроками в сегменте РЕПО, пополнился новыми именами (Лукойл-18БО, Лукойл-19БО и Лукойл- 20БО, а также МГор-61 и Мгор-62, которые сразу же оказались в «гуще событий», поскольку налоговый сезон в самом разгаре. Вчера внимание игроков было ориентировано на выплаты акцизов и НДПИ, а в понедельник грядут платежи по налогу на прибыль. В свете этого эпицентр активности базируется именно в сегменте РЕПО между участниками (оборот за вчерашний день превысил 43 млрд руб.).

В целом же можно отметить смену настроений, отражением чего является преобладающая позитивная динамика котировок в ликвидных бумагах. Первый полноценный день торгов по-разному сложился для новых бумаг Москвы, при спросе на более короткий выпуск МГор-61 и росте его котировок почти на 10 б.п. (YTМ 15,46%) Мгор-62 подешевел на 5 б.п. (YTM 15,62%). В то же время биржевые облигации Лукойла чувствуют себя весьма комфортно и постепенно «набирают в весе».

Во вторник на бирже будет проходить размещение новых бумаг Газпрома и, судя по тому ажиотажу, который наблюдается при формировании книги заявок (насколько нам известно, уже присутствует существенный переспрос, особенно на заем с годовой дюрацией), мы ожидаем ставок, которые могут оказаться ниже границ обозначенного ориентира. Напомним, что это 13,75% - 14% на 2 года и 13,25% - 13,5% на 1 год.