Движение долговых рынков на прошедшей неделе, в целом,  соответствовало нашим ожиданиям. Рынок безрискового актива - американских казначейских облигаций (UST) - преимущественно корректировался в сторону повышения цен. Полоса «феерических» новостей, свидетельствующих об оживлении экономической активности в США, сменилась периодом более сдержанной статистики со строительного рынка, который выглядит сегодня важнейшим фактором риска для восстановления темпов экономического роста.

По результатам недели кривая доходности UST приняла еще более «нормальный» вид - доходность облигаций в длинной части кривой возросла на 5-6 б.п., во фронтальной части - на 10-15 б.п.. На утро вторника доходность индикативных 10-летних UST находится на отметке 5,09% (2-летних - 4,87%, 5-летних - 4,96%, 30-летних - 5,21%).

На этой неделе в США ожидается выход значимой макроэкономической статистики: сегодня в 17.00 мск будут опубликованы данные по продажам новых домов - важнейший индикатор, во многом определяющий вектор движения рынка жилья; в среду -  статистика по заказам на товары длительного пользования за май, в четверг - финальные данные по ВВП за 1-й квартал, в пятницу - данные по потребительским расходам, индекс деловой активности ассоциации менеджеров в Чикаго, индекс ожиданий потребителей Мичиганского университета. Однако центральным событием недели станет очередное двухдневное заседание FOMC. Рынок не ожидает каких-либо изменений ключевой ставки, но интонации «сопроводительного комментария» в условиях резкой смены экономических ожиданий в конце мая - начале июня могут оказать определяющие воздействие на настроения участников рынка.

Базовые активы в Европе двигались «в унисон» с UST. При этом вновь имела место некоторая тенденция к EUR/USD компрессии - кривые доходности в европейской и американской валюте за неделю сблизились на 2-3 б.п. Тенденция к сжатию EUR/USD спрэда имеет основания к дальнейшему развитию (после  краткосрочной коррекции, связанной с пересмотром взглядов на риски экономического роста в США и распродажей UST) и способна оказывать поддержку паре EUR/USD в ближайшем будущем.

Возросшая волатильность рынков и нарастающие опасения относительно скорого завершения периода «избыточной ликвидности» мировой финансовой системы оказывают негативное воздействие на склонность инвесторов к риску. На прошедшей неделе риск-премии  продолжали расти. Спрэд индекса EMBI+ с 18.06 по 25.06 расширился на 15 б.п. до 166 б.п.

Высокие мировые цены на сырье способствуют более устойчивому поведению российских индексов. Изменение стоимости кредитного риска России за неделю было существенно менее заметным. Спрэд EMBI+ Russia расширился на 6 б.п.  до 101 б.п.

Ощущения «неотвратимости» скорой ревальвации рубля, а также сохранение высокой денежной ликвидности оказывают устойчивую поддержку внутреннему долговому рынку. Сдерживающее влияние на рублевый рынок на этой неделе будет оказывать более жесткий денежный рынок на фоне очередного периода налоговых изъятий (на этой неделе уплачиваются НДПИ, акцизы, налог на прибыль), дополненный высокой плотностью первичных размещений (ожидается 8 аукционов суммарным объемом 23 млрд. руб.). Однако в нынешних условиях указанные факторы вряд ли станут серьезной проблемой для «покупателей». По нашему мнению, боковое движение станет преобладающей тенденцией для рублевой части долгового рынка на текущей неделе.