ИФК "Алемар": Ежедневный обзор рынка облигаций
Ликвидность и Ставки
Сокращение рублевой ликвидности сегодня продолжилось, она снизилась до 1,478.6(- 88) млрд руб. Наибольшее снижение показали остатки на корсчетах – до 414.9(-79.1) млрд руб., что связано с прошедшей вчера уплатой акцизов и НДПИ. Депозиты банков в ЦБ сократились до 1,064.2(-8.9) млрд руб. Ставки денежного рынка в среднем составили 4%, однако в течение вчерашнего дня доходили до 4.80%. Снижения ставок МБК ожидать не приходится – расчеты в конце квартала приводят к существенным движения ликвидности. Первичный рынок облигаций на текущей неделе отвлечет 21.5 млрд руб. Ситуация на международном денежном рынке стабильна, 3-месячная ставка Libor сохраняется на уровне 5.36%. Динамика российских NDF практически осталась на уровне предыдущего дня. Ставки по контрактам с исполнением до 1 месяца снизились в среднем на 0.5-1% до 1-3%. Долгосрочные ставки сохраняются в привычном диапазоне 4-5%.
Инвестиции: фокус на ликвидность
Локальный долговой рынок продолжает находиться в неопределенном состоянии. Давление со стороны внешних долговых рынков, а также рост ставок денежного рынка ограничивают рост котировок. В то же время, итоги прошедших аукционов делают интересными бумаги с высокой купонной доходностью. В секторе государственных выпусков нейтральная динамика отмечалась по всей кривой ОФЗ. При этом наиболее волатильные выпуски с дальними сроками погашений также незначительно изменились в цене. Ставки по однодневным кредитам вчера приближались к 5%, что также ограничило покупки. В корпоративных фишках невысокая активность стала следствием насыщенности первичного рынка. Интерес к бенчмаркам на текущей неделе может быть ослаблен ввиду затишья на рынке ОФЗ и размещения качественных выпусков второго "эшелона".
Инвестиции: фокус на доходность
Сегмент корпоративных выпусков с высокой купонной доходностью остается наиболее подвижным. Несмотря на то, основная часть ликвидности приходится на спекуляции с выпусками Марты, Глобуса, Арсенала и другие наиболее волатильные выпуски, стратегические покупки отмечаются во многих качественных бумагах второго уровня (Волгателеком 2,3,4, Арсенал, Аграрная Группа и т.д.). На наш взгляд, высокодоходные выпуски представляются наиболее интересными для среднесрочных покупок, поскольку менее подвержены рыночному риску.
Инвестиционные идеи
УК Кора. Слияние с группой "Холидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровня 10.60% (-200 б.п.), к тому же, высокий купон, установленный по выпуску, является одним из самых высоких в секторе торговли.
МастерБанк 2. Премия за вхождения выпуска МастерБанк 3 в котировальный список "А1" ММВБ на наш взгляд слишком завышена. Адекватный спрэд между двумя выпусками эмитента оцениваем на уровне 150 б.п., справедливая доходность по выпуску составляет 10.4%.
Вагонмаш 2. Финансовые результаты компании по итогам I квартала мы оцениваем как успешные, однако рынок не отреагировал полностью снижением доходности. Справедливую доходность по выпуску оцениваем на уровне 12.1%.
Севкабель 2. Слишком узкий спрэд к более длинному выпуску Севкабель 3. К тому же, итоги I квартала позволяют всем выпускам эмитента сократить спрэд к Рыбинсккабелю. Потенциал снижения доходности по выпуску оцениваем в 60 б.п., однако он может быть ограничен невысокой дюрацией.
Амурметалл 2. Необоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску Мечел 2. Справедливый спрэд к ОФЗ оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к Мечел 2. К тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску Амурметалл 1 на 10-15 б.п.
Волгателеком 2. Текущая доходность по выпуску равна более длинному выпуску ВолгаТелеком-3. Потенциал снижения доходности оцениваем в 40 б.п.
| |
 |
комментарий |
 |
| |
|
