Рынок еврооблигаций

НЕБОЛЬШОЙ «ПОБЕГ К КАЧЕСТВУ» ПЕРЕД ДЛИННЫМИ ВЫХОДНЫМИ

В пятницу инвесторы увидели достаточно слабую статистику по рынку жилья в США. По этой ли причине, или просто перед длинными выходными, но участники рынка продавали акции и покупали US Treasuries. Доходность 10-летних нот в пятницу снизилась на 7бп до 3.84%, 2-летних – на 10 бп. до 2.43%.

Спрэд EMBI+ расширился на 8бп до 259бп, в основном из-за покупок в US Treasuries. «Хуже рынка» вели себя облигации Аргентины. На слухах о провале переговоров между бастующими фермерами и правительством спрэд EMBI+ Argentina прибавил сразу 19бп.

Российский бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.31%) при низкой торговой активности потерял в цене порядка 3/16пп, а его спрэд к UST расширился на 9-10бп и составил 147-148бп. В корпоративных облигациях мы отметили неагрессивные продажи в выпусках GAZPRU 37 (YTM 7.52%), VIP 18 (YTM 8.55%) и EVRAZ 18 (YTM 9.12%), однако котировки их почти не изменились. Котировки «нового» выпуска VTB18 (YTM .84%)показали негативную динамику, опустившись почти до номинала. Зато новые RSHB 14 (YTM 6.88%) и SHB 18 (YTM 7.59%) выглядят крепко – чуть выше 101пп от номинала.

Сегодня в Великобритании и США выходной день, поэтому и в российских облигациях сделок практически не будет.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ЛИКВИДНОСТЬ РАСТЕТ; АКТИВНОСТЬ СНИЖАЕТСЯ

В пятницу в рублевых облигациях наблюдалось затишье. Участников рынка радует благоприятная ситуация с ликвидностью и позитивная динамика котировок, но мало кто решается на массированное увеличение позиций. Это разумно, ведь сохраняется угроза ужесточения денежно-кредитной политики со стороны Центробанка (см. стр. 1).

Сегодня компании перечисляют в бюджет акцизы и НДПИ, поэтому ставки overnight, державшиеся всю прошедшую неделю на уровне 3%, могут сегодня немного подрасти. Однако с таким запасом ликвидности (корсчета и депозиты – 880 млрд. руб.) серьезной угрозы котировкам рублевых облигаций нет.

ДЕФОЛТ ОТКЛАДЫВАЕТСЯ; РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ – ПРИОРИТЕТНЫЙ ДОЛГ

В пятницу холдинг Марта полностью расплатился по своим облигациям 1-й серии. На эту тему в газетах сегодня уже приведено достаточно много комментариев. Мы бы хотели обратить внимание на то, что данный эпизод в очередной раз демонстрирует фактическую «приоритетность» рублевых облигаций для заемщиков. Ведь формально это необеспеченный долг, да еще и без каких-либо существенных ковенант. Однако, насколько мы понимаем, заемщики прикладывают максимум усилий, чтобы исполнить обязательства по публичному долгу, пусть даже ценой дефолта (определяемого как вынужденная для кредитора реструктуризация, пролонгация и т.п.) по другим финансовым обязательствам.

ЦБ НЕ ТОРОПИТСЯ ПОПОЛНЯТЬ ЛОМБАРДНЫЙ СПИСОК

Мы обратили внимание, что четыре выпуска, которые, по мнению многих участников рынка, были размещены по «перекрестной» схеме, до сих пор не включены в Ломбардный список / список репо. Мы имеем в виду облигации Номос-Банк-8 (YTP 9.29%), Банк Союз-4 (YTP 9.89%), ВТБ 24-2 (YTP 7.82%) и Банк Москвы-2 (YTP 7.98%). Напомним, почти месяц назад (30 апреля) эти выпуски были «заведены» на госсекцию ММВБ. Тогда мы предположили, что в скором времени они попадут в «заветные» списки – ранее, в случае с 2-мя выпусками Газпромбанка и рублевым евробондом ВТБ, это заняло около недели.

Интересно, связана ли задержка с затянувшейся бюрократической процедурой, или речь идет об осознанно позиции регулятора?

НОВЫЕ КУПОНЫ

По выпуску Кондитер-Курск-1 (YTP 26.47%) была определена новая годовая оферта с купоном 14%. В выпуске Камская-Долина-3 процентная ставка до погашения была установлена на уровне 14.1% (YTP 15.65%). Оба займа имеют очень небольшой объем (750 и 500 млн. рублей, соответственно).