Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "Интерфин трейд": Консервативный портфель

ФК "Интерфин трейд": Консервативный портфель

[26.05.2005] Павел Бездетнов, ФК Интерфин трейд

Прогноз на неделю

Рынок рублевого долга впадает в летнюю спячку. Объемы вторичных торгов падают на фоне сезонного снижения рублевой ликвидности, а доходности облигаций первого эшелона подрастают из-за укрепления курса доллара на международном и внутреннем валютном рынке. Судя по всему, в ближайшее время основное внимание инвесторов будет сосредоточено на первичном рынке, где довольно большое количество эмитентов второго эшелона приготовились к аукционам, а вторичный рынок, особенно ликвидные бумаги, продолжит медленное сползание вниз при низкой активности участников торгов.

Несмотря на снижение рублевой ликвидности рынок, скорее всего, без проблем переварит новые выпуски. В понедельник состоялось размещение дебютного займа Нижнесергинского метизно-металлургического завода объемом 1 млрд. рублей сроком на 3 года. Спрос на аукционе превысил предложение почти в 2 раза, а ставка купонного дохода составила 12.1% к оферте через год. Ставка купонного дохода на аукционе по размещению 2-го выпуска ООО «АЦБК-Инвест», проходившем во вторник, была установлена в размере 11.8% к оферте через 1.5 года. На аукционе по размещению 5-го выпуска Группы компаний ПИК ставка купонного дохода, была установлена на уровне 13% к оферте через 1 или 2 года.

Таким образом, можно констатировать, что интерес инвесторов к первичным размещениям пока сохраняется на высоком уровне. В тоже время, ООО «Русский алюминий финансы» выкупило по оферте 42.9% второго выпуска облигаций объемом 5 млрд. рублей, что говорит о снижении интереса к бумагам первого эшелона. Инвесторы хотят «пересидеть» лето в бумагах с более высоким купоном.

Предполагаемые операции по переформированию портфеля

В течение ближайшей недели предполагается провести следующие операции по переформированию портфеля:

• Количество облигаций первого эшелона в портфеле будет сокращено. Здесь возможно снижение котировок из-за падения рублевой ликвидности и укрепления курса доллара к рублю.

• Во втором эшелоне особое внимание будет обращено на бумаги недооцененных рынком эмитентов: Маир Инвест, Автобан Инвест, Нортгаз Финанс, ОГО-агро-1 и Хлебозавод28.

• В субфедеральном секторе акцент будет делаться на коротких выпусках Москвы и Московской области.

Взгляд на рынок

На вторичном рынке рублевого долга наблюдается плавное снижение котировок на фоне роста курса доллара и сезонного снижения рублевой ликвидности. Скорее всего, эта тенденция сохранится в ближайшее время, а интерес инвесторов, еще не ушедших в отпуск, будет сконцентрирован на первичном рынке.

Доллар вполне может продолжить свое восхождение, и укрепиться до отметки $1.25 за евро, особенно в условиях, когда европейская валюта, демонстрирует признаки слабости в ожидании референдума во Франции по поводу принятия конституции ЕС, который пройдет в это воскресенье. Укрепление доллара особенно негативно скажется на котировках рублевых облигаций первого эшелона.

Общий объем первичных размещений по номиналу на этой неделе составит 9.02 млрд. рублей. При этом, не смотря на некоторое снижение рублевой ликвидности, все аукционы должны пройти удачно, ведь эмитентов, которые собираются предложить свои облигации инвесторам, можно отнести к крепкому второму эшелону, а значит, и доходности по их выпускам будут более привлекательны, чем сложившиеся на сегодняшний день среди ликвидных бумаг.

Самым крупный выпуск на этой неделе будет предложен инвесторам в четверг. Компания Ист Лайн, управляющая аэропортом «Домодедово», проведет аукцион по размещению второго выпуска своих облигаций на сумму 3 млрд. рублей. Ранее эмитент собирался разместить этот выпуск в декабре прошлого года, однако, размещение было отложено, видимо из-за конфликта с Росимуществом по поводу аренды аэродромного комплекса. В связи с неопределенностью по этому вопросу инвесторы захотят получить дополнительную премию на аукционе. Наш прогноз купонного дохода 12- 12.5% годовых к оферте через 1.5 года.

Сегодня пройдут еще 2-а размещения. Компания Марта-Финанс предложит инвесторам дебютный выпуск на сумму 700 млн. рублей, сроком на 3 года. Основные виды деятельности компании – ритейловый бизнес в Москве и регионах России, участие в проектах, связанных со строительством и эксплуатацией торговой недвижимости и развлекательных комплексов. Наш прогноз купонного дохода 14.5-15% к оферте через год. Третий эмитент, размещающий свои облигации в четверг, относится к субфедеральному сектору. Волгоградская область предложит инвесторам 5-ти летний выпуск на сумму 700 млн. рублей. Удачное размещение на прошлой недели облигаций Якутии, позволяет рассчитывать на успех размещения нового выпуска Волгоградской области. На наш взгляд справедливый уровень доходности по этому выпуску находится в районе 11% годовых.

В пятницу состоится размещение 2-го выпуска Мастер-банка на сумму 1 млрд. рублей, сроком на 3 года. Наш прогноз – 12.5-13% к годовой оферте.