Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка облигаций

[26.05.2005] Банк Зенит

Рынок еврооблигаций

Динамика базовых активов
В среду после достижения новых минимумов по доходности рынок Treasuries продемонстрировал понижательную динамику. Начало торговой сессии для инвесторов в Treasuries было весьма оптимистичным благодаря публикации данных по заказам на товары длительного пользования. Согласно отчету Департамента Коммерции заказы на товары длительного пользования в апреле выросли на 1.9% (ожидания 1.3%), а предыдущее значение было пересмотрено с -2.3% до -1.6%. Однако заказы, исключая транспортные средства, неожиданно снизились на 0.2%, в то время как рынком ожидался рост на 1%, при этом мартовское значение было пересмотрено в сторону повышения – с -0.5% до 0.2%. Информация о снижении подтолкнула Treasuries к очередным вершинам, позволив достичь 10-летним бумагам доходности на уровне 4%.

Однако ситуацию изменило выступление президента ФРБ Атланты перед Ассоциацией строителей, в котором он отметил, что все инфляционные индикаторы последние 7-8 кварталов демонстрируют отчетливую повышательную тенденцию, и только повышение ставки сможет сдержать инфляцию в умеренных рамках. Символично, что подобное заявление было сделано после публикации во вторник протокола майского заседания ФРС, тем самым показав, что взгляд на инфляционную картину с начала месяца, несмотря на недавние оптимистичные данные по CPI, не претерпел изменений, тем самым поумерив оптимизм покупателей Treasuries. В результате к закрытию доходность 10-летних бумаг выросла на 6 б.п. до 4.09%. Доходность 2-х летних бумаг выросла лишь на 1 б.п. до 3.6%, что объясняетя хорошими результатами прошедшего аукциона по размещению новых 2-летних Treasuries объемом $22 млрд. Спрос на аукционе превысил предложение в 2.36 раза (предыдущее значение 1.77), спрос со стороны иностранных инвесторов составил 37% против 25.4% в апреле.

Сегодня рынок ожидает уточненный ВВП за 1 квартал: ожидается, что предварительное значение 3.1% будет пересмотрено в сторону повышения до 3.6%.

Развивающиеся рынки
Развивающиеся рынки в среду демонстрировали рост на фоне позитивной динамики базовых активов, однако снижение Treasuries во второй половине дня не отразилось на них и привело к еще большему сужению спрэдов. Так бумаги Бразилии, поддержку которым оказали данные по инфляции в мае (+0.83% при ожиданиях 0.9%) сузили спрэд на 12 б.п., бумаги Венесуэлы сузили спрэд 15 б.п. благодаря возобновившемуся росту цен на нефть. Мексика и Турция также сузили суверенные спрэды на 7 б.п. и 5 б.п., что в результате привело к сокращению спрэда EMBIG на 9 б.п. до 368 б.п.

Российский сегмент
На российском рынке еврооблигаций ситуация по-прежнему выглядит весьма радужной: Россия-30 достигала внутри дня 109.5% от номинала, однако к закрытию скорректировалась до 108.87-109.12% (YTM 5.87%), спрэд к UST10 сузился до на 7 б.п. до 178 б.п., спрэд EMBIG Russia сузился на 9 б.п. до 173 б.п.

В корпоративном секторе наблюдался рост большинства бумаг, среди которых наиболее выросли выпуски Газпрома-13 (+87 б.п., 119.625-120%, YTM 6.32%) и Газпрома-20 (+100 б.п., 101.2500-101.5%, YTM 7.03%), Алросы-14 (+87 б.п., 107.875-108.37%, YTM 7.62%), ВТБ-11 (+81 б.п., 106.312-107.187%, YTM 6.12%). В результате спрэд индекса RUBI сократился на 8 б.п. до 291 б.п.

Несмотря на существенное сокращение российского спрэда, мы считаем вполне возможным повторение предыдущего минимума 174 б.п., кроме того, на наш взгляд, существует потенциал сужения российского спрэда до 150-160 б.п., поэтому мы продолжаем рекомендовать его к покупке. В корпоративном секторе потенциал роста присутствует в бумагах Вымпелкома, металлургических компаний (ГМК Норникель, Евразхолдинг), а также субординированных выпусках ВТБ-15 и Сбербанк-15.

Российский долговой рынок

На рынке рублевого долга – еще один день бокового движения: ситуация на валютном и денежном рынках остается прежней, и цены по ликвидным выпускам продолжают колебаться без какой-либо четкой тенденции.

Вчера, в частности, умеренные продажи наблюдались в некоторых субфедеральных бумагах: Мособласти-5 (-13 б.п. по последней цене), 37-ой и 39-ой сериях Москвы (снизились в цене в пределах 9 б.п. - 22 б.п. ), Новосибирска-2 (+21 б.п.), Нижегородской области-2 (-5 б.п.). В то же время, в корпоративном сегменте ростом котировок завершили день облигации Лукойла (+18 б.п.) на фоне опубликованных вчера итогов прошлого года по МСФО. Кроме того, выборочный спрос присутствовал в выпусках 2-го эшелона – в частности, Сибирьтелекома-3 (+8 б.п.), ЦТК-4 (+8 б.п.), САНОС-2 (+10 б.п.).

Сегодня негативный тон для рублевых бумаг задает динамика валютного рынка: с утра курс доллара вырос до 28.07 руб./долл. на фоне очередного снижения евро на FOREX. В текущих условиях по-прежнему наиболее привлекательно выглядят доходные выпуски 2-го- 3-го эшелонов рынка, к которым в последнее время обращено основное внимание инвесторов.