Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[26.04.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES Рынок американских казначейских облигаций вчера смог несколько укрепиться, несмотря на достаточно сильные данные по рынку недвижимости и снижение нефтяных цен. Котировки тридцатилетнего бонда открылись на уровне 111.97 пунктов и с самого начала сессии начали плавно идти наверх. На публикации данных по рынку труда, которые показали, что число продаж домов на вторичном рынке в марте выросло на 70 тыс. до 6.89млн., котировки было скорректировались, однако второстепенный характер этого релиза не позволил ценам пробить уровень в 112 пунктов, и по итогам сессии Us30YTзакрылиспо 112.4 пунктов. Доходность выпуска снизилась на 3 б.п., составив на конец дня 4.55%годовых. Ставка по десятилетним нотам осталась неизменной на уровне 4.25% годовых. В настоящий момент рынок находится под влиянием разнонаправленных факторов. Первый –опасения о начале периода замедления темпов роста американской экономики связанного как с высокими ценами на нефть, так и с ростом учетной ставки в течении последнего года. Транслируясь на рынок акций, эти опасения заставляют инвесторов прибегать к стратегии risk aversion, которая провоцирует спрос на US Treasuries, оказывая их котировкам поддержку, несмотря на фундаментально завышенные уровни. Второфактор –это опасения по поводу усиливающегося инфляционного давления. Участников рынка опасаются, что рост инфляции может сподвигнуть ФРС на более агрессивно повышение учетной ставки, что оказывает негативное влияние на рынок UST. Кроме того, именно инфляционные ожидания являются ключевой составляющей долгосрочных процентных ставок, а их усиление может привести к росту доходностей длинных UST reasuries. Пока что, с нашей точки зрения, одерживают победу те, кто ставит на замедление экономического роста. Однако, это преимущество, как показала прошедшая неделя, является достаточно шатким: любой позитивный макрорелиз способен привести к развороту рынка против наблюдавшегося ранее движения. Сегодня в США будут опубликованы данные по продажам новых домов и индекс уверенности потребителей. В обоих случаях экономисты ожидают снижения показателей, что предполагает первоначальный позитивный фундаментальный фон для рынка UST.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ Российский суверенный долг вчера не поддержал рост рынка UST, что было вызвано заявлениями агентства S&P о возможности понижения кредитного рейтинга страны в случае, если налоговое давление на бизнес будет усиливаться. Вчерашнее выступление Владимира Путина, в целом, не оказало существенного влияния на еврооблигации РФ, ни на другие российские финансовые рынки. Несмотря на то, что в послании Президента прозвучали долгожданные иностранцами либеральные нотки рынок, похоже, не увидел анонсированной прессой «экономической бомбы». Безусловно, предлагаемая Президентом амнистия частного капитала стала в некотором роде сенсацией, однако влияния на котировки еврооблигаций этот тезис не оказал. Основным же ньюсмейкером дня стало агентство S&P, которое указало на давление оказываемое налоговыми органами РФ на бизнес, как на фактор, потенциально способны привести к понижению суверенного рейтинга РФ. Владимир Путин, безусловно, сыграл на опережение, высказав мнение, что налоговое давление необходимо сокращать, однако инвесторы предпочли словами Президента заявления S&P, и котировки России 30 в течение дня снизились, несмотря на некоторый рост облигаций США. По итогам дня Россия 30 закрылась на уровне 105.875% от номинала, что соответствует доходности в 6.22% годовых. Спрэд к US10YT составил по итогам понедельника 196 б.п. По нашему мнению, в настоящий момент на рынке не присутствует конценсуса по поводу дальнейшего движения спрэда России 30. Заявления Путина и S&P, с точки зрения рыночной оценки российского риска, компенсировали друг друга. В то же время стремление российской власти к либерализации бизнес среды, с нашей точки зрения является более весомым в долгосрочной перспективе фактором, тогда как опасность понижения агентством S&P рейтинга РФ материализуема только в случае существенного обострения ситуации с налоговыми претензиями, что в свете вчерашних заявления Владимира Путина представляется маловероятным.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ВТБ

Россия

Контакт-центр