Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Рынки и Эмитенты: Факты и комментарии


[26.03.2010]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

Новая ставка УрСИ

Вчера совет директоров ОАО «Уралсвязьинформ» установил ставку 5-7 купонов по облигациям серии 08 объемом 2 млрд руб. в размере 7,5% годовых к оферте через полтора года (10 октября 2011 года), что соответствует доходности 7,64% годовых. На наш взгляд, предложенный Эмитентом уровень доходности, скорее всего, был основан на ожиданиях снижения ставки рефинансирования ЦБ, что в конечном итоге и произошло.

В целом же, в настоящее время на рынке присутствуют выпуски облигаций телекоммуникационных компаний, которые при меньшей дюрации, но более высоком кредитном качестве предлагают сопоставимую доходность. Так, YTP облигаций МТС серии 04 составляет 7,07% годовых к оферте 19 мая 2011 года, а ВымпелКом-Инвест серии 03 - 7,5% годовых к оферте 14 июля 2011 года. Кроме того, на рынке имеются собственный выпуск Компании (УрСИ серии 07 (YTM 8,39%/428 дн.), а также бумаги «родственных» УрСИ МРК, например, Сибирьтелеком серии 08 (YTP 8,48%/480 дн.), которые дают премию к установленнойдоходности выпуска УрСИ серии 08. Таким образом, на рынке присутствует возможность альтернативного вложения средств в бумаги телекоммуникационного сектора с бОльшей доходностью, что может послужить поводом для выхода из выпуска УрСИ в ходе предстоящей оферты. В то же время, в свете понижения ставки рефинансирования ЦБ к дате оферты, 12 апреля 2010 года, есть вероятность, что данные преимущества в доходности могут быть «отыграны» рынком и смысла выходить из выпуска УрСИ уже не будет.

Немного о долге Московской области

Как сообщает Reuters, комментируя обязательства Московской области перед ВТБ, Эмитент планирует в 2010 году новый выпуск облигаций на 10 млрд руб. и размещение выкупленных ранее бумаг с целью их дальнейшего обращения на вторичном рынке в объеме 5 млрд руб. Помимо этого про грамма заимствований субъекта предусматривает привлечение бюджетных кредитов на 15 млрд руб. и кредитных договоров от имени области в банках – на 83 млрд руб.

Судя по всему, Мособласть «дожидается» еще более комфортных условий для размещения, поскольку премия в доходности ее облигаций к бумагам других регионов, которой бы, наверняка, хотелось бы избежать, пока еще сохраняется – доходность бондов Московской области в последнее время варьируется около 9,5% годовых, тогда как, например, на вчерашнем размещении бумаг Якутии доходность составила всего 8,41%.

Как мы полагаем, до появления каких-либо подробностей предстоящих аукционов яркой реакции на новость о «возвращении» на рынок не будет. При этом финальный резонанс будет зависеть от момента выхода на рынок – пока инвесторы, «страдающие» от избыточной ликвидности, готовы принять любого эмитента, чьи риски более-менее понятны.

Денежный рынок

Несмотря на то, что вчерашний саммит ЕС сопровождался довольно громкими заявлениями как со стороны глав государств, так и высокопоставленных чиновников Еврокомиссии, каких-либо официальных заявлений по выходу их создавшегося положения так и не прозвучало. В результате, инвесторам пришлось довольствоваться сообщениями в СМИ, согласно которым, Греции может быть выделено порядка 20 млрд евро, причем из них 2/3 предоставят европейские страны и 1/3 – МВФ. По всей видимости, обязательным условием такой поддержки будет введение дополнительных фискальных мер бюджетной политики со стороны Греции.

На этом фоне в ходе сегодняшних торгов пара EUR/USD несколько отошла от минимумов (возле 1,327х), поднявшись до уровня 1,33х.

Впрочем, мы полагаем, что до появления полной определенности по «греческим» проблемам на рынке все же будут преобладать негативные настроения в отношении единой европейской валюты, и любые попытки евро восстановить позиции будут использоваться участниками для фиксации позиций.

На внутреннем валютном рынке участники предпочли «сделать паузу», по-видимому, ожидая итогов проходящего Европейского саммита и, что представляется более важным, последующей реакции глобальных площадок. Поэтому активность торгов была довольно низкой (объем сделок по инструментам «рубль-доллар» с расчетом на следующий день не превысил 3 млрд долл.). В результате, на невысоких оборотах корзина, открывшись на отметке 34,12 руб., к концу дня плавно опустилась до 33,99 руб.

Сегодня оживление внешних рынков, выраженное, в том числе в подъеме нефтяных цен к 81 долл. (Brent), передается и внутреннему: с утра стоимость корзины устремляется вниз, опустившись до 33,95 руб., где и «наталкивается» на поддержку со стороны Банка России.

Вчерашние выплаты по НДПИ не прошли незаметно для российского денежного рынка. Показатель ликвидности снизился на 111 млрд до 1,138 трлн руб., а ставки на межбанке варьировались в диапазоне 2,5-4,5%, хотя до верхнего уровня цены поднялись ближе к закрытию рынка.

Сегодня участники будут проводить расчеты по итогам вчерашнего аукциона по ОБР, где ЦБ разместил бумаг на сумму 90 млрд руб. Достаточно высокий объем необходимых ресурсов, вполне может поддержать сравнительно высокий уровень ставок на рынке. Впрочем, ожидая новые поступления денежных средств из бюджета, мы рассчитываем, что такая конъюнктура будет носить кратковременный эффект.

Долговые рынки

Внешним рынкам вчера не удалось дождаться каких-либо позитивных новостей. Саммит ЕС не принес конкретных решений проблем Греции и еще потенциальных претендентов на аналогичные проблемы со столь же обременительным бюджетным дефицитом. Сценарий совместной финансовой поддержи Греции со стороны Евросоюза и МВФ еще не утвержден окончательно. Проблема бюджетного дефицита «засветилась» вчера и в выступлении Б.Бернанке, который признал, что прогнозы относительно государственных финансов выглядят пока весьма мрачными и Конгрессу необходимо согласиться с планом по сокращению бюджетного дефицита. Также Бернанке отметил, что экономика все еще нуждается в поддерживающей монетарной политике, тем самым, возможно, указав в очередной раз, что регулятор готов удерживать ставки на текущих минимальных уровнях и дальше. Подобное заявление вкупе с проходившим вчера аукционом по 7-летним бумагам на 32 млрд долл., итоги которого, отметим, не сильно отличались от предыдущего по 5-летним UST: фактически bid/cover по новым бумагам был на уровне 2,61, что заметно слабее предыдущего аукциона, проходившего 25 февраля этого года (2,98), при этом доля покупок участников-нерезидентов изменилась мало и составила 41,9% против 40,3% в феврале, доставило игрокам сегмента американских госбумаг новую порцию разочарований. Так, по 10-летним UST экстремумом доходности вчерашнего дня стал уровень 3,92% годовых (последний раз такой уровень мы наблюдали в середине июня прошлого года) при этом к закрытию торгов в США напряжение несколько спало, и доходность составила 3,88% годовых. Сегодня с началом торгов в Азии доходность GT-10 еще несколько снизилась - до 3,86% годовых.

Не может похвастаться какими-либо достижениями и фондовый сегмент – ключевые американские индексы закончили вчерашний день разнонаправлено с минимальным «сдвигом» от 0%: «+0,06%» - «-0,17%». Вероятно, достижение очередных локальных максимумов по индексам привело к небольшой «технической» коррекции. Недельная статистика по безработице оказалась весьма невыразительной: при сокращении новых заявок объем действующих оказался выше прогнозного, при этом в сторону заметного увеличения были пересмотрены и показатели предыдущей недели.

Сегодня «на повестке дня» данные по ВВП США, а также по потребительским расходам за 4 квартал 2009 года. Кроме этого, будет опубликован мартовский индекс доверия Мичигана.

В четверг суверенные российские еврооблигации оставались под давлением факта продолжающегося роста доходностей UST. Судя по всему, инвесторы пока не готовы к тому, чтобы суверенный спрэд был меньше текущих 106 – 110 б.п., ведь, как мы уже неоднократно отмечали ранее, серьезная фундаментальная поддержка для более узкого спрэда отсутствует. Таким образом, начав торги котировками в районе 115,25%, бумаги Russia-30 предпринимали попытку передвинуть цены выше – к 115,5625%: на фоне временного всплеска спроса, обусловленного наличием признаков позитива на фондовых площадках. Вместе с тем, к закрытию торгов, ориентируясь на продолжившийся рост доходностей американских госбумаг, а также ввиду отсутствия каких-либо позитивных новостей с Европейского саммита цены Russia-30 вновь откатились к 115,375%.

В корпоративных еврооблигациях для вчерашних торгов был характерен несколько иной настрой – новая серия покупок в «blue chips», особенно бумагах Газпрома, где покупки наблюдались и на длинном отрезке дюрации и, особенно, в выпуске Газпром-18, прибавивший в цене порядка 1%. Главным драйвером для покупок стал ажиотаж вокруг нового выпуска РЖД, по которому, насколько нам известно, уже зафиксирован многократный переспрос, обеспечивающий возможность для размещения бумаг на сумму 1,5 млрд долл. с премией к свопам всего 245 б.п. (YTM ~ 5,73% годовых). При этом еще до начала торгов на новые бумаги уже есть спрос по цене на 0,875% выше цены размещения.

В рублевом сегменте вчера ситуация не особо отличалась от того, что было в среду: продавцы на рынке выглядели активнее потенциальных покупателей, которые, судя по всему «отвлеклись» вчера на первичный сегмент, предпочтя довольно активно поучаствовать в аукционах по ОБР серии 13, где было размещено бумаг на 92 млрд руб. ( в оценках номинальной стоимости) из предложенных 150 млрд руб., а также по новому выпуску облигаций Якутии, где наблюдался серьезный ажиотаж. Вместе с тем, на вторичных торгах серьезных ценовых изменений, выходящих за пределы диапазона 15 – 50 б.п. не наблюдалось.

Сегодня в центре внимания участников локального рынка очередное заседание Банка России, где рассматривается вопрос о ставке рефинансирования. Один из ключевых индикаторов, который учитывает регулятор – инфляция, пока остается умеренным. Обращая внимание на то, что реализуемые меры поддержки пока не приносят ожидаемых результатов (последние макроданные по промышленному производству и потребительским доходам/расходам не позволяют делать выводов о том, что экономика перешла в стадию активного восстановления), мы полагали, что Банк России может проявить себя более агрессивно при снижении ставки, отойдя от правила снижать на 25 б.п., однако все прошло по уже отлаженному сценарию: новая ставка рефинансирования определена в размере 8,25% годовых.

Судя по всему, именно на фоне ожиданий еще более комфортных условий для заимствования эмитенты продолжают активизировать свои действия по размещению новых займов: о своих планах по новым облигациям заявили Корпорация Иркут (10-летний выпуск на 10 млрд руб.) и Сибирьтелеком (5 выпусков биржевых облигаций на общую сумму 8 млрд руб.).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: