Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[26.03.2009]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Новости, комментарии и идеи

Государство и ОАК (NR) не несут ответственность за действия прежнего менеджмента ФЛК (Саа1) и не могут отвечать по возникшим в этой связи обязательствам. Такое мнение в интервью Ведомостям высказал глава ОАК Алексей Федоров. Г-н Федоров подтвердил, что средства от размещения CLN ФЛК использовала «неправильно», инвестировав их в непрофильные активы. Напомним, что буквально вчера агентство Bloomberg цитировало вице-премьера С.Иванова, сказавшего, что ОАК окажет поддержку ФЛК. Судя по всему, единства в этом вопросе пока нет. У самой ОАК сейчас тоже непростое финансовое положение. В том же интервью Ведомостям г-н Федоров признает, что долг группы сопоставим с выручкой (около 85 млрд. руб. в 2008 г.). Цифр по рентабельности за 2008 г. пока нет. Кредитные ноты ОАК с погашением в 2010 г. сейчас торгуются с доходностью около 40% (цена 71%), а долларовый выпуск другой «дочки» холдинга – корпорации Иркут – совсем близко к номиналу (погашение через 2 недели).

Фонд MarshallCapitalPartnersможет купить часть допэмиссии акций Аптечной сети 36.6 (NR) за 60-70 млн. долл. Речь идет о доле, превышающей 25%. О сделке может быть объявлено на днях (Источник: Коммерсантъ). Если Вы не являетесь инсайдером, то мы рекомендовали бы воздержаться от покупок облигаций Аптек (цена 45%; доходность 1500%) на этой новости. Во-первых, сделка еще не состоялась. Во-вторых, ее размер не решает всех долговых проблем компании. В-третьих, нас очень настораживает агрессивный стиль фонда MCP. Его главный актив – компания Нутритек – совсем недавно неожиданно для многих (в т.ч. для S&P) допустила дефолт по облигациям.

Рынок еврооблигаций

РАЛЛИ ПОКА ПРОДОЛЖАЕТСЯ

Американские индексы акций вчера еще немного подросли. По итогам дня, индекс Dow Jones прибавил 1.2%, хотя в какой-то момент он уходил в минус. Основным поводом для продолжения ралли стала опубликованная в США статистика по рынку жилья. Продажи новых домов в феврале неожиданно выросли (+4.7%), а январские и декабрьские цифры были пересмотрены в лучшую сторону. Помимо этого, в феврале увеличился объем заказов на товары длительного пользования (правда, здесь данные за январь были ухудшены).

В целом, несмотря на местами неплохие макроэкономические данные, скептиков еще более чем достаточно. Они, например, указывают на депрессивное состояние рынка недвижимости. В США по- прежнему много т.н. ‘distressed’-домов, выставленных на продажу кредиторами, а также домохозяйств- банкротов с отрицательным equity (долг превышает стоимость имущества).

ФРС ПОКА НЕ УДАЕТСЯ «СБИТЬ» ДОХОДНОСТЬ UST

Вчера ФРС выкупила у участников рынка US Treasuries на 7.5 млрд. долл. При этом регулятор действует максимально прозрачно – через аукционы, стараясь свести к минимуму ущерб, наносимый рынку интервенциями. Одновременно Минфин США провел аукцион по 5-летним UST на 34 млрд. долл. Результаты его, кстати, оказались «не очень»: доходность сложилась выше, чем ожидалось, а «переспрос» был не столь высоким, как на предыдущих размещениях. В сочетании с позитивными настроениями на рынках акций это привело к перемещению кривой UST на несколько базисных пунктов вверх. Доходность 10-летних нот вчера достигла 2.79% (+8бп).

EMERGING MARKETS

Цены еврооблигаций Emerging Markets вчера немного снизились вслед за UST, а спрэд EMBI+ вчера сузился до 626бп (-5бп).

Торги в российском сегменте еврооблигаций вчера были довольно волатильны. Если утром цена RUSSIA 30 (YTM 8.39%) снизились примерно до 94 1/4, то к концу дня котировки восстановились до 95пп. В корпоративном секторе ввиду относительно более низкой ликвидности дела обстоят несколько спокойнее: особенного изменения котировок мы вчера не отметили.

По нашему мнению, в ближайшее время мы увидим все больше желающих зафиксировать прибыль в российских корпоративках. Уж очень значительным был рост котировок за последние 3 недели.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ДЕПОЗИТНЫЕ АУКЦИОНЫ НА СМЕНУ БЕЗЗАЛОГОВЫМ

Рубль продолжает как «привязанный» ходить за ценами на нефть. Вчера сырье дешевело, поэтому бивалютная корзина подорожала на 30-35 копеек (38.85). Вчерашнему ослаблению рубля могли способствовать неутешительные прогнозы Минфина по поводу объемов чистого оттока капитала в 2009 г. (83 млрд. долл.) и сальдо счета текущих операций (-5 млрд. долл.). Ставки overnight вчера находились на отметке 8-9%.

Первый зампред ЦБ А.Улюкаев вчера сказал, что регулятор готов проводить операции репо на 6 и 12 месяцев. Таким образом, взятый некоторое время назад курс на увеличение доли «залогового» рефинансирования банков вроде бы по-прежнему актуален.

Но вот новости, которые при определенных условиях могут противоречить вышесказанному. Регуляторы, похоже, договорились о том, что депозитные аукционы (Минфин) в какой-то степени вновь придут на замену беззалоговым (ЦБ). Самый главный вопрос состоит в том, останется ли Центробанк ответственным за принятие решений по объемам предоставления ликвидности банкам. Если да (это было бы логично), то беззалоговые (или депозитные) аукционы вскоре вообще могут не понадобиться – ведь, по оценкам того же Банка России, дефицитный бюджет будет нетто-поставщиком ликвидности в банковскую систему в объеме 300 млрд. руб. ежемесячно. А вот если устанавливать объемы будет Минфин, то, теоретически, его желание заработать на размещении ликвидности может войти в противоречие с монетарной политикой ЦБ.

АВТОВАЗ ПОГАСИЛ БО-2!

В рублевых облигациях обстановка по-прежнему весьма благоприятна. Хорошим спросом вчера пользовались облигации Москвы и Московской области. В частности, выпуск Москва-59 (YTM 14.59%) вырос вчера на 50бп, а МосОбласть-8 (YTM 26.62%) и вовсе прибавил в цене порядка 3-5пп. Однако в сегменте 1-го эшелона по-прежнему есть «оффера», оказывающие давление на цены. В частности, продолжается снижение котировок АФК Система-1 (YTP 18.97%, -15бп). Впрочем, мы подозреваем, что основным продавцом здесь может быть сама компания, выкупившая накануне большой объем бумаг по оферте. Также несколько просели выпуски ОФЗ – возможно, на новостях о гигантском аппетите Минфина к новым размещениям.

Очень хорошей новостью вчерашнего дня стало своевременное погашение испытывающим трудности АвтоВАЗом выпуска биржевых облигаций 2-й серии.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: