Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[26.02.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В СРЕДУ торговая активность на рынке рублевых облигаций сохранилась на достаточно высоком уровне. Дневные торговые обороты в секторе негосударственного долга составили 10,7 млрд. рублей по сравнению с 11,7 млрд. рублей днем ранее. Большая часть заключенных сделок пришлась на сектор корпоративного долга (где их совокупный объем составил 9,2 млрд. рублей). В секторе корпоративных облигаций первые строчки списка лидеров торговой активности сохранили за собой облигации эмитентов первого эшелона, котировки которых вновь изменялись без определенного направления. Так, по итогам торгового дня стоимость длинных облигаций Газпрома в среднем выросла на 0,4% (Газпром А5 (+0,45%), Газпром А4 (+0,3%). Котировки облигаций ФСК ЕЭС и РЖД по итогам дня потеряли по 0,07% (ФСК ЕЭС 02 (-0,05%), ФСК ЕЭС 03 (-0,14%), РЖД 06 (-0,03%). Среди облигаций второго-третьего эшелонов наиболее активно торговались выпуски ТМК 02 (-0,05%) и РК-Газсетьсервис (+0,0%). Облигации сектора субфедерального и муниципального долга в среду торговались достаточно вяло. Активная торговля велась с тремя выпусками: Москва 39 (+0,1%), Московская обл. 05 (+0,0%) и Новосибирская обл. 01 (-0,07).

На предстоящей неделе на первичном рынке корпоративного долга пройдут шесть аукционов по размещению облигаций на сумму 11,2 млрд. рублей. На наш взгляд, наиболее интересным с точки зрения участия, станет аукцион по размещению облигаций «Мосэнерго» на сумму 5 млрд. рублей. Погашение выпуска запланировано на март 2016 год, оферта – 6 лет. Организатор выпуска (Газпромбанк) ориентирует рынок на доходность к оферте в размере 7,6 – 7,9% годовых. Таким образом, премия за кредитный риск эмитента относительно облигаций города Москвы находится на уровне 100 – 130 пунктов. Принимая во внимание кредитное качество эмитента, мы полагаем, что данные уровни доходности являются достаточно привлекательными, а новый выпуск облигаций представляет высокий интерес со спекулятивной точки зрения. Для сравнения, премия по доходности облигаций ФСК ЕЭС относительно Москвы сейчас составляет 90 б.п. Стоит также отметить, что новые облигации Мосэнерго станут наиболее длинными (не считая «РЖД-07») среди корпоративных бондов эмитентов первого эшелона, что повышает потенциал роста стоимости данных облигаций в случае снижения процентных ставок. На этом фоне, мы ожидаем огромного спроса на предстоящем аукционе.

Таким образом, на этой неделе значительный интерес участников рынка будет отвлечен на первичный рынок. Торговая активность на вторичном рынке на предстоящей неделе, скорее всего, снизится. Первичные размещения, а также период налоговых платежей в конце февраля оттянут значительную часть ликвидности, что снизит интерес к рублевым облигациям.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

US-TREASURIES. Кривая доходностей us-treasuries сместилась вверх, после того на прошлой неделе, где основную лепту внесли данные по инфляции в потребительском секторе. В среду Министерство Труда США опубликовало динамику потребительских цен в январе. Изменение базового индекса потребительских цен, очищенного от влияния цен на энергоносители и продовольствие (CPI Core) совпало с ожиданиями и составило +0,2% по итогам января или +4,0% за последние 12 месяцев. Рост основного индекса потребительских цен превысил ожидания и составил +0,7% по итогам первого месяца года, а изменение индекса за последние 12 месяцев составило +2,1%. Экономисты, предварительно опрошенные ИА REUTERS, ожидали, что рост основного индекса ограничится +0,5%. Других важных статданных, способных оказать влияние на долговые рынки, на прошлой неделе не выходило. В итоге, к настоящему моменту инверсивная кривая доходности рынка облигаций Казначейства США выглядит следующим образом: Доходности 2-х летних облигаций составляют 4,73% годовых (+5 б.п. к среде), доходности 5-летних us-treasuries составляют 4,64% годовых (+6 б.п.), 10-летних – 4,58%(+6 б.п.), 30-летних – 4,53% (+7 б.п.)

На предстоящей неделе, рынок Казначейских облигаций будет испытывать сильное давление от мощного потока экономической статистики. В понедельник и вторник будут опубликованы данные по продажам недвижимости. Во вторник инвесторы обратят внимание на публикацию предварительной оценки ВВП США в 4-м квартале. Напомним, что первая оценка оказалась достаточно низкой +1,1% в годовом исчислении. В настоящее время экономисты прогнозируют, что оценка роста ВВП США будет скорректирована до 1,6% в годовом исчислении. В среду будут опубликованы данные по динамике потребительских расходов/доходов, где рынок будет следить за изменением базового индекса потребительских расходов (PCE Core). Ожидается, что его рост составит порядка +0,2%. В среду также состоится публикация индекса деловой активности, который как ожидается, в феврале вырастет до 55,6 пунктов в 54,8 по итогам января.

Котировки РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ слегка выросли на фоне роста доходностей us-treasuries. Сегодня с утра еврооблигации «Россия-30» торгуются на уровне 112,5 /113,0 процентов от номинала. Спрэд «России-30» к десятилетним облигациям США сузился на 10 б.п. до 100 б.п. с привычных в начале года уровней 110-120 б.п. Согласно нашим ожиданиям, потенциал сокращения базового российского спрэда в настоящее время составляет 20-30 б.п.