Рекомендации

Rus’30 – upside отсутствует, движется вместе с рынком; давление на рынок со стороны проблемных стран;

Корп. евробонды – интересны среднесрочные банковские выпуски II эшелона (PSB, MDM, UrsaBank, AkBars, Татфондбанк);

Корп. руб. обл. – по мере достижения докризисных уровней по доходности бумагами I эшелона рекомендуем постепенно сокращать позиции по длинным выпускам; в высокорискованном сегменте интересны выпуски, эмитентам которых оказывается господдержка: Промтрактор, Свободный Сокол, Аптечная сеть 36’6, Севкабель, ГАЗ, Су-155 и пр.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

На вчерашних торгах напряженность по поводу грядущего переизбрания главы ФРС Б.Бернанке несколько отступила, ч то снизило спрос на treasuries. Сегодня будет проведен первый аукцион по размещению UST’2 на $44 млрд. из трех размещений на этой недели общим объемом $118 млрд. Вчера доходность UST’10 увеличилась на 2 б.п. – до 3,63%, UST’30 – на 2 б.п. - до 4,55%.

Накануне у инвесторов возникли опасения, что глава ФРС Б.Бернанке не получит достаточной поддержки в сенате, чтобы остаться на второй срок, который у него истекает в феврале - далеко не все довольны его политикой. Однако Белый дом и лидеры республиканцев в сенате выразили уверенность, что Бернанке все-таки будет переизбран, что позитивно было воспринято игроками.

В целом, этот позитив был нивелирован противоречивой макростатистикой. Так, объем продаж домов на вторичном рынке в США в декабре 2009 г. в годовом исчислении снизился на 16,7% и составил 5,45 млн. единиц, что оказалось гораздо ниже ожиданий инвесторов.

Сегодня внимание инвесторов будет приковано к очередной порции статистики – выйдут данные по индексу цен на дома от S&P/CaseShiller за ноябрь, индексу доверия потребителей за январь и индекс деловой активности по данным ФРС Ричмонда за январь. Также пройдет аукцион по размещению UST’2 на $44 млрд.

Вместе с тем, растет обеспокоенность инвесторов относительно экономики Китая, где для борьбы с избыточной ликвидностью повышаются нормы резервирования для ряда банков. Если политика властей не будет взвешенной, это может привести, как к росту пузыря на рынке Китая, так и к существенному торможению роста экономики страны.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Позитивно на котировки суверенных евробондов повлияло успешное размещение бумаг проблемной Греции. Однако давление со стороны снижающихся нефтяных цен на рынке сохраняется. Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера снизилась на 1 б.п. – до 5,31% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 4 б.п. - до 168 б.п.

В рамках размещения нового выпуска евробондов Греции на €5 млрд., которая испытывает существенный бюджетный дефицит, инвесторам была предложена существенная премия к рынку – 375 б.п. к ставкам среднерыночным свопов. В результате, спрэд между греческими 10-летними облигациями и бумагами Германии упала ниже 300 б.п., а спрос на бумаги превысил €16 млрд.

Таким образом, высокий спрос на бонды Греции отражает способность страны рефинансировать свой долг сравнительно безболезненно, что снимает часть кредитных рисков, как по Греции, так и по Евросоюзу в целом.

Вместе с тем, пока оптимизма в секторе бумаг нефтедобывающих стран не прибавляется – котировки нефти Brent находятся вблизи уровня в $73 за барр.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегменте евробондов также по-прежнему не наблюдается выраженной динамики – рынок дрейфует вслед за котировками госбумаг. В основном на рынке реализуются точечные сделки, в т.ч. во II эшелоне, при низких объемах торгов.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

На фоне роста ставок NDF ввиду нервозной внешней конъюнктуры рынка сектор ОФЗ замер в ожидании дальнейшего развития событий – спрэды между кривыми NDF и ОФЗ по-прежнему находятся на минимальном уровне.

Вчера стоимость годового контракта NDF повысилась до 6,25% годовых, в результате чего спрэд NDF-ОФЗ достиг минимума – 10 б.п. Однако, учитывая относительно долгосрочные позиции игроков, открытые по ОФЗ, их это не смутило – активных продаж на рынке не было, а объем торгов составил всего 1,3 млрд. руб.

Таким образом, пока ситуация на внешних рынках и на локальном валютном рынке не придет в норму при снижении ставок NDF, ожидать активизации игроков не стоит.

Вместе с тем, данная дестабилизация ситуации на валютном рынке и рынке свопов Минфин РФ волнует не сильно - регулятор предложит инвесторам на аукционе 27 января новый выпуск ОФЗ 25073 на 45 млрд. руб. с погашением 01.08.2012 г.

Мы не ожидаем такого же ажиотажного спроса на данный выпуск, как на прошлом размещении ОФЗ 25072, когда в тот же день было погашение ОФЗ 25057. В этот раз, инвесторы, вероятно, будут выставлять заявки с премией к рынку. В целом, на текущий момент у регулятора нет острой необходимости в привлечении средств, в результате чего многие заявки, вероятно, будут «порезаны».

Исходя из текущего рынка, можно ожидать доходность выпуска при размещении на уровне 7,1% - 7,2% годовых.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Рынок корпоративного рублевого долга и облигаций РИМОВ вчера при открытии торгов попытался скорректироваться на внешнем негативе, однако затем быстро нащупал поддержку покупателей. Мы ожидаем, что ставки на рынке МБК в ближайшие дни также нащупают равновесие, что поддержит рублевый долговой рынок.

Вчера проходила уплата акцизов и НДПИ, в результате чего на денежном рынке наблюдалась некоторая нестабильность – ставки однодневного MosPrime достигли 5,95% годовых, вплотную приблизившись к ставкам однодневного РЕПО ЦБ. Объем банковской ликвидности также продолжил сокращаться, приходя в норму после новогодних праздников – объем остатков на счетах в ЦБ и депозитов снизился за день на 13,6% - до 829 млрд. руб. мы ожидаем, что до новых ближайших налоговых выплат 28 января ставки на МБК стабилизируются на уровне 5% - 5,5% годовых.

Стоит отметить, что давление на российский долговой рынок сохраняется. Оно выражается в продолжающих снижаться ценах на нефть ввиду негативных внешних факторов и опасений. Это в совокупности со словесными интервенциями ЦБ давит на рубль и, соответственно, на ставки по свопам и NDF.

Мы обращаем пристальное внимание на недельную инфляцию в январе, публикуемую Росстатом. Если данные за прошлую неделю вновь не покажут ее замедления, это снова снизит вероятность очередного снижения ставок Банком России, который, кстати, заявил о начале цикла повышения ставок уже во II п/г 2010 г.

Таким образом, явного потенциала для дальнейшего роста котировок на рынке сейчас нет.