Денежный рынок

Негативный фон, сложившийся к началу новой недели на международных площадках, сказался на поведении отечественных игроков. С открытием в понедельник рубль подешевел к бивалютному ориентиру на 35 коп., достигнув уровня 35,77 руб. Впрочем, в течение дня новых сигналов с внешних рынков не поступало, вследствие чего торги проходили достаточно ровно, и под закрытие стоимость корзины составила 35,74 руб.

Накануне, в ходе азиатской сессии, доллар вновь «опередил» своих основных конкурентов - пара EUR/USD стремительно опустилась ниже 1,41. Такая реакция рынка последовала после появившихся сообщений о том, что власти Китая во избежание формирования пузырей в экономике готовят новые меры по ограничению кредитной деятельности банков. Помимо этого, спрос на доллары поддерживается интересом к безрисковым активам, появившимся после понижения агентством S&P прогноза государственных обязательств Японии.

Ситуация на сырьевых рынках выглядит стабильно – котировки Brent второй день сохраняют устойчивость в районе 73 долл. за барр., тем не менее, на российском рынке по-прежнему преобладают пессимистичные настроения: сегодня корзина открылась на уровне 35,9 руб. Однако мы полагаем, что если сырьевые цены не будут опускаться ниже текущего уровня в течение более продолжительного периода времени, то уже в самой ближайшей перспективе рубль начнет восстанавливать свои позиции к иностранной валюте. Конечно, если в ход торгов на валютном рынке не вмешается регулятор.

На денежно-кредитном рынке, как и ожидалось, в понедельник сохранялась достаточно напряженная обстановка, обусловленная проходящими налоговыми выплатами по НДПИ. Объем произведенных выплат превысил наши прогнозы, и по итогам дня совокупный объем банковских остаток на счетах в ЦБ снизился на 130,9 млрд до 828,8 млрд руб.

Особенно высокая потребность в денежных средствах ощущалась с утра, и ставки на межбанке, а также в сегменте сделок валютный своп, не опускались ниже 6%. Под вечер ажиотаж заметно снизился, и ставки упали до 3%. Тем не менее, высокий уровень ставок на рынке снова поддержал спрос на ресурсы Банка России - объем операций РЕПО с ЦБ вырос с 47 млрд до 70 млрд руб. При этом вчерашний беззалоговый аукцион прошел без особого интереса со стороны участников, которые на 3 месяца привлекли 2,7 млрд из 5 млрд руб. предложенных.

Сегодня состоится следующий аукцион на 60 млрд руб. на 5 недель. Учитывая более мягкие требования, выставляемые к потенциальным участникам размещения коротких денег, очередной аукцион, скорее всего, будет пользоваться большим вниманием со стороны банков.

Прочих событий, так или иначе связанных с оттоком/притоком ресурсов, сегодня не ожидается, и день, вероятно, пройдет достаточно спокойно. В то же время, уже завтра участники должны будут выполнить обязательства перед Минфином и ЦБ совокупным объемом порядка 100 млрд руб., а в четверг пройти последние в этом месяцы налоговые выплаты.

Долговые рынки

В понедельник настроения на международных торговых площадках сохранялись достаточно напряженными. Несмотря на то, что по итогам дня американским фондовым площадкам все же удалось «вырваться» из зоны продаж и закончить торговую сессию при положительной переоценке основных индексов на уровне 0,2% - 0,45%, говорить о том, что ситуация меняется на более комфортную, преждевременно. Инвесторы стараются по мере возможности переориентироваться на безрисковые активы, обеспечивая тем самым доходностям UST маневр для снижения. Данные по рынку недвижимости, продемонстрировавшие более существенное, чем ожидалось, падение объема вторичных продаж домов (16,7% против 9,8%) добавили негатива, при этом индекс деловой активности Далласа, оказавшийся чуть лучше ожиданий (8,3% против 6%) оказался слишком слабым фактором для преломления негативного тренда.

Отметим, что факт запланированных Минфином США на эту неделю размещения новых обязательств общим объемом 118 млрд долл. (сегодня первый из трех аукционов - по 2-летним UST на 44 млрд долл.) несколько «притормаживают» активность покупателей госбумаг. Понедельник UST закончили довольно скромным снижением доходностей, по 10-летним бумагам всего на 2 б.п. до 3,63% годовых.

С началом торгов вторника на азиатских площадках спрос на американский госдолг заметно возрос на фоне появившейся новости о том, что S&P пересматривает прогноз по рейтингу Японии со «Стабильного» на «Негативный», и доходности UST вновь устремились вниз (например, по 10-летним бумагам до 3,58% годовых) на фоне более серьезной коррекции фондового сегмента. На негативную поменялась и динамика сырьевого рынка, в частности нефти. Судя по всему, подобный «задел» повлечет за собой негативный настрой и на остальных торговых площадках, начинающих торги позже.

Сегодня начинается заседание FOMC, протокол которого вместе с решением о ставке будет озвучен завтра, что подталкивает участников рынка не предпринимать каких-либо активных действий. Из публикуемой сегодня в США статистики, способной привлечь внимание инвесторов, отметим январские индексы потребительского доверия и производственной активности Ричмонда.

В сегменте российских еврооблигаций торги понедельника начинались небольшим ростом относительно пятничного закрытия – до 113,5%. Затем, возможно, поддерживая появившихся осторожных покупателей на фондовых площадках, российские суверенные евробонды продемонстрировали рост котировок до 113,625%. Вместе с тем, энтузиазма покупателей хватило ненадолго. Суверенные евробонды оказались под давлением продавцов, которыми «двигал» общий негативный настрой и фиксация на фондовых площадках, «набравшая обороты» ближе к концу торгов, судя по всему связанная с закрытием позиций участниками, активно торговавшими «intraday». В результате, к моменту закрытия котировки Russia-30 были в диапазоне 113,25% - 113,375%.

В корпоративных еврооблигациях после нескольких дней весьма активных продаж появились покупатели, ориентирующиеся, в первую очередь, на наиболее подешевевшие выпуски, среди которых бумаги Газпрома, ВТБ и ВымпелКома, что обеспечило их котировкам рост в среднем на 25 б.п.

Сегодняшние торги Russia-30 начинает котировками на уровне 113% - 113,375%. Перспективы дневного движения цен будут зависеть от преобладающего тренда на других площадках.

Рублевый сегмент для начала новой торговой недели предпочел «наблюдательную» стратегию, что выглядит вполне логично на фоне общей нестабильности остальных рынков. Львиная доля сделок приходилась на сегмент РЕПО, поддерживающий ликвидность участников без закрытия позиций.

При этом в сегменте ОФЗ торговая активность ограничивалась присутствием нескольких довольно крупных игроков, обеспечивших весьма скромные обороты в бумагах серий 25064, а также, что бросается в глаза, в 46017 и 46021, причем при положительной переоценке данных выпусков. Вполне возможно, что не торопясь делать новые покупки, игроки решили «дождаться» нового предложения: на среду намечено размещение нового выпуска ОФЗ серии 25073 в объеме 45 млрд руб. (погашение 1 августа 2012 года, полугодовой купон - 6,85% годовых). Однако при текущих условиях заметного ухудшения конъюнктуры вряд ли стоит ожидать навеса спроса, который наблюдался на предыдущем аукционе 22 января. При этом нет уверенности в том, что Минфин готов на предоставление рыночной премии. В таком случае результаты размещения будут зависеть оттого, насколько сильным будет перевес спроса со стороны тех участников, кто ждет от регулятора исполнения обещаний по снижению учетных ставок. Ориентируясь на доходность ОФЗ, сопоставимых по дюрации с новым выпуском, мы полагаем, что предложение Минфина по доходности вряд ли будет выше 6,85% - 6,9% годовых.

В корпоративных и субфедеральных выпусках динамика торгов была разнородной, что, как мы полагаем, является ярким подтверждением того, что участники предпочитают ориентироваться на собственный «иммунитет» к текущей конъюнктуре. После серии довольно крупных продаж в пятницу, вчера покупатели, заинтересовавшиеся сложившимися ценами, «подвинули» вверх котировки бумаг Система-2, Система-3, Ситроникс, Газпром-13, СевСтБО-1, Сибметинвест-1, РЖД-10, МДМ Банк-7, Мгор-56, Мгор-61.

Относительно сегодняшнего дня наши прогнозы умеренноконсервативны: общая ситуация сохраняется довольно некомфортной для инвестиций в рублевые облигации, что вполне способно спровоцировать новую серию продаж.